>> 德邦證券-海倫哲(300201)國內國際雙輪驅動，聚焦特種高端智能裝備制造-231130
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
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| 3053KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何思源 |
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公司聚焦軍品及特種高端智能裝備制造產業(yè)，專注三大主業(yè)，業(yè)績大幅提高。公司深耕高空作業(yè)車、電力應急保障車領域，并于2012年通過全資收購上海格拉曼進軍消防車及軍品領域。目前，公司專注主業(yè)，特種車輛、特種機器人以及軍品三大領域齊頭并進。2022年底，公司股權糾紛已解決，海德資管取得公司11.96%的股份，成為第一大股東，第五屆董事會改組后聘任新的管理團隊，公司治理水平大幅提升。2023年上半年公司營業(yè)收入與歸母凈利潤有所回升，實現(xiàn)營收6.23億元，同比增速48.69%，歸母凈利潤達0.62億元，同比增速54.46%。其中高空作業(yè)車營收達2.95億元，占營收比例47.41%。2021-2022年公司毛利率上升，得益于高毛利產品高空作業(yè)車、電源車、搶修車收入占比提升。2023年上半年消防車占比增加，毛利率有所下降。公司期間費用率水平較穩(wěn)定，2023年上半年有所下降，公司作為高新技術企業(yè)注重研發(fā)投入，研發(fā)費用率達4.65%。
特種車輛需求穩(wěn)定增長，特種機器人發(fā)展迅速。高空作業(yè)車發(fā)展依托于城市基礎設施建設及社會公用事業(yè)運維的現(xiàn)實需要，市場前景廣闊。目前我國高空作業(yè)車處于發(fā)展期，近年來銷量增長穩(wěn)定，藍牌車型已成市場主流，伸縮臂和絕緣臂市場需求增長較快，租賃市場發(fā)展迅猛。2023年上半年，全國日均火災超3000起，火災撲救任務同比增加19.9%，消防救援隊伍共接報處置各類警情105.7萬起，出動消防救援人員1199.5萬人次、消防車214.6萬輛次。我國消防車市場行業(yè)競爭激烈，應急管理部消防救援局指出要加快推進消防救援裝備提檔升級，逐步由國產替代進口，國產替代呈加強趨勢。國家近年密集出臺了規(guī)范、促進消防行業(yè)發(fā)展的相關政策，利好政策將進一步促進消防車市場增長。特種機器人下游應用廣泛，近年來增長迅速，國內特種機器人市場也保持快速增長，2017-2020年年均復合增長率達30.7%，根據(jù)中商產業(yè)研究院與中國電子學會，預計2023年市場規(guī)模達到195億元。近年來，政府部門對于特種機器人產業(yè)的重視程度不斷提升，未來在政策扶持下特種機器人產業(yè)有望繼續(xù)增長。
產品技術行業(yè)領軍，國內國際市場廣闊。公司作為國家高新技術企業(yè)，始終堅持“技術領先型的差異化”發(fā)展戰(zhàn)略，截至2023年6月30日，公司擁有授權有效專利315項，并積極參與國家、行業(yè)標準制定。同時公司研發(fā)體系及基礎試驗設施通過了GB/T29490知識產權管理體系認證，研發(fā)體系完整。公司特種車輛產品地位穩(wěn)固，是國內高空作業(yè)車產品及服務領軍企業(yè)，絕緣型高空作業(yè)車產品已實現(xiàn)國產替代；移動電源車、電力搶修車等電力應急保障車輛已成熟應用于上合峰會、國慶閱兵等大型活動與救援的電力保障工作；子公司格拉曼是國內消防車輛行業(yè)中產品類別最為齊全的企業(yè)之一，產品技術領先；同時公司拓展應急救援產業(yè)，推出新款產品。公司特種機器人產業(yè)起步高、時間長，消防機器人涵蓋9款產品，電力應急作業(yè)機器人、應急救援機器人市場廣闊。公司客戶資源優(yōu)質，主要客戶多為國家財政撥款單位，實力強、信用好，合作長期穩(wěn)定，產品深受認可。未來公司將全面加強國際市場開拓，形成國內國際雙輪驅動。
盈利預測：考慮到公司特種車輛制造主業(yè)長期處于市場領先地位，特種機器人和軍工業(yè)務有望形成新的增長點，公司制定的未來三年（2023-2025年）發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃明確了公司未來發(fā)展重心。我們預計，公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.3、2.8和3.7億元，對應PE為23X、19X和14X，首次覆蓋，給與“買入”評級。
風險提示：宏觀環(huán)境變化的風險、市場競爭加劇的風險、應收賬款占比較高的風險、人才儲備不足的風險
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