>> 申萬宏源(香港)-中國燃氣(00384.HK)接駁下滑拖累業(yè)績，毛差與現(xiàn)金流改善顯著-231128
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
大?。?/td>
| 835KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
-- |
作者： |
王璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
中國燃氣發(fā)布2023/24上半財年業(yè)績。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入360.49億港元，同比下降16.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤18.30億港元，同比減少43.85%，低于我們的預(yù)期。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達75.7億港元，同比增長59.7%。公司擬派發(fā)擬派中期股息每股0.15港元，同比上升50%。
公司天然氣銷量同比微增，整體盈利能力下滑。2023/24上半財年，公司天然氣售氣量169.7億m3，同比增長1.7%，其中城鎮(zhèn)燃氣銷氣量92.0億m3，同比下降1.9%，下滑主要原因是工業(yè)用氣勢頭仍未恢復(fù)。1-9月，工業(yè)制成品出口貿(mào)易額累計同比下降5.9%，其中國內(nèi)工業(yè)用氣量較高的紡織服裝與化工行業(yè)庫存較高，疊加房地產(chǎn)相關(guān)的陶瓷、玻璃等行業(yè)仍待大規(guī)模復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致了訂單低迷。2023/24上半財年，公司核心利潤下降25.3%至24.59億港元，主要原因包括：1）新接駁用戶量下降，影響影響歸母核心利潤5.1億港元；2）人民幣貶值5.8%，影響歸母核心利潤1.8億港元；3）美聯(lián)儲加息導(dǎo)致外債財務(wù)費用增加，期內(nèi)公司財務(wù)費用同比上升22%，影響歸母核心利潤1.8億港元。
上游氣價回落疊加下游聯(lián)動機制落地，毛差修復(fù)初顯成效。2023/24上半財年零售氣毛差上升至0.57元/m3，同比上升0.03元/m3。公司將全年毛差指引從0.56元/m3下調(diào)至0.52元/m3。上半財年居民終端售價為2.77元/m3，同比上升0.04元/m3，在已調(diào)價地區(qū)，居民平均調(diào)漲0.28元/m3。截至11月26日，已出臺聯(lián)動機制及居民、非居調(diào)價的市縣中，中燃有項目的市縣共162個。國際天然氣價格回落，降低了公司的購氣成本，使得居民毛差修復(fù)效果顯著。河北省針對華北氣代煤項目，以“綜合采購成本+配氣價格-銷售價格”的差額予以財政補貼，有望進一步助力冬季居民毛差的提升。
接駁業(yè)務(wù)承壓或?qū)⒁姷?，增值業(yè)務(wù)逆勢重回增長軌道。2023/24上半財年公司新增居民用戶105.20萬戶，同比下滑31.2%。公司接駁業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)行業(yè)不景氣影響出現(xiàn)下滑，但公司目前居民用戶滲透率69.9%，仍有較大上升空間。新接駁用戶中，存量用戶占比達到33%，同比增長5.5個百分點。隨著各地出臺老舊小區(qū)改造規(guī)劃與“瓶改管”的推進，增量需求有望釋放，公司預(yù)計2023/24財年新增接駁居民用戶達到150萬戶-170萬戶。增值業(yè)務(wù)方面，傳統(tǒng)城燃業(yè)務(wù)表現(xiàn)較弱，而“壹品慧”平臺業(yè)務(wù)保持高速增長趨勢。2023/24上半財年，公司增值業(yè)務(wù)收入達18億港元，同比增長1.1%，稅前利潤同比增長1%至8.7億港元。綜合能源業(yè)務(wù)方面，公司自我定位“綠色城市運營商”，充分利用公司多年積累的市場網(wǎng)絡(luò)、用戶、經(jīng)驗優(yōu)勢，在能源應(yīng)用模式與技術(shù)方面不斷突破，為客戶打綠色低碳綜合能源服務(wù)生態(tài)。
維持“買入”評級?？紤]到新增接駁用戶下滑及工業(yè)用氣消費不及預(yù)期影響，我們下調(diào)對公司2023/24-2025/26財年的歸母凈利潤至46.45、53.55、61.05億港元（下調(diào)前為59.15、68.82、78.43億港元）。同時對2023/24-2025/26財年EPS下調(diào)至0.85、0.98、1.12港元/股(下調(diào)前為1.09、1.26、1.44港元/股）。當前股價對應(yīng)2023/24-2025/26財年P(guān)E分別為8.8、7.6、6.7倍。維持“買入”評級。
風險提示：天然氣采購成本上漲；天然氣順價不及預(yù)期。
|
|
