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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　本報(bào)告研究分鐘數(shù)據(jù)高頻因子的選股效果。首先，簡(jiǎn)要介紹常用的高頻數(shù)據(jù)處理軟件KDB+和DolphinDB。然后，對(duì)于不同股票池，篩選效果較好的因子。最后，等權(quán)加權(quán)計(jì)算復(fù)合因子，控制市值行業(yè)無(wú)暴露，構(gòu)建因子得分最大化組合；歷史回測(cè)發(fā)現(xiàn)，整體上看，高頻分鐘因子在中小市值股票池的選股效果較好，表現(xiàn)比較穩(wěn)定；近3年受益于小市值風(fēng)格占優(yōu)，在不同市值區(qū)間股票池中多頭組超額收益均較好。
　　摘要：
　　高頻數(shù)據(jù)和處理軟件介紹。對(duì)高頻數(shù)據(jù)的研究和因子開(kāi)發(fā)是量化選股研究熱點(diǎn)。本報(bào)告使用分鐘行情數(shù)據(jù)，計(jì)算常用的高頻因子。高頻數(shù)據(jù)處理主流軟件推薦KDB+和DolphinDB。KDB+屬于國(guó)外著名的金融高頻數(shù)據(jù)處理軟件，優(yōu)點(diǎn)是速度極快，針對(duì)金融高頻場(chǎng)景開(kāi)發(fā)，缺點(diǎn)是學(xué)習(xí)曲線陡峭。DolphinDB是國(guó)內(nèi)自主開(kāi)發(fā)的軟件，性能優(yōu)異，技術(shù)支持完善，已廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)頭部金融機(jī)構(gòu)，在時(shí)序DB-Engines排名一路飆升。
　　分鐘行情高頻因子。因子邏輯主要是基于錯(cuò)誤定價(jià)（過(guò)度反應(yīng)后的反轉(zhuǎn)效應(yīng)）、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（低流動(dòng)性、低波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償）。因子類(lèi)別有收益率分布、成交量分布、殘差波動(dòng)率、量?jī)r(jià)相關(guān)性等。
　　在各股票池進(jìn)行單因子測(cè)試，篩選效果較好的因子。在五個(gè)指數(shù)成分股內(nèi)都被選用的因子有：1分鐘ILLIQ、5分鐘特質(zhì)殘差的峰度、1分鐘收益率偏度、5分鐘收益率峰度、除去早盤(pán)后的漲跌幅、1分鐘下行波動(dòng)率占比。中小盤(pán)的四個(gè)指數(shù)成分股內(nèi)都被選用的因子有：5分鐘特質(zhì)殘差的偏度、尾盤(pán)成交量波動(dòng)率。
　　等權(quán)加權(quán)的復(fù)合因子在各股票池的表現(xiàn)。從結(jié)果來(lái)看，高頻分鐘因子在中小市值股票池的選股效果較好，表現(xiàn)比較穩(wěn)定；近3年受益于小市值風(fēng)格占優(yōu)，在不同市值區(qū)間股票池中多頭組超額收益均較好。控制市值行業(yè)無(wú)暴露，構(gòu)建因子得分最大化組合，測(cè)算發(fā)現(xiàn)，2010年2月以來(lái)，滬深300內(nèi)年化超額9.09%（2016年以來(lái)年化超額5.83%），超額最大回撤-6.08%；截至2023年9月21日，本年超額11.2%。中證500內(nèi)年化超額10.04%（2016年以來(lái)年化超額7.0%），超額最大回撤-8.34%；本年超額8.86%。中證1000內(nèi)年化超額收益15.5%（2016年以來(lái)年化超額12.24%），超額最大回撤13.45%；本年超額12.85%。中證2000內(nèi)年化超額收益19.55%（2016年以來(lái)年化超額16.3%），超額最大回撤-13.34%；本年超額12.18%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)。