>> 第一上海-中國燃氣(0384.HK)22／23財年業(yè)績承壓，毛差有望大幅改善-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅凡環(huán) |
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22/23財年歸母凈利潤下降44%至42.9億港元:公司22/23財年錄得收入919.9億港元，同比增長4.3%。其中，管道燃氣銷售收入錄得575.5億港元，同比增長13.9%，燃氣接駁收入減少21.3%至56.9億港元，LPG銷售收入下降2.5%至225億港元，增值服務(wù)收入同比減少27.9%至34.6億港元。毛利率13.1%，同比下降4.7個百分點，主要由于毛差大幅下降、毛利率較高的新增接駁用戶量下降及匯率下降影響導(dǎo)致。歸母核心凈利潤同比下降44%至42.9億港元。擬派末期股息每股40港仙，全年派息率提升至.62.5%。
銷氣量增長6.9%，新增接駁用戶下降21.8%:期內(nèi)公司天然氣銷氣量為392.5億方，同比增長6.9%，其中居民、工業(yè)及商業(yè)用戶銷氣量分別同比增長14%、3.8%及-2.1%至83.8億方、112.1億方及28.9億方。城市與鄉(xiāng)鎮(zhèn)項目平均毛差為0.42元/方，同比減少0.08元/方，主要是期內(nèi)居民合同氣量不足，氣代煤供應(yīng)缺口大，公司采購價格大幅上漲，以及居民順價的滯后。.隨著天然氣上下游價格聯(lián)動機制政策的逐步展開，預(yù)計公司整體毛差有望恢復(fù)至0.56元/方左右，未來的利潤率有望得到顯著提升。
增值業(yè)務(wù)收入同比下降27.9%，壹品慧分拆上市穩(wěn)步進行中:期內(nèi)，由于公司新增接駁下降且受疫情影響與客戶接觸機會減少，公司增值業(yè)務(wù)收入下降27.9%至34.6億港元，稅前利潤下降6.5%至15億港元。近期公司公告擬分拆增值業(yè)務(wù)板塊的的壹品慧平臺將于聯(lián)交所上市。壹品慧平臺充分利用集團龐大的用戶網(wǎng)絡(luò)，通過廣泛的線下網(wǎng)絡(luò)和在線平臺主要提供廚房燃氣具、安全產(chǎn)品和服務(wù)以及平臺自有品牌「中燃寶」和Homnly燃氣具和產(chǎn)品，以及向企業(yè)客戶提供增值服務(wù)。該業(yè)務(wù)分拆上市有利于進-步釋放公司品牌價值。
調(diào)整目標價至12.2港元，維持買入評級:期內(nèi)公司的業(yè)績受到采購成本上升、順價延遲、房地產(chǎn)行業(yè)下行及疫情反復(fù)影響不及預(yù)期，但公司資本開支減少及加大回款力度，經(jīng)營性現(xiàn)金流突破100億港元，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正并達到25.2億港元，均達到歷史最好水平。我們相信，未來隨著各地對合同氣量的保障以及價格聯(lián)動機制的逐步實施，公司銷氣毛差有望大幅改善。公司作為全國最大的燃氣公司之一，將受益于天然氣作為“雙碳”目標下的重要過度能源所帶來的銷氣增量，再加.上綜合能源新業(yè)務(wù)對主業(yè)的補充和延展的預(yù)期，而潛在的業(yè)務(wù)分拆.上市預(yù)計也將為公司帶來估值溢價。我們預(yù)計公司未來三年公司收入分別為951億/1044億/1168億港元，歸母凈利潤為55億/62億/65億港元，目標價12.2港元，相當于23/24財年的12倍PE，維持買入評級。
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