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寫(xiě)在前面：2020年下半年以來(lái)，隨中國(guó)汽車(chē)供應(yīng)鏈的率先恢復(fù)使得中國(guó)品牌卡車(chē)出口數(shù)量顯著提升。我們認(rèn)為，前期疫情沖擊下海外供給不足為中國(guó)品牌卡車(chē)出口提供突破契機(jī)，性?xún)r(jià)比支撐出口長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯，出口在中南美及“一帶一路”地區(qū)有望保持良好態(tài)勢(shì)，并逐步突破其余市場(chǎng)，出口增長(zhǎng)或?qū)⒋蜷_(kāi)中國(guó)品牌第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。
　　海關(guān)總署口徑下，23年10月卡車(chē)出口5.3萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+12.7%/-5.8%，出口銷(xiāo)量符合預(yù)期。其中，重卡出口2.5萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+41.9%/+2.2%，剔除俄羅斯后同環(huán)比分別+34.6%/+6.7%。從累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，23年1-10月卡車(chē)?yán)塾?jì)出口55.6萬(wàn)輛，同比+17.8%；其中重卡累計(jì)出口26.5萬(wàn)輛，同比+73.9%，剔除俄羅斯后同比+30.1%，俄羅斯以外地區(qū)的重卡出口今年以來(lái)也保持較高增速，我們認(rèn)為性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)疊加口碑傳播的正向拉動(dòng)，中國(guó)品牌卡車(chē)全球市占率的提升值得期待。
　　中汽協(xié)口徑下，23年10月卡車(chē)出口5.8萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+10.3% / +8.2%；23年1-10月卡車(chē)合計(jì)出口52.7萬(wàn)，同比+22.5%。分車(chē)企來(lái)看，中國(guó)重汽/北汽福田/陜汽集團(tuán)/一汽集團(tuán)/東風(fēng)汽車(chē)10月卡車(chē)分別出口1.1/1.0/0.5/0.5/0.8萬(wàn)輛，同比分別+9.8%/+34.7%/+25.9% /+128.7% /+373.9%，環(huán)比分別-5.9%/+28.5%/+1.3%/+33.4%/+120%。從累計(jì)出口來(lái)看，中國(guó)重汽/北汽福田/陜汽集團(tuán)/一汽集團(tuán)/東風(fēng)汽車(chē)1-10月卡車(chē)分別出口11.2/9.0/4.7/3.3/3.5萬(wàn)輛，同比分別65.4% /+30.8% / +66.2% /+110.9% /+33.7%，主流卡車(chē)企業(yè)出口仍保持較高增速。
　　根據(jù)海關(guān)總署，2023年10月卡車(chē)出口前三大地區(qū)分別為俄羅斯、墨西哥和沙特阿拉伯，出口數(shù)量分別為1.1/0.49/0.23萬(wàn)輛，同比分別+89.2%/+124.3%/+13.4%。23年M1-M10，俄羅斯、墨西哥、澳大利亞為出口前三大地區(qū)，分別出口12.5 /5.1 /2.4萬(wàn)輛，同比分別+306.6%/+46.5%/+1.5%。
　　投資建議：中汽協(xié)口徑下，卡車(chē)出口占比從21年的8.2%提升至23年1-10月的18.1%，占比提升有助于提高銷(xiāo)量穩(wěn)定性及盈利能力。23年以來(lái)，卡車(chē)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，銷(xiāo)量穩(wěn)定性超預(yù)期，行業(yè)總庫(kù)存健康且持續(xù)去化，出口穩(wěn)中有升，龍頭公司有望釋放較大業(yè)績(jī)彈性。整車(chē)我們推薦產(chǎn)品市占率有阿爾法、出口表現(xiàn)亮眼的福田汽車(chē)、中國(guó)重汽；零部件我們推薦堅(jiān)持同心多圓戰(zhàn)略、國(guó)際化領(lǐng)先的濰柴動(dòng)力（A/H），低估值高壁壘、盈利和分紅穩(wěn)定性可期的威孚高科，品類(lèi)拓張與國(guó)際化戰(zhàn)略并舉的天潤(rùn)工業(yè)，建議關(guān)注一汽解放、富奧股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；核心零部件供給受限；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。