>> 東方證券-11月PMI點評：企業(yè)采購和補庫意愿有限-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 273KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫國翔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
事件：2023年11月30日國家統(tǒng)計局公布最新中國采購經(jīng)理指數(shù)，11月制造業(yè)PMI指數(shù)錄得49.4%（前值49.5%，后同），非制造業(yè)商務活動指數(shù)錄得50.2%（50.6%），綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得50.4%（50.7%）。
產(chǎn)需小幅回落。11月生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單PMI分別為50.7%、49.4%、46.3%（50.9%、49.5%、46.8%），均較前值小幅回落，需求端中外需降幅更大，拖累主要源于小型企業(yè)，大、中型企業(yè)均有邊際改善。分行業(yè)看，據(jù)統(tǒng)計局，生產(chǎn)方面金屬制品、通用設備、鐵路船舶航空航天設備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均高于55.0%；紡織、石油煤炭及其他燃料加工、化學纖維及橡膠塑料制品等行業(yè)均低于枯榮線。需求方面，醫(yī)藥、汽車、鐵路船舶航空航天設備等新動能行業(yè)新訂單指數(shù)均高于53.0%，相應地高技術制造業(yè)和裝備制造業(yè)行業(yè)有所加快，PMI分別為51.2%、51.6%（49.2%、50.7%），相較之下高耗能行業(yè)景氣水平仍然偏弱，PMI為47.3%。
購進價格指數(shù)與出廠價格指數(shù)間的差值收窄。11月主要原材料購進價格和出廠價格PMI指數(shù)分別為50.7%、48.2%（52.6%、47.7%），前后者差值縮小為2.5個百分點（4.9個百分點）。原材料購進價格PMI回落，一方面可能和11月以來部分國際大宗商品價格回落（如原油）有關，另一方面可能是因為近期生產(chǎn)端有所回落（特別是高耗能行業(yè)），對上游原材料的需求或減弱，大型企業(yè)出廠價格和主要原材料購進價格PMI差值明顯縮小，以及生產(chǎn)PMI降幅較大或都能夠側(cè)面形成印證。與此同時出廠價格PMI回升，或說明中下游行業(yè)利潤空間有望進一步修復。
企業(yè)采購和補庫意愿有限。11月生產(chǎn)經(jīng)營活動預期PMI上升至55.8%（55.6%），維持在較高水平。不過需求回落的情況下企業(yè)采購和補庫意愿不足，11月采購量、進口、原材料庫存、產(chǎn)成品庫存PMI分別為49.6%、47.3%、48%、48.2%（49.8%、47.5%、48.2%、48.5%）。
11月大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.5%、48.8%、47.8%（50.7%、48.7%、47.9%）：（1）大型企業(yè)產(chǎn)需均維持在枯榮線以上。大型企業(yè)生產(chǎn)和新訂單PMI分別為52.1%、51.1%（53.1%、50.8%）。（2）中型企業(yè)生產(chǎn)回暖或與外需邊際改善有關。11月中型企業(yè)PMI有所回升，生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單PMI分別為50.5%、48.8%、45%（49%、48.9%、44.3%），同時生產(chǎn)經(jīng)營活動預期PMI也上升了0.9個百分點，不過需要注意的是從采購量、產(chǎn)成品和原材料庫存來看，外需改善幅度尚不足以帶動企業(yè)補庫意愿。（3）小型企業(yè)新出口訂單明顯回落。小型企業(yè)總體PMI維持穩(wěn)定，但分項分化較為明顯，其中新出口訂單PMI為40.9%（47.8%），降幅較大，據(jù)第一財經(jīng)針對義烏外貿(mào)的報道，或與圣誕季相關訂單告一段落有關。
服務業(yè)景氣水平降至枯榮線以下。11月服務業(yè)商務活動和新訂單指數(shù)分別為49.3%、46.9%（50.1%、46.2%）。其中，居民旅游出行和消費相關的鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、文化體育娛樂等行業(yè)商務活動指數(shù)回落；貨幣金融服務、資本市場服務等行業(yè)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，企穩(wěn)回升。
建筑業(yè)擴張加快。11月建筑業(yè)商務活動指數(shù)和新訂單為55%、48.6%（53.5%、49.2%）。
11月制造業(yè)產(chǎn)需整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，但內(nèi)部分化較為明顯，一方面是高技術制造業(yè)景氣水平回升，而另一方面是高耗能行業(yè)景氣度回落以及部分勞動力密集型產(chǎn)品出口訂單減少。展望后續(xù)，11月截至26日高頻數(shù)據(jù)集裝箱表現(xiàn)在10月低基數(shù)的情況下環(huán)比并未顯著強于季節(jié)性，出口環(huán)比動能有待進一步觀察。
風險提示
全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇，外需變化快于預期。
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