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今年化妝品行業(yè)增長放緩、渠道紅利弱化、消費(fèi)需求更加理性。預(yù)計(jì)2024年行業(yè)仍將調(diào)整，注重細(xì)分功效迭代升級、定價(jià)具備高性價(jià)比優(yōu)勢的大眾品牌仍可保持較快增長。黃金珠寶2023年因需求釋放&產(chǎn)品時(shí)尚度提升&金價(jià)上行等因素推高景氣度，2024年消費(fèi)&投資需求整體看將維持穩(wěn)中有升的趨勢。重點(diǎn)推薦化妝品行業(yè)龍頭珀萊雅及珠寶龍頭老鳳祥、周大生、周大福。
　　化妝品行業(yè)：需求承壓，回歸產(chǎn)品力本源。
　?。?）行業(yè)概況：2021年起受消費(fèi)力下滑、渠道紅利弱化、產(chǎn)品創(chuàng)新放慢，化妝品需求進(jìn)入下行周期，2023年10月低基數(shù)情況下社零增速僅1.1%。渠道表現(xiàn)分化，新興社媒電商平臺如拼多多及抖音憑借更低的價(jià)格實(shí)現(xiàn)較快的增長，但短期內(nèi)難以填補(bǔ)傳統(tǒng)平臺下滑的空缺。同時(shí)折扣加深、買贈力度加大，行業(yè)整體成交價(jià)格帶下移。
　　（2）消費(fèi)轉(zhuǎn)變：趨于理性，回歸產(chǎn)品力本身方可長久。海外中高端品牌在中國區(qū)域表現(xiàn)疲軟，外資品牌溢價(jià)認(rèn)可度下滑，如雅詩蘭黛中國區(qū)域高端品牌表現(xiàn)較差、利潤率持續(xù)下行。注重細(xì)分功效、高性價(jià)比大眾品牌表現(xiàn)較好，如抗糖化抗氧化抗衰老賽道的珀萊雅、膠原蛋白修復(fù)賽道的可復(fù)美、祛痘賽道的理膚泉。
　?。?）推薦標(biāo)的：產(chǎn)品力強(qiáng)、定位精準(zhǔn)、營銷高效的龍頭珀萊雅。公司2023前三季度收入+33%，歸母凈利潤+51%，雙11第一階段彩棠、悅芙媞、OR在天貓?jiān)鏊俪?50%、38%、70%。預(yù)計(jì)主品牌憑借大單品和渠道優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，第二梯隊(duì)品牌有望通過精準(zhǔn)定位、大單品戰(zhàn)略和渠道優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)高增。
　　黃金珠寶：2023年多種因素推高行業(yè)景氣度，2024年消費(fèi)&投資需求整體看或延續(xù)穩(wěn)中有升趨勢
　　（1）行業(yè)復(fù)盤：從行業(yè)格局來看，2020年以來行業(yè)尾部出清、頭部拓店，行業(yè)集中度提升。從需求傾向來看，黃金飾品受益于5G工藝、古法金等新工藝提升產(chǎn)品差異化及時(shí)尚度，疊加金價(jià)上行，悅己+婚慶+投資保值需求在23年集中釋放；鑲嵌類產(chǎn)品由于自身的高價(jià)格帶以及保值能力較弱的特點(diǎn)，銷售承壓。渠道方面，頭部品牌積極開店進(jìn)行渠道下沉，經(jīng)銷商盈利能力提升，提貨積極性提升。
　?。?）2024年展望及推薦標(biāo)的：老鳳祥：經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，期待股改進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營活力。周大生：黃金業(yè)務(wù)增勢良好，省代優(yōu)化+經(jīng)典店模式有望助力渠道優(yōu)勢擴(kuò)張。周大福：強(qiáng)品牌力龍頭，注重長期經(jīng)營質(zhì)量提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化妝品：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新品研發(fā)及銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，營銷投放效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新興渠道拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。黃金珠寶：宏觀環(huán)境波動、金價(jià)震蕩的風(fēng)險(xiǎn)以及需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)，線下渠道拓展速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。