>> 華金證券-盛路通信(002446)技術(shù)儲備厚實，衛(wèi)星+自動駕駛景氣或塑新曲線-231130
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持-B |
作者： |
李宏濤 |
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事件：2023年10月28日，盛路通信發(fā)布2023年第三季度報告，2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.36億元，同比下降30.71%；歸母凈利潤0.15億元，同比下降77.82%。
Q3業(yè)績短期波動承壓，研發(fā)投入持續(xù)高水平。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.75億元，同比下降10.24%；歸母凈利潤1.63億元，同比下降14.93%。從單季度來看，2023Q3公司營業(yè)收入2.36億元，同比下降30.71%；歸母凈利潤0.15億元，同比下降77.82%。公司前三季度的生產(chǎn)經(jīng)營均有序推進，業(yè)績下滑系客觀因素影響，整體業(yè)績表現(xiàn)不達預(yù)期。公司第三季度研發(fā)費用為2921萬元，前三季度總體研發(fā)費用為8217萬元，公司擁有2個博士后科研工作站、2個省級工程技術(shù)研究中心和2個省級企業(yè)技術(shù)中心。通過校企合作等方式，公司多個項目取得階段性成果，同時搭建技術(shù)協(xié)作平臺，有利于公司的人才梯隊培養(yǎng)。
立足研發(fā)堅持產(chǎn)品創(chuàng)新，衛(wèi)星賽道技術(shù)儲備厚實。公司掌握了微波/毫米波、有源相控陣、衛(wèi)星通信等關(guān)鍵技術(shù)，通信產(chǎn)品頻段覆蓋1000KHz至80GHz，擁有數(shù)百項專利。在基站天線方面，公司開發(fā)出新一代無電纜技術(shù)方案，進一步降低基站天線成本并提升了產(chǎn)品的一致性和穩(wěn)定性。在民用通信方面，公司加大與與中國移動、華為、中興等國際國內(nèi)大型通信設(shè)備集成商的深度融合和全方位的合作。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)在全球覆蓋、6G通信、特種通信等方面具有戰(zhàn)略價值，成為全球競爭的“新戰(zhàn)場”，公司在相關(guān)技術(shù)方面的深厚積累以及軍民協(xié)同方面的資源優(yōu)勢，將會在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)領(lǐng)域中發(fā)揮重要作用。目前，公司的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)天線、上下變頻組件等產(chǎn)品可應(yīng)用于低軌衛(wèi)星通信領(lǐng)域，相關(guān)業(yè)務(wù)正在有序推進。
軍工電子技術(shù)突破明顯，有望受益軍工賽道回暖。2023年，是我國“十四五規(guī)劃”的第三年，我國武器裝備體系正加快推進機械化、信息化、智能化融合發(fā)展。武器裝備的加速升級換代和推進新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量的建設(shè)，為軍工電子行業(yè)的發(fā)展注入動能。公司軍工電子產(chǎn)品持續(xù)聚焦小型化微波模組、小型化微波分系統(tǒng)的迭代研發(fā)，于產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新方面均取得新進展。在產(chǎn)品開發(fā)方面，基于薄膜電路技術(shù)的小型化平面濾波器形成產(chǎn)品系列，豐富了公司軍工電子的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；在技術(shù)創(chuàng)新方面，小型化80MHz-20GHz超寬帶通用頻綜、寬帶捷變頻頻綜研制取得階段性成果，毫米波新型模塊的技術(shù)和應(yīng)用繼續(xù)深入研發(fā)，增強了公司軍工電子的研發(fā)實力和競爭優(yōu)勢。隨著產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，疊加未來賽道企穩(wěn)回暖，公司有望受益武器裝備的信息化進程。
布局自動駕駛高精度定位，部分量產(chǎn)有望塑造新增長極。隨著自動駕駛產(chǎn)業(yè)發(fā)展進步，5G通訊、北斗導(dǎo)航應(yīng)用日漸成熟，高精度定位市場迎來發(fā)展機遇。自動駕駛已經(jīng)成為汽車產(chǎn)業(yè)的一個重要的發(fā)展方向，并已開始逐步實現(xiàn)。2022-2025年，自動駕駛等級將由L2/L2+逐步向L3/L3+演進，高等級自動駕駛對定位精度的要求更高，定位精度需達厘米級，推動高精度組合定位技術(shù)持續(xù)發(fā)展。針對自動駕駛方向，公司目前GNSS雙頻多模有源技術(shù)的研發(fā)，有利于發(fā)揮公司的科研資源優(yōu)勢，推動高精度定位技術(shù)在自動駕駛領(lǐng)域的廣闊應(yīng)用。公司在自動駕駛領(lǐng)域已經(jīng)取得了數(shù)個新項目并部分實現(xiàn)了量產(chǎn)交付，隨著自動駕駛應(yīng)用的提速和公司市場占有率的提升，有望為公司業(yè)績增長帶來新動力。
投資建議：盛路通信是國內(nèi)領(lǐng)先的天線、射頻產(chǎn)品提供商，產(chǎn)品技術(shù)成熟，競爭力較強，隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)逐步加速，公司業(yè)務(wù)有望迎來持續(xù)擴張?？紤]到行業(yè)短期承壓，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年，公司營業(yè)收入分別為15.15/20.47/25.75億元，同比增加6.5%/35.1%/25.8%，凈利潤分別為2.63/3.72/4.73億元，同比增加8.0%/41.3%/27.0%，EPS分別為0.29/0.41/0.52元，PE為32.8/23.2/18.3，維持“增持-B”建議。
風(fēng)險提示：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期；市場競爭持續(xù)加??；主營業(yè)務(wù)成本上升
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