>> 中信建投-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：板材消費(fèi)偏強(qiáng)運(yùn)行，長材累庫-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 1648KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級(jí)： |
中性 |
作者： |
王介超,王曉芳 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
11月份，中國制造業(yè)PMI為49.4%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平略有回落。從本周鋼材需求表現(xiàn)來看，熱軋卷板、冷軋卷板表觀消費(fèi)處在較高水平，中厚板環(huán)比有所下滑但仍位于歷史同期的高位，而螺紋鋼需求表現(xiàn)較差，進(jìn)入累庫階段。鋼材價(jià)格自10月底持續(xù)反彈，當(dāng)前已進(jìn)入平臺(tái)期，而原材料價(jià)格的持續(xù)攀升仍然對行業(yè)帶來不小的壓力。2024年將是積極財(cái)政效力釋放的一年，城中村改造、重大水利工程、以及“十四五”確立的一系列重點(diǎn)項(xiàng)目將加速推進(jìn)，而新興制造業(yè)需求將繼續(xù)崛起，隨著需求改善，2024年鋼價(jià)中樞上移。我們預(yù)計(jì)2024年鋼廠利潤有望在需求改善和成本下移的雙重利好驅(qū)動(dòng)下彈性充分釋放。
鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評
11月份制造業(yè)PMI小幅下滑，仍處在收縮區(qū)間。
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，11月份，中國制造業(yè)PMI為49.4%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平略有回落。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.2%和50.4%，比上月下降0.1個(gè)、0.4個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)總體持續(xù)擴(kuò)張，但增速下滑。從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)為50.7%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)保持?jǐn)U張。新訂單指數(shù)為49.4%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)市場需求有所回落。原材料庫存指數(shù)為48.0%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)主要原材料庫存量減少。從業(yè)人員指數(shù)為48.1%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)用工景氣度略有回升。供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為50.3%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)原材料供應(yīng)商配送繼續(xù)加快。從本周鋼材需求表現(xiàn)來看，熱軋卷板、冷軋卷板表觀消費(fèi)處在較高水平，中厚板環(huán)比有所下滑但仍位于歷史同期的高位，而螺紋鋼需求表現(xiàn)較差，進(jìn)入累庫階段。整體來看，受當(dāng)前需求較弱，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷的環(huán)境下，制造業(yè)回升仍不明顯，未來隨著1萬億增發(fā)國債持續(xù)發(fā)力，2.7萬億新增地方債提前下達(dá)，重大項(xiàng)目陸續(xù)開工，制造業(yè)的復(fù)蘇將進(jìn)一步凸顯。
原料持續(xù)漲價(jià)運(yùn)力緊張，需謹(jǐn)慎未來原料對鋼材利潤的持續(xù)侵蝕。
鋼材價(jià)格自10月底持續(xù)反彈，當(dāng)前已進(jìn)入平臺(tái)期，而原材料價(jià)格的持續(xù)攀升仍然對行業(yè)帶來不小的壓力。鐵礦方面，需求端隨著近期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的提升，高爐開工率持續(xù)提升，本周247家鋼廠高爐開工率為80.86%，周環(huán)比+0.74pct，連續(xù)2周上漲，帶動(dòng)鐵礦需求。12月1日，波羅的海干散貨運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BDI）漲8.68%，報(bào)3192點(diǎn)，為2022年5月24日以來的最高水平，側(cè)面反映出當(dāng)前鐵礦低庫存背景下，強(qiáng)勁補(bǔ)庫需求導(dǎo)致的運(yùn)力緊張。焦煤方面，自11月中下旬以來，山西主產(chǎn)地安全事故頻發(fā)導(dǎo)致監(jiān)管變嚴(yán)，主焦煤供應(yīng)出現(xiàn)較大的缺口，推動(dòng)焦煤價(jià)格快速上漲。根據(jù)汾渭能源數(shù)據(jù)，截至11月30日，主產(chǎn)區(qū)煤礦開工率為92.70%，周環(huán)比-3.95pct，焦煤普氏指數(shù)為330元/噸，周環(huán)比+10元/噸。焦煤價(jià)格持續(xù)上漲對焦化廠造成盈利壓力，本周國內(nèi)焦炭市場第二輪提漲落地，漲幅100-110元/噸，原料煤繼續(xù)保持上漲趨勢，焦企入爐壓力難得到有效緩解，鋼廠冬儲(chǔ)在即，加快焦炭采購節(jié)奏。雖然焦炭經(jīng)過提漲兩輪，但當(dāng)前利潤在整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈中仍處在最低的位置，焦企生產(chǎn)積極性不足，而鋼廠在冬儲(chǔ)補(bǔ)庫需求下對焦炭采購仍十分積極，需謹(jǐn)慎未來原料對于鋼材利潤的侵蝕。
強(qiáng)預(yù)期仍存，期待需求改善及成本下移帶來的鋼材利潤釋放。
今年制造業(yè)和出口復(fù)蘇明顯，但受地產(chǎn)下行拖累，鋼價(jià)亦同步下跌，鋼廠盈利水平始終處于較低水平。2024年將是積極財(cái)政效力釋放的一年，城中村改造、重大水利工程、以及“十四五”確立的一系列重點(diǎn)項(xiàng)目將加速推進(jìn)，而新興制造業(yè)需求將繼續(xù)崛起，隨著需求改善，2024年鋼價(jià)中樞上移。成本端，2024年鐵元素溢價(jià)將隨著供給寬松和政策調(diào)控而走低，我們預(yù)計(jì)2024年，鋼廠利潤有望在需求改善和成本下移的雙重利好驅(qū)動(dòng)下彈性充分釋放。
普鋼投資建議：我們認(rèn)為當(dāng)前是復(fù)蘇之時(shí)，在大類資產(chǎn)輪動(dòng)中，復(fù)蘇之初（流動(dòng)性向上、經(jīng)濟(jì)向上、通脹向下）權(quán)益資產(chǎn)的收益率表現(xiàn)最優(yōu)，時(shí)下鋼鐵板塊處于盈利和估值的雙底，向上修復(fù)彈性較大，擇機(jī)配置有望獲得超額收益。建議關(guān)注：華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份等，以及受益于“十四五”期間管道改造和建設(shè)的新興鑄管。
特鋼新材料投資建議：特鋼不同于普鋼，屬政策大力支持行業(yè)，我國中高端特鋼新材料內(nèi)有“進(jìn)口替代”，外有“全球份額提升”，目前我國中高端特鋼比例約4%左右，與日本、歐洲等發(fā)達(dá)國家相差仍較大，我國中高端制造業(yè)快速發(fā)展，中高端特鋼需求有望迎來較快增長，中高端特鋼企業(yè)估值有望提高，從發(fā)達(dá)國家的特鋼公司估值來看，多處于15-25倍的水平，日本、歐美等特鋼快速發(fā)展階段已經(jīng)過去，而我國中高端特鋼還處于成長期，應(yīng)當(dāng)享有一定的估值溢價(jià)，結(jié)合火電鍋爐改造周
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