>> 交銀國際-嗶哩嗶哩(BILI.US)游戲仍不明朗，虧損收窄步調(diào)不變-231130
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
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| 463KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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3季度虧損收窄略慢于預期，但DAU/總時長維持健康增長（同比+14%/19%），經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。嗶哩嗶哩2023年3季度收入為58億元人民幣（下同），同比持平，環(huán)比增9%，符合我們/市場預期。調(diào)整后歸母凈虧損為8.8億元，同/環(huán)比收窄50%/9%，受益于毛利率提升（同比+7/環(huán)比+2百分點至23%），但略遜于我們/市場預期的7.6億元/7.8億元。
廣告/直播仍為主要增長驅(qū)動。3季度，1）VAS收入同比增17%，其中直播收入增30%+，持續(xù)受益于“點直融合”戰(zhàn)略帶動主播及內(nèi)容供給增加。2）廣告收入同比增21%：受持續(xù)的垂直行業(yè)解決方案深化和中臺能力提升推動，其中，效果廣告同比增40%+。重點行業(yè)中，電商相關廣告收入增90%+。3）游戲收入同比降33%，主要受去年同期高基數(shù)及老游戲自然衰退影響。
展望：受游戲業(yè)務疲弱影響，管理層預計2023年全年收入接近此前指引（225-230億元）低端，并維持全年經(jīng)調(diào)整運營虧損收窄30億元指引。我們預計4季度收入同比增3%：1）不考慮《閃耀！優(yōu)俊少女》恢復上架貢獻，預計游戲收入受《依露希爾：星曉》等新游帶動環(huán)比增9%，同比降6%。關注后續(xù)《熾焰天穹》等獨代手游版號申請及上線進程。2）廣告及直播增勢仍有望持續(xù)，考慮4季度電商大促，我們預計4季度廣告收入同比增25%。
估值：我們維持2023/2024年收入預期，并基于3季度虧損收窄進度及4季度游戲團隊調(diào)整，微調(diào)經(jīng)調(diào)整凈利潤預期?；诳杀任膴使酒骄?.7倍2024年市銷率，2024年264億元收入預期，微調(diào)目標價至15美元/116港元（9626 HK）（原為16美元/123港元）。我們?nèi)钥春脧V告及直播業(yè)務隨用戶增長及匹配效率提升維持健康增長，降本提效穩(wěn)步推進，預計虧損收窄步調(diào)不變，現(xiàn)價對應1.3倍2024年市銷率，維持買入。
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