>> 東方證券-1-10月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)點評：漸進式修復-231129
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
大小： |
264KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫國翔 |
| 下載權限： |
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研究結(jié)論
事件：2023年11月27日國家統(tǒng)計局公布最新工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)，1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額61154.2億元，同比下降7.8%（前值下降9%，后同）；兩年復合增速為-5.4%（-5.7%）。
工業(yè)企業(yè)利潤增速降幅進一步收窄。分三大門類看，采礦業(yè)利潤累計同比增速為19.7%（-19.9%）；制造業(yè)利潤累計同比增速為-8.5%（-10.1%）；電力、熱力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)累計同比增速為50.1%（50%）。
上游原材料行業(yè)利潤降幅收窄速度放緩。據(jù)統(tǒng)計局，10月份原材料制造業(yè)當月利潤同比增長22.9%，繼續(xù)保持較快增長。從利潤率和營收來看，采礦業(yè)營業(yè)收入利潤率同比降幅擴大，為2.66個百分點（2.59個）；營收累計同比降幅收窄，為9.7%（10.3%），其中量價都有小幅貢獻，10月采掘業(yè)PPI和采礦業(yè)規(guī)上企業(yè)工業(yè)增加值累計同比分別為-7.8%、1.8%（-8%、1.7%）。具體行業(yè)中，黑色金屬和非金屬礦物采選業(yè)降幅均明顯收窄，10月累計同比增速分別為-13.5%、-1.8%（-18.5%、-6.6%），從工業(yè)增加值來看量上有一定貢獻，或與近期財政增量政策促進對應需求有關。此外，造紙和紙制品、橡膠和塑料，以及化學纖維制造業(yè)等行業(yè)也在基數(shù)作用下利潤累計同比增速逐漸回升。
裝備制造業(yè)利潤維持增長。據(jù)統(tǒng)計局，10月份裝備制造業(yè)利潤累計同比增長1.1%（8月為3.6%），占規(guī)模以上工業(yè)的比重為35.1%，同比提高3.1個百分點。分行業(yè)看：（1）此前利潤增長較快的行業(yè)增速回落放緩。10月鐵路、船舶、航空航天，電氣設備，通用設備制造業(yè)利潤累計同比增速分別為19.1%、20.8%、10.4%（24.7%、24.9%、11%），其中電氣設備利潤增幅收窄或與部分新三樣產(chǎn)品出口有關（鋰電、太陽能電池屬于電氣設備）。此外，汽車制造業(yè)利潤累計同比為0.5%（0.1%），結(jié)合出口走勢來看或主要和內(nèi)需有關。（2）電子設備制造業(yè)利潤增速維持平穩(wěn)，10月累計同比增速為-18.2%（-18.6%）。
消費品制造業(yè)利潤延續(xù)前期修復。據(jù)統(tǒng)計局，10月消費品制造業(yè)利潤累計同比降幅較9月份收窄0.8個百分點，其中消費品制造業(yè)當月利潤同比增長2.2%。分項來看：（1）與節(jié)日有關的消費品仍維持一定增速。10月酒、飲料和精制茶制造業(yè)，煙草制品業(yè)利潤累計同比增速分別為6.2%、6.2%（5.6%、5.5%），節(jié)日錯位對同比讀數(shù)影響較為有限。與之形成對比的則是農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)等必選消費，利潤累計同比增速為-16.5%、0.1%（-15.1%、2.2%），均回落。（2）可選消費利潤增速漲跌互現(xiàn)。10月紡織業(yè)、家具制造業(yè)累計同比增速分別為-6.1%、-11.8%（-10.2%、-14%），降幅均收窄。紡織服裝服飾業(yè)，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)利潤累計同比增速分別為-7.7%、-0.1%（-7.2%、1.1%）。
進入補庫存階段尚需時間。10月產(chǎn)成品存貨同比為2%（3.1%），增幅收窄；通過減去PPIRM當月同比推算的實際庫存累計同比也下降了1個百分點。
隨著宏觀政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，上游原材料行業(yè)及下游消費品行業(yè)利潤延續(xù)前期修復，不同類型企業(yè)之間的修復也更加均衡，如隨著各項助企惠企政策落實落細，不同類型企業(yè)利潤修復的差距逐漸縮小，國有和私營工業(yè)企業(yè)的利潤率差值進一步收窄；外商、股份制、私營企業(yè)等不同類型的企業(yè)利潤累計同比增速也均有回升。另一方面是應收賬款平均回收期和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增幅仍在持續(xù)縮小，經(jīng)營效率延續(xù)前期改善。不過需要注意的是，10月利潤修復斜率放緩，從兩年復合增速看改善幅度也較為有限，結(jié)合庫存情況來看需求恢復或仍需時間。展望后續(xù)：（1）增發(fā)萬億國債等增量政策的效果仍在逐步積累，后續(xù)原材料行業(yè)或有一定修復空間。（2）考慮到居民收入、消費傾向及就業(yè)整體依然呈現(xiàn)向好態(tài)勢，后續(xù)消費品行業(yè)利潤有望持續(xù)向好，部分行業(yè)外需動能也有望在明年上半年顯現(xiàn)。
風險提示：海外流動性風險蔓延，對國內(nèi)供應鏈和需求端的影響超出預期。
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