>> 長江證券-銀行業(yè)2023年三季度貨幣政策報告點評：如何理解盤活存量信貸？-231128
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬祥云 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事件描述
央行發(fā)布2023年三季度貨幣政策執(zhí)行報告，專欄重點討論“提高利率政策協(xié)同性、盤活存量資金、積極主動加強貨幣政策與財政政策協(xié)同、強化金融賦能民營經(jīng)濟”等指導(dǎo)要求。
事件評論
關(guān)于信貸，近幾年連續(xù)高速擴張，市場重點關(guān)注明年投放增速。三季度以來央行多次強調(diào)“均衡投放”，本次專欄系統(tǒng)性論述，提出盤活存量資金，科學(xué)看待信貸總量以及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型對融資結(jié)構(gòu)帶來的深刻變化。我們理解核心在于未來不再簡單追求總量規(guī)模，而是更看重存量信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、重點經(jīng)濟轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的投放。2023年10月末，人民幣貸款余額已經(jīng)達(dá)到235萬億，過去五年平均增速12.2%，龐大的存量及每年到期規(guī)模，以及房地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)領(lǐng)域動能減弱，導(dǎo)致總量增速難以長期保持高位。今年10月末，人民幣貸款同比增速10.9%，但實際上9月末普惠小微貸款和制造業(yè)中長期貸款余額同比分別高增長24.1%和38.2%，總量增速難以充分反映信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。觀察過去一年經(jīng)驗，簡單沖量模式造成月度投放之間不必要的高波動，擾亂市場預(yù)期，也導(dǎo)致不必要的過度低價競爭。不過需要強調(diào)，重視存量和結(jié)構(gòu)并不意味著放棄增長，當(dāng)前信貸寬松支持實體仍是核心方向，無需擔(dān)憂明年信貸增量顯著降低，但需要合理調(diào)整增速預(yù)期。
關(guān)于利率，三季度各項新發(fā)放貸款利率全面下行并創(chuàng)新低：1）企業(yè)貸款利率3.82%，環(huán)比下降13BP，降幅明顯擴大，反映LPR下調(diào)；2）房貸利率4.02%，環(huán)比下降9BP，降幅擴大，受各地區(qū)地產(chǎn)政策動態(tài)調(diào)整影響；3）票據(jù)貼現(xiàn)利率1.80%，環(huán)比下降23BP。新發(fā)放利率加速下行+存量資產(chǎn)重定價，是銀行業(yè)凈息差三季度進(jìn)一步收窄的主因。由于四季度和一季度還將反應(yīng)存量按揭貸款的重定價，同時城投化債也可能對部分資產(chǎn)重定價，預(yù)計凈息差壓力將持續(xù)至2024年上半年。央行強調(diào)提高利率政策協(xié)同性，除了總結(jié)前期降息工作成效以外，下一步繼續(xù)關(guān)注存款利率下調(diào)。今年銀行負(fù)債成本并未有效降低，主要受到外幣存款加息和人民幣存款定期化影響，截至10月末，定期存款占比上升至70.7%，創(chuàng)歷史新高。明年存款成本率將開始有效回落，前期連續(xù)出臺的政策在存款逐步重定價的過程中見效，下半年有望成為緩解凈息差壓力的關(guān)鍵。
關(guān)于金融助力民營經(jīng)濟，今年以來多次強調(diào)信貸政策支持民企融資。除了普惠小微、制造業(yè)等領(lǐng)域，市場依然重點關(guān)注房地產(chǎn)。由于今年房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇強度不足，房地產(chǎn)企業(yè)的流動性風(fēng)險并未完全化解（特別是民營房企）。11月17日，主要監(jiān)管部門及金融機構(gòu)聯(lián)合座談會中強調(diào)，要一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，對正常經(jīng)營的房地產(chǎn)企業(yè)不惜貸、抽貸、斷貸。下一步市場重點關(guān)注如何建立考核機制，推動房地產(chǎn)融資政策的落地，例如如何考核民企房地產(chǎn)貸款增速、能否投放流動資金貸款等關(guān)鍵問題。長期以來，銀行不允許向房地產(chǎn)企業(yè)投放流動資金貸款，這也是制約房企融資的掣肘。我們判斷，考慮房地產(chǎn)企業(yè)融資的復(fù)雜性和風(fēng)控難度，后續(xù)仍需要持續(xù)觀察政策落地效果，重點關(guān)注考核機制和免責(zé)機制。2023年三季度末，房地產(chǎn)對公貸款較期初增長3.8%，前三季度累計新增4800億元，而按揭貸款收縮，拖累總房地產(chǎn)貸款增速。
風(fēng)險提示
1、經(jīng)濟下行壓力加大，凈息差繼續(xù)收窄；2、資產(chǎn)質(zhì)量波動，不良率明顯上升。
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