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行情回顧:品牌零售逐步復(fù)蘇，紡織制造訂單承壓。1)品牌端:2023年初至今，伴隨線下消費(fèi)場景恢復(fù)，國內(nèi)服裝零售逐步復(fù)蘇，服裝家紡板塊業(yè)績顯著修復(fù)，A股標(biāo)的股價普遍表現(xiàn)亮眼，H股運(yùn)動服飾標(biāo)的股價表現(xiàn)分化。2）制造端∶2023年至今內(nèi)貿(mào)訂單改善，外貿(mào)需求仍不佳，Hl制造端業(yè)績整體承壓，股價深度回調(diào)，H2伴隨各公司訂單逐季改善趨勢確立，股價底部反彈。
　　品牌端:零售穩(wěn)步復(fù)蘇，庫存明顯改善。2023Q1-3紡織服裝零售持續(xù)復(fù)蘇，Q4低基數(shù)下有望提速。以商務(wù)男裝為代表的的重點(diǎn)品牌庫存明顯下降，2024年有望輕裝上陣。展望2024年，男裝及運(yùn)動賽道有望延續(xù)高景氣，家紡龍頭維持穩(wěn)健增長，女裝及大眾服飾龍頭在降本增效舉措下業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。
　　制造端:出口逐步改善趨勢基本確立，訂單拐點(diǎn)將近。Q1紡織制造企業(yè)訂單持續(xù)承壓，Q2至今伴隨下游客戶庫存持續(xù)去化，訂單壓力逐步緩解。制造企業(yè)下半年訂單逐季改善，預(yù)計(jì)2023Q4有望迎來行業(yè)訂單拐點(diǎn)。
　　投資建議∶品牌優(yōu)選低估值，制造底部投資正當(dāng)時。1)品牌端∶綜合估值與終端流水表現(xiàn)，我們首推低估值高股息標(biāo)的海瀾之家、富安娜、羅萊生活。其次推薦終端流水增長強(qiáng)勁的男裝品牌報(bào)喜鳥、比音勒芬、以及通過降本增效實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長的中高端女裝歌力思，受益標(biāo)的錦泓集團(tuán)。2）制造端:推薦長期具備競爭優(yōu)勢的制造龍頭偉星股份、臺華新材、華利集團(tuán)、申洲國際、新澳股份等。
　　風(fēng)險提示∶居民消費(fèi)力及消費(fèi)意愿恢復(fù)不及預(yù)期;全球通脹超出預(yù)期;原材料價格波動風(fēng)險。