>> 中信證券-南山智尚(300918)重大事項點評：PA項目定增預(yù)案發(fā)布，紡織新材料領(lǐng)域持續(xù)開拓-231130
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮重光,鄭逸坤,鄭一鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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南山智尚于11月28日發(fā)布關(guān)于“年產(chǎn)8萬噸高性能差別化錦綸長絲項目”定增預(yù)案，伴隨PA66項目的逐步落地，公司有望復(fù)制超高分子聚乙烯項目的成功路徑，驗證其在化纖新材料領(lǐng)域進(jìn)入“復(fù)制階段”，進(jìn)一步助力升級優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善產(chǎn)業(yè)鏈條。長遠(yuǎn)來看，公司有望逐步成長為化纖新材料的平臺型企業(yè)。
▍南山智尚發(fā)布關(guān)于PA66項目定增預(yù)案公告。公司于11月28日晚間發(fā)布《2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案》（后稱“本次定增預(yù)案”）。本次定增預(yù)案面向不超過35名的特定投資者，發(fā)行股票數(shù)量不超過1.08億股（不考慮智尚轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股）/1.25億股（考慮智尚轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股）（不超過本次發(fā)行前公司總股本的30%），募集資金總額不超過10億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于建設(shè)公司“年產(chǎn)8萬噸高性能差別化錦綸長絲項目”。
▍PA66項目為公司在紡織新材料產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，未來有望助力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及盈利能力提升。本次募投項目是公司對現(xiàn)有產(chǎn)品及業(yè)務(wù)的延伸和升級，對技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、管理團(tuán)隊的等要求更高，公司前期通過聚乙烯項目得到全方面能力提升，已經(jīng)具備進(jìn)入更大市場的條件。項目建設(shè)完成后，有助于提升公司內(nèi)部協(xié)同，保持公司全產(chǎn)品鏈條合理結(jié)構(gòu)，從整體上實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級優(yōu)化，促進(jìn)產(chǎn)品向高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，有望提升整體盈利能力。
▍長期來看公司正逐步打造化纖新材料的平臺型企業(yè)。公司積極拓展新材料領(lǐng)域，超高分子量聚乙烯纖維項目已實現(xiàn)全線建成投入運營。本次定增預(yù)案募投PA66項目在公司現(xiàn)有紡織纖維業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步形成發(fā)展新優(yōu)勢，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈條，豐富產(chǎn)品矩陣，提升核心競爭力。項目的逐步落地將復(fù)制超高分子聚乙烯項目的成功路徑，驗證公司在化纖新材料領(lǐng)域進(jìn)入“復(fù)制階段”。長遠(yuǎn)來看，公司有望逐步成長為化纖新材料的平臺型企業(yè)。
▍風(fēng)險因素：定增發(fā)行不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、行業(yè)滲透率不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、出口政策變動風(fēng)險、原材料價格波動的風(fēng)險、智能化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、項目建設(shè)不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險、勞動力成本上升和環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)一體化優(yōu)勢領(lǐng)先，超高分子量聚乙烯業(yè)務(wù)憑借上游供應(yīng)和技術(shù)優(yōu)勢，有望伴隨產(chǎn)能投放逐步釋放業(yè)績彈性，新項目PA66建成后有望助力公司進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈條，豐富產(chǎn)品矩陣，提升核心競爭力。我們維持公司2023/24/25年收入預(yù)測為18.4/22.0/24.4億元，對應(yīng)增速分別為12%/20%/11%，凈利潤預(yù)測為2.3/3.1/3.5億元，對應(yīng)增速分別為25%/33%/12%?？紤]公司傳統(tǒng)毛紡基本盤穩(wěn)固，新材料業(yè)務(wù)增長動能顯著，參考可比公司喬治白、報喜鳥、同益中、臺華新材、中復(fù)神鷹、泰和新材等(現(xiàn)價對應(yīng)2024年平均17倍PE，Wind一致預(yù)期)，我們維持給予公司2024年15倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價13元，維持“買入”評級。
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