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短期家居基本面有望迎來階段性改善窗口，可逢低布局、把握估值修復(fù)機(jī)會(huì)，同時(shí)注意2024H2行業(yè)需求或面臨再次走弱風(fēng)險(xiǎn)，重視合理估值區(qū)間；預(yù)計(jì)2024年紙基產(chǎn)業(yè)鏈（造紙+包裝）原材料成本利好因素仍在，頭部紙企有望通過林漿紙一體化平抑漿價(jià)波動(dòng)影響，包裝受益下游需求向好會(huì)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。建議積極關(guān)注：1.文具&辦公用品板塊傳統(tǒng)校邊場(chǎng)景銷售企穩(wěn)恢復(fù)，新業(yè)務(wù)（出海+非校邊渠道拓展）有望提振估值；2.個(gè)護(hù)板塊把握國(guó)產(chǎn)品牌產(chǎn)品升級(jí)+渠道突圍機(jī)遇，區(qū)域龍頭增長(zhǎng)有望超越行業(yè)平均。
　　▍家居：行業(yè)整合有望推進(jìn)。我們判斷2023年底至24Q2，家居行業(yè)需求有望出現(xiàn)邊際改善，可逢低布局、把握估值修復(fù)機(jī)會(huì)，同時(shí)須注意24H2行業(yè)需求或面臨再次走弱風(fēng)險(xiǎn)，建議重視合理估值區(qū)間，需密切關(guān)注行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化。從短期估值修復(fù)的彈性機(jī)會(huì)維度，推薦敏華控股/索菲亞/志邦家居/慕思股份，關(guān)注江山歐派/喜臨門；中長(zhǎng)期引領(lǐng)行業(yè)份額提升維度，推薦歐派家居/箭牌家居，建議關(guān)注顧家家居/居然之家。出口方面，未來2-3個(gè)季度家居外銷有望繼續(xù)走強(qiáng)，但恢復(fù)性的增速抬升過后，訂單量料將逐漸邁向平穩(wěn)，建議關(guān)注中美加征關(guān)稅可能性的變化和各公司業(yè)務(wù)拓展情況，推薦共創(chuàng)草坪/玉馬遮陽，建議關(guān)注匠心家居/夢(mèng)百合。
　　▍造紙：回歸常態(tài)周期，盈利料有分化。綜合考慮供需關(guān)系和競(jìng)爭(zhēng)格局，我們認(rèn)為2024年文化紙、特種紙和生活用紙基本面有望取得更優(yōu)表現(xiàn)。但須注意，我們雖判斷24H2漿價(jià)下行概率大，但H1走勢(shì)仍存在不確定性，對(duì)紙廠盈利會(huì)形成一定擾動(dòng)；此外2024年會(huì)是國(guó)內(nèi)紙廠自給漿產(chǎn)線集中投放的一年，將為整體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)引入新變量，造紙企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位料將出現(xiàn)分化?？v觀行業(yè)發(fā)展，林漿紙一體化布局強(qiáng)者，能構(gòu)筑成本優(yōu)勢(shì)并保障原料供應(yīng)，盈利穩(wěn)定性和發(fā)展空間將更佳。推薦太陽紙業(yè)/維達(dá)國(guó)際/仙鶴股份，建議關(guān)注博匯紙業(yè)/五洲特紙/華旺科技。
　　▍包裝：靜待下游需求回暖，把握龍頭alpha。受制于消費(fèi)需求弱復(fù)蘇的大環(huán)境，2023年以來包裝行業(yè)收入整體承壓，毛利率受益于原材料價(jià)格下行逐季改善，凈利率表現(xiàn)分化。展望2024年，下游需求有望逐步向好，帶動(dòng)包裝公司增速修復(fù)，建議把握龍頭大客戶份額提升及多元化業(yè)務(wù)進(jìn)展，盈利端預(yù)計(jì)原材料成本利好因素將減弱，建議重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、運(yùn)營(yíng)效率提升對(duì)利潤(rùn)水平的貢獻(xiàn)。推薦裕同科技、新巨豐，建議關(guān)注奧瑞金。
　　▍輕工必選：1）文具&辦公用品：校邊店需求有望企穩(wěn)回升，重視新業(yè)務(wù)變化（自有品牌出海、九木雜物社收入/盈利持續(xù)提升），推薦晨光股份。2）個(gè)護(hù)：建議把握國(guó)產(chǎn)品牌產(chǎn)品升級(jí)+渠道突圍機(jī)遇，推薦市占率有望穩(wěn)步提升的區(qū)域龍頭個(gè)護(hù)品牌公司百亞股份。3）寵物：隨著出口修復(fù)+低基礎(chǔ)效應(yīng)，2024年收入有望弱復(fù)蘇，龍頭公司憑借產(chǎn)品力+核心客戶深度綁定推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，推薦中寵股份，建議關(guān)注天元寵物、依依股份。
　　▍新型煙草：關(guān)注監(jiān)管執(zhí)法力度，警惕薄荷醇口味風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)新國(guó)標(biāo)產(chǎn)品處于滲透率提升階段但受非法產(chǎn)品干擾，期待執(zhí)法力度加強(qiáng)帶動(dòng)新國(guó)標(biāo)產(chǎn)品加快滲透。海外一次性電子煙銷量的快速增長(zhǎng)制約了換彈式產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)，但歐美監(jiān)管趨嚴(yán)利好換彈式電子煙及合規(guī)一次性產(chǎn)品銷售。10月FDA對(duì)Vuse Alto 6款薄荷醇口味產(chǎn)品發(fā)布MDOs，雖RJR申請(qǐng)臨時(shí)行政暫緩后仍可銷售，但仍需警惕薄荷醇口味產(chǎn)品最終被禁風(fēng)險(xiǎn)。建議把握底部配置機(jī)會(huì)，推薦思摩爾國(guó)際。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：地產(chǎn)交付改善不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；消費(fèi)能力減弱；原材料價(jià)格上漲；匯率大幅波動(dòng)；新型煙草行業(yè)監(jiān)管程度超預(yù)期。