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回顧市場表現(xiàn)：2023年A股紡織服裝（SW）整體股價(jià)表現(xiàn)一般但優(yōu)于大盤，截止11月15日板塊微微上漲0.32%，但仍跑贏滬深300指數(shù)。港股方面，非必需消費(fèi)品中的紡織及服飾板塊整體下跌幅度較大，且跌幅超過恒生指數(shù)。估值方面，A股估值平穩(wěn)，港股估值繼續(xù)回落明顯。
　　基本面方面：內(nèi)銷方面，消費(fèi)信心的恢復(fù)緩慢而曲折。2023年1-10月服裝累計(jì)同比增10.20%，零售規(guī)模略超21年同期水平，品牌服飾消費(fèi)復(fù)蘇力度偏弱。出口方面，紡織品出口下滑仍未止住，全年僅個(gè)別月份有正增長，目前等待恢復(fù)中。
　　展望2024年：
　　一、品牌服裝家紡：需求仍有恢復(fù)的空間，上市公司層面較為健康的庫存水平保證了復(fù)蘇能帶來較好的業(yè)績。從發(fā)展特點(diǎn)看，服裝消費(fèi)有兩個(gè)變化：一是，服裝等可選類消費(fèi)更加理性。即消費(fèi)者更加重視消費(fèi)的質(zhì)量，消費(fèi)決策更加理性、對性價(jià)比關(guān)注度更高，在消費(fèi)前會更仔細(xì)的考慮需求點(diǎn)和需求匹配，對商品、價(jià)格、服務(wù)的要求也更高。二是，渠道端看線上平臺的多元化。具體表現(xiàn)為興趣電商和直播電商的發(fā)展更為迅速，搶占了部分傳統(tǒng)電商的份額，倒逼服裝家紡公司進(jìn)行渠道多元化布局。長期看，不同賽道仍有不同的發(fā)展節(jié)奏，未來幾年運(yùn)動時(shí)尚賽道的增速仍優(yōu)于其他品類，而男裝的集中度更高，使得行業(yè)競爭格局更為健康。
　　二、紡織制造：展望2023年，需求端隨著海外去庫存回暖。截止到三季度末主要國際品牌去庫順利，從期末庫存水平看去庫已接近尾聲。預(yù)計(jì)經(jīng)過四季度節(jié)假日促銷季后，各公司的庫存會進(jìn)一步回落。國際品牌去庫順利有望推動我國出口紡織企業(yè)訂單好轉(zhuǎn)。利潤端，原材料價(jià)上漲存在壓力，大概率會在目前位置上維持震蕩，有助于紡織企業(yè)定價(jià)和穩(wěn)定利潤。長期看紡織制造格局繼續(xù)走向集中。
　　三、運(yùn)動鞋服：戶外活動的恢復(fù)，人們健康意識的推進(jìn)，以及運(yùn)動鞋服穿著場景的多元化繼續(xù)推動運(yùn)動鞋服較其他鞋服取得更高的增長速度。行業(yè)存在兩個(gè)趨勢性特點(diǎn)，一是下沉市場的運(yùn)動潮流風(fēng)持續(xù)推動品牌下沉，二是女性運(yùn)動意識增強(qiáng)帶動女性運(yùn)動鞋服增長。品牌公司層面，國產(chǎn)品牌增速維持良好，折扣庫存預(yù)計(jì)在24年有所改善；國際品牌已經(jīng)恢復(fù)正增長，利好零售商和制造商。制造商層面，國際鞋服裝品牌庫存情況轉(zhuǎn)好，24年補(bǔ)庫訂單較為確定；長期看，頭部運(yùn)動品牌供應(yīng)商數(shù)量進(jìn)一步精簡，格局進(jìn)一步集中。
　　投資建議：
　　A股服裝家紡：一是，男裝行業(yè)格局較優(yōu)，建議關(guān)注男裝里兼具備運(yùn)動時(shí)尚屬性，且品牌自身渠道在擴(kuò)張期的標(biāo)的，看好其收入和利潤增速持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。二是，行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展為公司穩(wěn)定分紅提供保障，建議關(guān)注分紅率高有持續(xù)性、低估值的標(biāo)的，其股息率有較好的回報(bào)，如家紡行業(yè)龍頭羅萊家紡等。
　　紡織制造：推薦以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能和優(yōu)秀管理，綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶的制造企業(yè)，包括華利集團(tuán)等。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)紡織原材料供應(yīng)商，提升行業(yè)地位，關(guān)注臺華新材等。
　　港股：繼續(xù)推薦運(yùn)動與戶外品牌集大成者安踏體育，國產(chǎn)運(yùn)動品牌龍頭李寧，優(yōu)秀的運(yùn)動鞋服垂直一體化制造商申洲國際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)能力持續(xù)不振，海外通脹持續(xù)壓制需求，各行業(yè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等。