>> 安信國際-中國燃氣(384.HK)FY24上半年業(yè)績承壓-231129
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
顏晨 |
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中國燃氣2024財年上半年（截至今年9月底）業(yè)績公布，收入360.49億元，按年跌16.1%；歸母凈利潤18.30億元，同比下跌43.9%；核心凈利24.58億元，同比下跌25.3%。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額75.65億元，同比增加59.7%，自由現(xiàn)金流49.74億元，同比增加491.6%。公司宣派中期股息每股15港仙，同比提升50%。
報告摘要
零售氣量同比下降1.9%，主要工業(yè)用戶影響較大。公司實現(xiàn)零售氣量92億立方米，同比下降1.9%；批發(fā)氣量77.7億立方米，同比上升6.4%；總銷氣量169.7億立方米，同比增長1.7%。分各類用戶看，主要是工業(yè)用戶和加氣站下降比較多，工業(yè)用戶49億立方米銷氣量，同比下降4.3%，主要是化工、陶瓷、玻璃等行業(yè)需求偏弱；加氣站2.9億立方米銷氣量，同比下降18.4%。公司下調(diào)全年城鎮(zhèn)燃氣項目銷氣量增長至低單位數(shù)增長。
毛差同比有所改善，但全年毛差指引下調(diào)。公司上半財年實現(xiàn)售氣毛差0.57元/立方米，同比增加3分錢。主要由于天然氣平均采購價下降且居民毛差提升。下半年預(yù)計隨著全國天然氣價格聯(lián)動機制進一步落地和保供政策下華北“氣代煤”項目的居民毛差提升，公司下半年毛差有望同比大幅上升。公司全年毛差指引為0.52元/立方米，較年初指引（0.56元/立方米）有所下調(diào)。
接駁業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)影響承壓。公司上半年新接駁居民105萬戶，同比減少31.2%。接駁業(yè)務(wù)承壓對業(yè)績表現(xiàn)有較大影響。在未來，預(yù)計老房接駁的比例會有所上升再加上“瓶改管”也會有一定的需求釋放。公司指引全年新增接駁居民用戶150萬戶-170萬戶，較年初指引180-200萬戶有所下調(diào)。
增值服務(wù)增長不及預(yù)期，壹品慧等待分拆時機。上半年增值業(yè)務(wù)收入18億港元，同比上漲1.1%；稅前利潤8.7億港元，同比上漲1%。主要是傳統(tǒng)城燃增值服務(wù)業(yè)務(wù)受到新接駁下降影響表現(xiàn)較弱，而壹品慧的增值服務(wù)業(yè)務(wù)保持高速增長態(tài)勢。雖然上半年增長不及預(yù)期，公司仍然指引全年增值業(yè)務(wù)毛利或稅前利潤增長10%，料下半年零售渠道發(fā)力。壹品慧等待分拆時機，如成功完成分拆上市，料能進一步釋放品牌價值。
投資建議：公司上半年業(yè)績總體不及預(yù)期，核心利潤下降主要是工業(yè)用氣需求較弱以及接駁業(yè)務(wù)同比下滑的影響。公司下調(diào)大多數(shù)年初指引，也包括核心利潤指引下調(diào)為5%-10%的增長。但公司上半年現(xiàn)金流大幅增長，為歷史同期最高水平。此外，公司也積極通過現(xiàn)金派息回報股東，中期派息提升50%至15港仙。展望下半年，隨著全國天然氣價格聯(lián)動機制的進一步推進以及冬季河北保供政策，公司受益于河北“氣代煤”補貼，料毛差相比去年同期是向好趨勢。但是零售氣量的用量也取決于冬天氣溫以及工業(yè)和經(jīng)濟恢復(fù)情況。料接駁業(yè)務(wù)相比去年同期也有20%的下滑。建議目前觀望。
風(fēng)險提示：用氣需求不及預(yù)期；毛差不及預(yù)期；接駁完工不及預(yù)期
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