>> 中信建投-鋼鐵行業(yè)周報：板材需求旺盛，掙脫季節(jié)性節(jié)奏-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 3313KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王介超,王曉芳 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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核心觀點(diǎn)
本周，五大材表觀消費(fèi)較為平穩(wěn)，但板材、長材需求開始分化。具體來看，螺紋、線材需求在國慶假期后快速恢復(fù)，當(dāng)前進(jìn)入季節(jié)性回落，而中厚板、熱軋、冷軋需求則掙脫了過往年份的節(jié)奏。不同鋼材品種的價格表現(xiàn)側(cè)面反映了目前在消費(fèi)方面呈現(xiàn)出：高端板材>普通板材>建筑鋼材的趨勢。盡管行業(yè)當(dāng)前盈利情況仍然低迷，但經(jīng)歷了持續(xù)2年多地產(chǎn)低景氣度的沖擊之下仍能通過適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方式不斷升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，我們有理由相信伴隨著我國在高端制造業(yè)領(lǐng)域的愈發(fā)強(qiáng)大，鋼鐵行業(yè)也有望乘國家發(fā)展之東風(fēng)不斷增強(qiáng)。
鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評
板材需求旺盛，掙脫季節(jié)性節(jié)奏。
本周，五大材表觀消費(fèi)較為平穩(wěn)，周環(huán)比+10.5萬噸，年同比-8.2萬噸，但板材、長材需求開始分化。具體來看，螺紋、線材需求在國慶假期后快速恢復(fù)，當(dāng)前進(jìn)入季節(jié)性回落，而中厚板、熱軋、冷軋需求則掙脫了過往年份的節(jié)奏。其中，熱軋、冷軋表觀消費(fèi)為326.9萬噸、84.59萬噸，同比分別+23.7萬噸和+1.3萬噸，為近三年的最高值，而中厚板表觀消費(fèi)為154.1萬噸，同比+11.9萬噸，為同期歷史最高值?？v觀2023年全年，制造業(yè)需求顯著好于建筑業(yè)，在鋼材總需求中的占比穩(wěn)定提升，促進(jìn)了板材消費(fèi)。而這其中，又以冷軋卷板較為高端，9-10月，冷熱價差曾維持在1000元/噸以上，最高時達(dá)到1140元/噸。不同鋼材品種的價格表現(xiàn)側(cè)面反映了目前在消費(fèi)方面呈現(xiàn)出：高端板材>普通板材>建筑鋼材的趨勢。盡管本周鋼材價格及即期毛利潤均出現(xiàn)下滑，考慮到鋼廠存在一定的原料囤貨周期，鋼廠盈利面有所擴(kuò)大。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，本周247家鋼廠盈利率為39.39%，環(huán)比+10.39pct，同比+16.88pct。盡管行業(yè)當(dāng)前盈利情況仍然低迷，但經(jīng)歷了持續(xù)2年多地產(chǎn)低景氣度的沖擊之下仍能通過適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方式不斷升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，我們有理由相信伴隨著我國在高端制造業(yè)領(lǐng)域的愈發(fā)強(qiáng)大，鋼鐵行業(yè)也有望乘國家發(fā)展之東風(fēng)不斷增強(qiáng)。
原材料價格快速上漲，發(fā)改委等部門加強(qiáng)監(jiān)管。
雖然近期鋼材利潤有所回升，但原材料價格的持續(xù)攀升仍然對行業(yè)帶來不小的壓力。鐵礦方面，需求端隨著近期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的提升，高爐開工率也隨之提高，鐵礦需求十分堅(jiān)挺；而供給端澳洲、巴西即將進(jìn)入夏季，惡劣氣候?qū)⒂绊戣F礦的發(fā)貨，與此同時平控預(yù)期落空的背景下鋼廠及港口鐵礦低庫存共同導(dǎo)致當(dāng)前鐵礦價格的高居不下。近日，國家發(fā)展改革委價格司會同交通運(yùn)輸部水運(yùn)局、市場監(jiān)管總局價監(jiān)競爭局組織主要港口企業(yè)召開會議，了解港口鐵礦石庫存、堆存裝卸收費(fèi)等有關(guān)情況，研究加強(qiáng)港口鐵礦石監(jiān)管，強(qiáng)化行業(yè)自律，合理設(shè)置庫場使用相關(guān)規(guī)則，加快貨物周轉(zhuǎn)，堅(jiān)決防范利用廉價場地囤積居奇和投機(jī)炒作，切實(shí)維護(hù)市場秩序。經(jīng)過發(fā)改委等部門的監(jiān)管，短期鐵礦的快速上漲受到一定的壓制。焦煤方面，需求端隨著宏觀利好政策的提振以及當(dāng)前的低庫存促使下游焦鋼企業(yè)冬儲采購積極性較強(qiáng)，價格持續(xù)上漲；而供給端近期國內(nèi)煤礦事故多發(fā)，產(chǎn)地安全檢查愈發(fā)嚴(yán)格，限制焦煤的供應(yīng)。隨著冬季來臨北方天氣逐步降溫，我國兩大主要焦煤進(jìn)口國蒙古、俄羅斯的發(fā)運(yùn)也將受到一些影響，未來焦煤供給仍緊張。
普鋼投資建議：我們認(rèn)為2023是復(fù)蘇之年，根據(jù)普林格六周期理論，在大類資產(chǎn)輪動中，復(fù)蘇之初（流動性向上、經(jīng)濟(jì)向上、通脹向下）權(quán)益資產(chǎn)的收益率表現(xiàn)最優(yōu)，時下鋼鐵板塊處于盈利和估值的雙底，向上修復(fù)彈性較大，擇機(jī)配置有望獲得超額收益。建議關(guān)注：華菱鋼鐵、寶鋼股份、南鋼股份等，另外2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會議要求：“十四五”期間，必須把管道改造和建設(shè)作為重要的一項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施工程來抓，相關(guān)標(biāo)的未來或受益，建議關(guān)注：新興鑄管。
特鋼新材料投資建議：特鋼不同于普鋼，屬政策大力支持行業(yè)，我國中高端特鋼新材料內(nèi)有“進(jìn)口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐洲等發(fā)達(dá)國家相差仍較大，我國中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長，中高端特鋼企業(yè)估值有望提高，從發(fā)達(dá)國家的特鋼公司估值來看，多處于15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過去，而我國中高端特鋼還處于成長期，應(yīng)當(dāng)享有一定的估值溢價，結(jié)合火電鍋爐改造周期，能源類特鋼需求旺盛。建議關(guān)注：中信特鋼、久立特材、天工國際、武進(jìn)不銹、盛德鑫泰等。
風(fēng)險分析：2023年，在復(fù)雜嚴(yán)峻的市場形勢下，鋼鐵行業(yè)也面臨不少困難挑戰(zhàn)，企業(yè)之間經(jīng)營分化。鋼鐵市場供強(qiáng)需弱，鋼價在一季度上漲后快速下跌，5月底跌至上半年低點(diǎn)，6月份小幅回升，鋼材價格整體低位震蕩，行業(yè)盈利能力普遍較弱。近年來，原料供給端風(fēng)險事件不斷，淡水河谷潰壩，澳煤進(jìn)口禁令、巴西暴雨、澳洲颶風(fēng)，以及俄烏地緣政策沖突引發(fā)的能源危機(jī)，在各類風(fēng)險事件不斷發(fā)酵演繹下，原料價格被持續(xù)推高，鋼廠在需求和成本兩頭擠壓下，利潤被極限壓縮。
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