>> 申萬宏源-紡織服裝行業(yè)周報(bào)：越南稅改影響有限，關(guān)注紡織業(yè)訂單底部回升-231202
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 1804KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王立平,求佳峰,劉佩 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
本周紡織服飾板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場。11月27日-12月1日，SW紡織服飾指數(shù)上漲0.7%，跑贏SW全A指數(shù)1.2pct。其中，SW服裝家紡指數(shù)上漲0.8%，跑贏SW全A指數(shù)1.3pct；SW紡織制造指數(shù)上漲0.3%，跑贏SW全A指數(shù)0.8pct。
近期行業(yè)數(shù)據(jù)：1）社零：10月限額以上服裝鞋帽、針織品類零售總額達(dá)1207億元，同比增長7.5%，1-10月累計(jì)額達(dá)11126億元，同比增長10.2%。2）出口：10月國內(nèi)紡織業(yè)出口額達(dá)230億美元，同比下滑8.2%。其中，紡織紗線、織物及制品出口額同比下滑5.8%至107億美元；服裝及衣著附件出口額同比下滑10.2%至123億美元。3）棉價(jià)：據(jù)中國棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)，12月1日，國家棉花價(jià)格B指數(shù)/鄭棉主力合約2405報(bào)于16327/14930元/噸，較11月24日分別下跌1.2%/1.8%；國際棉花價(jià)格M指數(shù)/ICE2號(hào)棉花主力合約2403報(bào)于90/80美分/磅，較11月24日分別下跌0.9%/1.8%。
【本周板塊觀點(diǎn)】
1）服裝：本周波司登發(fā)布FY24H1業(yè)績，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。收入/歸母凈利潤同比增長20.9%/25.1%，凈利潤增速高于收入，存貨持續(xù)改善。近期沖鋒衣羽絨服、滑雪羽絨服等新品上市，終端銷售反饋積極，預(yù)計(jì)下半財(cái)年在旺季產(chǎn)品、渠道等共同發(fā)力下，銷售延續(xù)強(qiáng)勁增長。Q4以來運(yùn)動(dòng)戶外品牌線下客流恢復(fù)向好，戶外熱潮延續(xù)，國貨運(yùn)動(dòng)品牌順勢而為，積極推出三合一沖鋒衣、滑雪服等拳頭產(chǎn)品，同時(shí)擴(kuò)寬價(jià)格帶以應(yīng)對(duì)消費(fèi)者追求性價(jià)比的趨勢，看好旺季發(fā)力之下運(yùn)動(dòng)戶外品牌的復(fù)蘇彈性，推薦安踏體育、波司登，建議關(guān)注361度、李寧、特步國際。休閑服飾繼續(xù)演繹K型分化，推薦組織效率高、終端銷售表現(xiàn)領(lǐng)跑的高端及高性價(jià)比品牌：報(bào)喜鳥、比音勒芬、海瀾之家、贏家時(shí)尚。
2）紡織：越南批準(zhǔn)對(duì)跨國公司征收附加稅，對(duì)中國紡織制造企業(yè)的影響有限，當(dāng)前仍需關(guān)注紡織制造板塊業(yè)績底部改善。據(jù)環(huán)球財(cái)經(jīng)、越南中國商會(huì)，11月29日，越南國會(huì)投票批準(zhǔn)對(duì)跨國公司征收附加稅，將從2024年1月1日起，對(duì)于連續(xù)四年中兩年合并總收入達(dá)到7.5億歐元或以上的跨國企業(yè)征收全球最低稅率15%，高于目前越南減免稅優(yōu)惠的稅率。此次稅改涉及的公司存在規(guī)模門檻且適用于新項(xiàng)目，尚未到期的減免稅優(yōu)惠尚未出臺(tái)明確的解決方法；就規(guī)模較大的企業(yè)而言，越南公司所得稅影響有限。產(chǎn)業(yè)鏈東南亞轉(zhuǎn)移的中長期趨勢不變。跟蹤國內(nèi)紡織制造公司的最近情況來看，當(dāng)前下游品牌客戶去庫存已臨近尾聲，將進(jìn)入補(bǔ)庫期，紡織制造公司業(yè)績改善的方向不變，展望全年預(yù)計(jì)逐季環(huán)比改善、前低后高，明年有望實(shí)現(xiàn)更高的彈性。看好運(yùn)動(dòng)制造鏈的恢復(fù)彈性，根據(jù)生產(chǎn)傳導(dǎo)鏈，上游推薦：新澳股份、偉星股份、百隆東方；中游推薦：申洲國際、華利集團(tuán)。
【本周重點(diǎn)回顧】
安踏體育（2020.HK）動(dòng)態(tài)跟蹤點(diǎn)評(píng)：回購股份用于股份獎(jiǎng)勵(lì)，綁定核心團(tuán)隊(duì)，彰顯發(fā)展信心。集團(tuán)計(jì)劃未來3年擬回購不超過12億港幣股份用于員工股份獎(jiǎng)勵(lì)，Q4旺季疊加戶外熱潮，終端表現(xiàn)有望加速改善，看好公司品牌矩陣協(xié)同發(fā)力，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年凈利潤為96.3/114.1/133.3億元，對(duì)應(yīng)PE為21/18/15倍，維持買入評(píng)級(jí)。
波司登（3998.HK）24財(cái)年上半年業(yè)績點(diǎn)評(píng)：品牌羽絨服業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，旺季發(fā)力下半年復(fù)蘇可期。FY24H1收入增長20.9%至74.7億元，歸母凈利潤增長25.1%至9.2億元，業(yè)績超預(yù)期。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃綁定核心管理團(tuán)隊(duì)。維持FY24-26年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)歸母凈利潤為26.3/31.1/35.7億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12/11/9倍，維持買入評(píng)級(jí)。
行業(yè)觀點(diǎn)及投資分析意見：內(nèi)需持續(xù)回暖，23Q4有望加速增長，外需底部企穩(wěn)回升，訂單拐點(diǎn)逐漸顯現(xiàn)，梳理以下方向：1）消費(fèi)K型分化下高端、大眾品牌韌性更強(qiáng)，推薦：報(bào)喜鳥、比音勒芬、海瀾之家、贏家時(shí)尚。2）戶外運(yùn)動(dòng)具備中長期景氣度和優(yōu)質(zhì)競爭格局，推薦：安踏體育、波司登、361度、李寧、特步國際。3）紡織制造板塊基本面逐步改善，優(yōu)選成長性方向，推薦：新澳股份、華利集團(tuán)、申洲國際、偉星股份、百隆東方。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫后復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；存貨減值風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲。
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