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預(yù)計(jì)需求邊際有所改善
　　地產(chǎn)需求繼續(xù)筑底。2023年，地產(chǎn)政策迎來(lái)拐點(diǎn)，保障性住房、城中村改造以及地產(chǎn)扶持政策陸續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)預(yù)期逐步轉(zhuǎn)好。我們認(rèn)為，地產(chǎn)政策的影響未來(lái)有望逐步向開(kāi)工端傳導(dǎo)，待拿地和新開(kāi)工改善后，地產(chǎn)的鋼材消費(fèi)有望回升。但考慮到傳導(dǎo)周期，我們預(yù)計(jì)2024年仍是地產(chǎn)對(duì)鋼材消費(fèi)的筑底期。
　　基建需求有望提升。2023年下半年財(cái)政政策陸續(xù)發(fā)力，平急兩用工程、特別國(guó)債項(xiàng)目有望在2024年形成更多的實(shí)物工作量。中央財(cái)政資金將有力支撐重大項(xiàng)目建設(shè)，地方債務(wù)化解也有望改善地方基建項(xiàng)目資金壓力，基建實(shí)物工作量有望明顯提升，用鋼需求有望增長(zhǎng)。
　　制造業(yè)需求穩(wěn)中有升。一方面，針對(duì)地產(chǎn)銷(xiāo)售端的不斷刺激，地產(chǎn)銷(xiāo)售或有一定改善空間，進(jìn)而帶動(dòng)家電、汽車(chē)等消費(fèi)保持較好的增速；另一方面，財(cái)政目前發(fā)力針對(duì)基建領(lǐng)域投資，有望使得項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)得到加速，進(jìn)而帶動(dòng)工程機(jī)械產(chǎn)量有所恢復(fù)。2024年整體制造業(yè)仍有望維持比較平穩(wěn)的鋼材需求。
　　出口仍有望維持高位。2023年1-10月份我國(guó)累計(jì)凈出口鋼材6836.60萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)44.69%。展望2024年，我國(guó)鋼材成本較海外仍具較為明顯優(yōu)勢(shì)，疊加?xùn)|南亞等主要出口地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁，但受工業(yè)體系等因素制約，供給彈性不大，海外市場(chǎng)空間仍然較大?？紤]人民幣升值對(duì)出口會(huì)造成一定影響，我們認(rèn)為，2024年我國(guó)鋼材出口量或有小幅減少，但出口數(shù)量仍有望維持較高水平。
　　供給保持剛性，供需關(guān)系或環(huán)比改善
　　自2021年以來(lái)，鋼鐵行業(yè)已連續(xù)三年調(diào)控粗鋼產(chǎn)量，每年同比保持不增，供給保持剛性有望成為常態(tài)。預(yù)計(jì)2023年粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量為93217萬(wàn)噸，每萬(wàn)元GDP對(duì)應(yīng)粗鋼表觀(guān)消費(fèi)量為78.42公斤。按此消費(fèi)強(qiáng)度，如果2024年我國(guó)GDP增速達(dá)到5%，可供出口量為3918萬(wàn)噸，同比下降54%。我們認(rèn)為，考慮經(jīng)濟(jì)韌性，海外需求出現(xiàn)下降54%概率較低。明年內(nèi)外價(jià)差有望縮窄，行業(yè)供需格局有望改善。
　　原材料成本壓力有望下降。2023年全球流動(dòng)性變化成為鐵礦石價(jià)格上漲主要驅(qū)動(dòng)因素。展望2024年，流動(dòng)性變化減弱，特別是人民幣有望升值或帶動(dòng)鐵礦石中樞價(jià)格回落。焦煤焦炭方面，粗鋼產(chǎn)量剛性決定了焦炭需求難有增長(zhǎng)。同時(shí)煉焦煤進(jìn)口及國(guó)產(chǎn)量自2023年已經(jīng)開(kāi)始大幅增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，焦煤供給持續(xù)改善有望帶動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格中樞平穩(wěn)下移。
　　投資建議：
　　1.具備品種優(yōu)勢(shì)、盈利穩(wěn)定板材龍頭。建議關(guān)注華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份。
　　2.水利發(fā)力，重點(diǎn)關(guān)注鑄管龍頭，建議關(guān)注新興鑄管。
　　3.油氣、火電建設(shè)仍有望保持高景氣度，相關(guān)特殊鋼管材公司有望受益，建議關(guān)注：久立特材、盛德鑫泰、武進(jìn)不銹、常寶股份。
　　4.地產(chǎn)銷(xiāo)售有望回暖，建議關(guān)注甬金股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求釋放不足，上游原材料價(jià)格大幅上漲，產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期。