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公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率略有提升。2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.69億元，同比增長(zhǎng)21.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比增長(zhǎng)17.25%，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，公司2023Q1-Q3毛利率為20.23%，同比+1.54pct；歸母凈利率為7.88%，同比-0.25pct。
　　公司業(yè)務(wù)多領(lǐng)域布局。公司致力于成為我國(guó)多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域新材料的領(lǐng)軍企業(yè)。公司主要從事銅鉻基合金的研發(fā)制造，以此為核心，將技術(shù)拓展至各相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。公司目前主要產(chǎn)品有高強(qiáng)度高導(dǎo)銅合金材料及制品、中高壓電接觸材料及制品、高性能金屬鉻粉、CT和DR球管零部件、新一代銅鐵合金材料、光模塊芯片基座、液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁。
　　業(yè)務(wù)技術(shù)多點(diǎn)開花。2023年以來公司在多項(xiàng)業(yè)務(wù)內(nèi)的技術(shù)取得了重大突破。1）高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料及制品：8噸氣氛保護(hù)熔煉工藝成功開發(fā)多種高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金材料。2）中高壓電接觸材料及制品：實(shí)現(xiàn)72.5kV126kV高電壓等級(jí)CuCr50-CuCr55材料的技術(shù)優(yōu)化。3）CT和DR球管零部件：成功優(yōu)化3MHU系列的CT球管用轉(zhuǎn)子組件制造工藝，成功優(yōu)化高熱容量5MHUCT球管用轉(zhuǎn)子組件加工工藝及焊接工藝。4）光模塊芯片基座材料：研發(fā)3DP打印鎢坯+真空滲銅工藝，并開發(fā)散熱性能更高的光模塊基座散熱材料。5）液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁：開發(fā)新一代液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁用CuCrNb材料及制備技術(shù)并小批量生產(chǎn)。
　　深耕主業(yè)，產(chǎn)能穩(wěn)步釋放打造供應(yīng)優(yōu)勢(shì)。1）募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，截至2023H1末，募投資金累計(jì)投入進(jìn)度96.37%，主要生產(chǎn)設(shè)備基本投產(chǎn)，部分設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)調(diào)試。2）公司CT和DR球管零組件建成年產(chǎn)6000-8000套產(chǎn)能，醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵零組件的自主可控能力進(jìn)一步鞏固。CT球管國(guó)產(chǎn)化取得明顯進(jìn)步，部分客戶產(chǎn)品定型進(jìn)入批產(chǎn)階段。3）公司液體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)推力室內(nèi)壁產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)階段，已經(jīng)建成50-100套成品加工能力，目前是國(guó)內(nèi)唯一具備從材料到成品零件供應(yīng)能力的研發(fā)制造企業(yè)。4）公司將鎢銅合金材料核心制備技術(shù)延伸應(yīng)用于光模塊芯片基座材料，布局?jǐn)?shù)字新基建領(lǐng)域，同時(shí)支持光通信行業(yè)向400G、800G、1.6T快速發(fā)展。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為12.89/16.98/21.22億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.13/1.60/2.20億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.20/0.29/0.39元，對(duì)應(yīng)PE67.53/47.57/34.58X。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，需求下滑，業(yè)績(jī)與估值判斷不及預(yù)期。