>> 光大證券-嗶哩嗶哩(BILI.US)2023年三季報點評：業(yè)績基本符合預(yù)期，關(guān)注帶貨商業(yè)化進展-231130
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 730KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
付天姿 |
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事件：11月29日，公司發(fā)布23Q3業(yè)績公告，實現(xiàn)營收58億元人民幣（yoy+0.2%）；實現(xiàn)毛利潤15億元，同比增加38%，毛利率從去年同期的18%提升至25%，系內(nèi)容成本、服務(wù)器及帶寬成本減少所致；公司聚焦降本增效，銷售及營銷費用投放同比下降19%，盈虧平衡目標下，未來仍有進一步壓降空間；實現(xiàn)歸母凈虧損13.5億元，同比收窄21%。
點評：收入基本符合預(yù)期，關(guān)注帶貨商業(yè)化進程。1）移動游戲業(yè)務(wù)收入9.9億元（yoy-33%），主要由于《時空獵人3》今年流水貢獻較少、《閃耀！優(yōu)俊少女》下架、新游戲表現(xiàn)低于預(yù)期。23Q4公司已經(jīng)上線自研游戲《依露希爾：星曉》、代理游戲《納薩力克之王》，上線當日均榮登App Store免費榜榜首，關(guān)注《閃耀！優(yōu)俊少女》重新上線進程。2）直播與增值業(yè)務(wù)收入26.0億元（yoy+17%），主要由直播業(yè)務(wù)增長推動，約有76萬up主通過直播獲得收入；大會員付費用戶數(shù)量達2110萬，與多個公司合作推出聯(lián)合VIP，內(nèi)容儲備較為豐富，9月26日B站舉辦了23-24年國創(chuàng)動畫作品發(fā)布會，官宣68部國創(chuàng)動畫作品，其中包括《中國奇譚2》，未來會員收入有望維穩(wěn)。3）廣告業(yè)務(wù)收入16.4億元（yoy+21%），略低于我們預(yù)期，但效果廣告勢能仍較強，視頻帶貨模式逐步跑通，未來關(guān)注直播帶貨進展。23年6月，B站成立新的一級部門“交易生態(tài)中心”，在完成了組織架構(gòu)調(diào)整和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的基礎(chǔ)上，9月又推出了全新的UP主帶貨孵化計劃——超新星計劃，為有志于帶貨嘗試的UP主提供一系列扶持計劃，致力于孵化百個百萬量級的帶貨UP主；社區(qū)種草心智逐步形成，據(jù)統(tǒng)計，雙11期間，B站搜索“雙11”相關(guān)關(guān)鍵詞的獨立用戶數(shù)量，較去年同比增長了25%。
用戶與創(chuàng)作者均保持高增長，DAU突破一億里程碑。1）用戶方面：23Q3公司DAU同比增長14%達1.03億，MAU達3.41億，DAU/MAU達30%。用戶粘性和活躍度穩(wěn)步提升，用戶日均使用時首次超過100分鐘，社區(qū)月均互動數(shù)達170億次，同比增長18%。2）UP主方面：3Q23日均活躍UP主數(shù)量同比增長21%，月均投稿量同比增長37%；萬粉以上UP主數(shù)量同比增長36%；168萬UP主在B站通過多種渠道獲得收入，同比增長34%。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司直播業(yè)務(wù)維持快速增長，關(guān)注帶貨對廣告的促進作用。鑒于新游表現(xiàn)不及預(yù)期，下調(diào)23-25年營收預(yù)測至225/263/297億元（較上次預(yù)測-10%/-10%/-11%），下調(diào)23-25年歸母凈利潤預(yù)測至-47.5/-16.5/4.1億元（上次預(yù)測-41.8/-13.8/9.7億元）。維持“增持”評級。
風險提示：視頻內(nèi)容版權(quán)監(jiān)管政策趨嚴，用戶增長不及預(yù)期，直播、廣告業(yè)務(wù)商業(yè)化變現(xiàn)不及預(yù)期，疫情及宏觀經(jīng)濟風險。
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