>> 中信證券-威孚高科(000581)2023年三季報點評：Q3業(yè)績符合預期，經(jīng)營穩(wěn)健-231130
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 82KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
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威孚高科20231-3Q實現(xiàn)營收83.42億元（同比-14.39%），歸母凈利潤13.22億元（同比+4.37%）。其中2023Q3營收22.13億元（同比-15.16%），歸母凈利潤3.73億元（同比+112.64%），公司Q3業(yè)績增長受益于商用車銷量的顯著回暖，以及公司在電動化等領(lǐng)域的新業(yè)務(wù)拓展。公司基本面及經(jīng)營優(yōu)勢保持穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)持續(xù)開拓，維持“增持”評級。
▍Q3盈利符合預期，公司受益于商用車行業(yè)回暖。威孚高科20231-3Q營收83.42億元（同比-14.39%），歸母凈利潤13.22億元（同比+4.37%）。其中2023Q3營收22.13億元（同比-15.16%），歸母凈利潤3.73億元（同比+112.64%），符合預期。公司業(yè)績受益于商用車銷量同比增長，持續(xù)恢復。我們認為商用車行業(yè)有望隨著經(jīng)濟基本面恢復及國家逆周期調(diào)節(jié)政策持續(xù)復蘇，公司零部件業(yè)務(wù)及博世汽柴業(yè)務(wù)有望同步向上。
▍乘用車及新能源業(yè)務(wù)多點開花，轉(zhuǎn)型加速。根據(jù)公司公告，公司已形成“節(jié)能減排”、“綠色氫能”、“智能電動”、“其他核心零部件”四大板塊全面發(fā)展的新戰(zhàn)略格局；完成氫燃料電池全球能力規(guī)劃及產(chǎn)能投資規(guī)劃，制訂PEM電解水制氫系統(tǒng)裝備戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，開展新能源產(chǎn)業(yè)園項目規(guī)劃；完成電驅(qū)核心零件業(yè)務(wù)、熱管理系統(tǒng)及核心零部件業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)產(chǎn)品規(guī)劃，4D毫米波雷達業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃持續(xù)優(yōu)化；全面推進氫能業(yè)務(wù)全球能力建設(shè)投資，完成對IRD、Borit研發(fā)及擴大產(chǎn)能投資；氫能事業(yè)部與氫燃料電池合資公司相繼成立，亞太地區(qū)能力建設(shè)加速；實施熱管理系統(tǒng)及零部件業(yè)務(wù)投資合作，VH并購有望增強公司在熱管理領(lǐng)域的能力；參與投資汽車相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)基金，尋求上下游產(chǎn)業(yè)鏈合作機會；在可再生能源電解水制氫、智能網(wǎng)聯(lián)等領(lǐng)域，調(diào)研考察潛在合作項目，積極謀劃合作可能。
▍風險因素：重卡需求低于預期；氫能業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期；智能電動業(yè)務(wù)拓展不及預期等。
▍盈利預測、估值與評級：公司是高壓共軌系統(tǒng)隱形冠軍，未來仍有望維持極高的市場份額。公司氫能業(yè)務(wù)、電動智能相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，有望成為公司的第二成長曲線。由于公司新業(yè)務(wù)仍處于導入期，調(diào)整公司2023/24年EPS預測至1.72/ 1.81元（原2023/24 EPS預測為2.38/2.65元），新增2025年EPS預測1.93元。以2024年利潤預測（基于中信證券研究部預測）為基準，參考可比公司（濰柴動力、中國重汽、一汽解放等）Wind一致預期現(xiàn)價對應2024EPE均值11倍，考慮到公司歷史上具有較高的股息率，價值屬性凸顯，當前公司估值相對較低，氫能業(yè)務(wù)及電動智能化轉(zhuǎn)型有望提振公司估值，故給予公司11.5倍PE，對應目標價21元，維持“增持”評級。
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