>> 安信國(guó)際-港股晨報(bào)-231201
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2023/12/1 |
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安信國(guó)際 |
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1.安信視點(diǎn)：市場(chǎng)放量，恒指險(xiǎn)守17000點(diǎn)
昨日，港股低開(kāi)低走后回升震蕩，守住當(dāng)日盈虧線。截至收盤，香港恒生指數(shù)漲0.29%，報(bào)17042.88點(diǎn)，按月跌0.41%；恒生科技指數(shù)跌0.27%，報(bào)3899.64點(diǎn)，按月漲3.74%；恒生國(guó)企指數(shù)漲0.66%，報(bào)5857.54點(diǎn)，按月跌0.07%；恒生紅籌指數(shù)漲1.1%，報(bào)3363.27點(diǎn)，按月漲0.3%。全日市場(chǎng)成交額為1391.19億港元。南向資金凈買入額為17.21億港元。
運(yùn)營(yíng)商板塊普漲，中國(guó)移動(dòng)941.HK漲1.28%。公司10月5G套餐客戶數(shù)7.6億戶，較上月凈增1,577萬(wàn)戶，5G用戶滲透率持續(xù)提升至76.6%; 5G轉(zhuǎn)化帶來(lái)ARPU的持續(xù)提升(3QARPU ￥51.2），和海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的頭部運(yùn)營(yíng)商的ARPU相比仍有差距，存在較大提升空間。前三季度公司收入7,756億元，同比增長(zhǎng)7.2%，歸母凈利潤(rùn)1,055億元，同比增長(zhǎng)7.1%，實(shí)現(xiàn)收入利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。近期，工業(yè)信息部印發(fā)《“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”融合應(yīng)用先導(dǎo)區(qū)試點(diǎn)工作規(guī)則（暫行）》，引導(dǎo)5G+工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)投資加速，有機(jī)會(huì)帶來(lái)新一輪Capex投資潮，提升運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)。首家采購(gòu)400G光模塊，開(kāi)始構(gòu)建全球首個(gè)最大規(guī)模、最廣覆蓋的400G骨干網(wǎng)，助力算力業(yè)務(wù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。與此同時(shí)，“東數(shù)西算”戰(zhàn)略利好運(yùn)營(yíng)商政企業(yè)務(wù)，公司推動(dòng)“連接+算力+能力”轉(zhuǎn)變。目前移動(dòng)對(duì)外IDC機(jī)架達(dá)47.8萬(wàn)架，算力規(guī)模達(dá)9.4eFlops，同時(shí)面向政企市場(chǎng)推出10多款算力產(chǎn)品。中移動(dòng)預(yù)計(jì)23年派息率進(jìn)一步提升到70%以上，重視股東回報(bào)，在波動(dòng)的市場(chǎng)行情下仍有穩(wěn)健表現(xiàn)，高股息低估值，是中長(zhǎng)期的優(yōu)質(zhì)配置標(biāo)的。投資者可持續(xù)關(guān)注。
近期，權(quán)益市場(chǎng)整體下行，成交量回升，總體來(lái)看，經(jīng)歷了由海外利率下行和國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策基調(diào)調(diào)整帶來(lái)的反彈后，當(dāng)前市場(chǎng)轉(zhuǎn)入政策的觀望和評(píng)估期，房地產(chǎn)企業(yè)端融資環(huán)境能否持續(xù)改善、居民購(gòu)房需求能否企穩(wěn)，決定了權(quán)益市場(chǎng)運(yùn)行的方向。當(dāng)前市場(chǎng)處于磨底的過(guò)程中。
分析師：韓致立
2.公司點(diǎn)評(píng)
中國(guó)燃?xì)猓?84.HK）-FY24上半年業(yè)績(jī)承壓
零售氣量同比下降1.9%，主要工業(yè)用戶影響較大。公司實(shí)現(xiàn)零售氣量92億立方米，同比下降1.9%；批發(fā)氣量77.7億立方米，同比上升6.4%；總銷氣量169.7億立方米，同比增長(zhǎng)1.7%。分各類用戶看，主要是工業(yè)用戶和加氣站下降比較多，工業(yè)用戶49億立方米銷氣量，同比下降4.3%，主要是化工、陶瓷、玻璃等行業(yè)需求偏弱；加氣站2.9億立方米銷氣量，同比下降18.4%。公司下調(diào)全年城鎮(zhèn)燃?xì)忭?xiàng)目銷氣量增長(zhǎng)至低單位數(shù)增長(zhǎng)。
毛差同比有所改善，但全年毛差指引下調(diào)。公司上半財(cái)年實(shí)現(xiàn)售氣毛差0.57元/立方米，同比增加3分錢。主要由于天然氣平均采購(gòu)價(jià)下降且居民毛差提升。下半年預(yù)計(jì)隨著全國(guó)天然氣價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制進(jìn)一步落地和保供政策下華北“氣代煤”項(xiàng)目的居民毛差提升，公司下半年毛差有望同比大幅上升。公司全年毛差指引為0.52元/立方米，較年初指引（0.56元/立方米）有所下調(diào)。
接駁業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)影響承壓。公司上半年新接駁居民105萬(wàn)戶，同比減少31.2%。接駁業(yè)務(wù)承壓對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)有較大影響。在未來(lái)，預(yù)計(jì)老房接駁的比例會(huì)有所上升再加上“瓶改管”也會(huì)有一定的需求釋放。公司指引全年新增接駁居民用戶150萬(wàn)戶-170萬(wàn)戶，較年初指引180-200萬(wàn)戶有所下調(diào)。
增值服務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期，壹品慧等待分拆時(shí)機(jī)。上半年增值業(yè)務(wù)收入18億港元，同比上漲1.1%；稅前利潤(rùn)8.7億港元，同比上漲1%。主要是傳統(tǒng)城燃增值服務(wù)業(yè)務(wù)受到新接駁下降影響表現(xiàn)較弱，而壹品慧的增值服務(wù)業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。雖然上半年增長(zhǎng)不及預(yù)期，公司仍然指引全年增值業(yè)務(wù)毛利或稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)10%，料下半年零售渠道發(fā)力。壹品慧等待分拆時(shí)機(jī)，如成功完成分拆上市，料能進(jìn)一步釋放品牌價(jià)值。
投資建議：公司上半年業(yè)績(jī)總體不及預(yù)期，核心利潤(rùn)下降主要是工業(yè)用氣需求較弱以及接駁業(yè)務(wù)同比下滑的影響。公司下調(diào)大多數(shù)年初指引，也包括核心利潤(rùn)指引下調(diào)為5%-10%的增長(zhǎng)。但公司上半年現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)，為歷史同期最高水平。此外，公司也積極通過(guò)現(xiàn)金派息回報(bào)股東，中期派息提升50%至15港仙。展望下半年，隨著全國(guó)天然氣價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的進(jìn)一步推進(jìn)以及冬季河北保供政策，公司受益于河北“氣代煤”補(bǔ)貼，料毛差相比去年同期是向好趨勢(shì)。但是零售氣量的用量也取決于冬天氣溫以及工業(yè)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況。料接駁業(yè)務(wù)相比去年同期也有20%的下滑。建議目前觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：用氣需求不及預(yù)期；毛差不及預(yù)期；接駁完工不及預(yù)期。
分析師：顏晨
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