>> 國泰君安-鋼鐵行業(yè)周報：需求邊際回升，庫存維持降庫-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大小： |
1402KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪,王宏玉 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
鋼鐵總庫存維持降庫趨勢。地產(chǎn)端需求占比有所下降，新開工下降對鋼鐵需求的負面影響已趨弱?；?、制造業(yè)端需求逐步回暖，我們預(yù)期行業(yè)需求不悲觀。
摘要：
表觀消費量環(huán)比回升，庫存維持下降。上周五大品種鋼材社庫、廠庫897.17、412.81萬噸，環(huán)比降25.87、1.01萬噸；總庫存1309.98萬噸，環(huán)比降26.88萬噸。五大品種鋼材表觀消費量936.83萬噸，環(huán)比升10.50萬噸。其中螺紋、線材消費量266.89、104.33萬噸，環(huán)比降7.24、2.12萬噸；熱軋、冷軋、中厚板消費量326.89、84.59、154.13萬噸，環(huán)比升14.93、0.65、4.28萬噸。鋼材表觀消費量邊際回升，庫存維持降庫趨勢。短期行業(yè)處于傳統(tǒng)淡季，需求或維持偏弱態(tài)勢。但展望2024年，我們預(yù)期需求有望企穩(wěn)回升。地產(chǎn)端來看，經(jīng)過兩年地產(chǎn)下行，我們預(yù)期地產(chǎn)端需求占比降至20%以下，鋼鐵需求對地產(chǎn)波動的敏感度下降。同時隨著地產(chǎn)支持政策持續(xù)出臺與傳導(dǎo)，我們預(yù)期2024年地產(chǎn)新開工降幅有望進一步收窄，地產(chǎn)對鋼鐵行業(yè)的負向拖拽將明顯下降。全球來看，海外加息周期基本結(jié)束且降息可期，將打開國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)增長空間。國內(nèi)萬億國債支持基建需求，制造業(yè)升級與汽車、家電、造船等行業(yè)全球競爭優(yōu)勢提升，整體需求穩(wěn)中有進，2024年鋼鐵行業(yè)需求有望超出市場預(yù)期，實現(xiàn)正增長。
上周五大品種鋼材總產(chǎn)量909.95萬噸，環(huán)比升1.66%，同比降1.06%。247家鋼廠高爐開工率80.12%，環(huán)比升0.45個百分點；全國247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率87.96%，環(huán)比降0.05個百分點；全國電爐開工率63.46%，環(huán)比升0.64個百分點；電爐產(chǎn)能利用率59.74%，環(huán)比升2.29個百分點。2023年1-10月全國粗鋼產(chǎn)量8.75億噸，同比升1.4%。四季度若同時考慮采暖季限產(chǎn)、鋼廠虧損減產(chǎn)等因素，我們預(yù)期鋼鐵產(chǎn)量彈性不大。
上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為173.5元/噸、-26.50元/噸，環(huán)比分別降57.60元/噸、7.60元/噸。從成本端來看，礦價及焦煤價格依然偏高，進口鐵礦庫存11309.10萬噸，環(huán)比升82.20萬噸。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周247家鋼企盈利率為39.39%，較前一周升10.39個百分點?？紤]四季度鋼鐵行業(yè)供給偏弱、鋼鐵庫存維持低位及我們對需求不悲觀的預(yù)期，我們認為行業(yè)利潤仍有望逐漸修復(fù)。
維持“增持”評級。加快提高產(chǎn)業(yè)集中度、促進高質(zhì)量發(fā)展是未來鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，龍頭及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有優(yōu)勢的鋼企將充分受益。1）重點推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份、首鋼股份，低成本鋼企方大特鋼、新鋼股份，同時推薦短期受益基建及水利投資預(yù)期恢復(fù)的新興鑄管、金洲管道、友發(fā)集團；2）推薦行業(yè)景氣程度高的特鋼新材料公司，估值及盈利底部的中信特鋼、甬金股份，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、久立特材、盛德鑫泰，高溫合金龍頭圖南股份；3）在需求復(fù)蘇的趨勢下，看好具有長期格局優(yōu)勢的上游資源品，推薦河鋼資源、大中礦業(yè)、安寧股份等。
風險提示：供給端政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。
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