>> 華創(chuàng)證券-天宇股份(300702)2023年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，制劑增長可期-231203
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 1027KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰,王宏雨 |
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事項：
公司公布三季報，2023Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入18.65億元（-10.53%），歸母凈利潤0.69億元（+77.47%），扣非歸母凈利潤1.32億元（+64.39%）。其中單三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.19億元（-15.05%），歸母凈利潤0.007億元（+101.22%），扣非歸母凈利潤0.19億元（+175.48%）。業(yè)績符合預(yù)期。
評論：
毛利率和凈利率提升明顯。23Q3公司毛利率為40.8%（+17.8pct），公司實現(xiàn)凈利潤68.3萬元，凈利率為0.1%（+9.3pct）。相比22Q3，公司成功實現(xiàn)扭虧為盈。23Q3公司毛利率實現(xiàn)增長的原因在于，原料藥非法規(guī)市場收入占比下降及公司CDMO業(yè)務(wù)和制劑業(yè)務(wù)快速的增長，即產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化使毛利率有較大幅度的提升。
成本控制效果良好，期間費用率保持穩(wěn)定。23Q3公司銷售費用率為3.8%（+1.4pct），銷售費用率提升的主要原因系制劑業(yè)務(wù)的推廣費用上升。23Q3公司財務(wù)費用率為2%（+4pct），費用率上升的主要系匯率市場不穩(wěn)定所造成的匯兌損失及利息費用增加所致。
公司制劑業(yè)務(wù)進(jìn)展良多，未來有望持續(xù)增厚業(yè)績。2023年11月，子公司諾得藥業(yè)奧美沙坦酯氫氯噻嗪片以22.52元/盒的價格擬中選第九批全國藥品集中采購，未來有望通過集采快速開拓市場，提升公司品牌影響力。2023年三季度子公司諾得藥業(yè)還獲批了3款制劑產(chǎn)品，有望增加公司制劑業(yè)務(wù)收入。
投資建議：考慮公司原料藥業(yè)務(wù)短期價格壓力，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為0.96、2.40和3.28億元(23-25年預(yù)測前值分別為2.24、3.36和4.62億元)，同比增長180.6%、150.8%和36.5%，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為82、33、24倍。參考可比公司估值，給予公司2024年39倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價27元。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、CDMO業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期；2、制劑新品種獲批不及預(yù)期；3、原料藥行業(yè)競爭加劇。
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