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周觀點：廢鋼價格上漲，短流程煉鋼毛利或將回正
　　供給端，本周全國高爐開工率80.86%，環(huán)比上升；鐵水產量回落。需求端，五大品種消費量整體下降，建筑鋼材成交量環(huán)比下降。原料端，本周鐵礦石價格上漲，主要原因是鐵礦石庫存位于低位，鐵水產量回落較慢，下游需求預期較強，鐵礦石期貨帶動現(xiàn)貨價格走高；雙焦價格有所上漲；利潤端，長流程螺紋鋼噸鋼毛利、熱卷毛利有所下降，短流程毛利上漲。庫存端，本周鋼坯下游開始去庫，五大品種雖然社庫去化，但是熱卷庫存已經處于歷年最高，去庫艱難。我們預計Q4政策端或將多舉措并行以推動需求回升，鐵礦石價格依然堅挺，部分鋼廠停爐檢修、部分主動減產，環(huán)保限產加碼，鐵水產量稍有回落，噸鋼利潤連續(xù)改善，鋼價有望上行，看好Q4鋼廠盈利修復。
　　周觀察：制造業(yè)用鋼回升帶動鋼鐵主動補庫
　　目前房地產投資仍處于下滑狀態(tài)，制造業(yè)庫存普遍處于主動去庫階段，我們認為本輪鋼鐵庫存周期的變動或仍由制造業(yè)需求變動引起。我們從下游用鋼產品（汽車和機械設備）產量與鋼鐵庫存變化角度驗證了本輪鋼鐵主動補庫或主要由制造業(yè)拉動，汽車產量領先于汽車制造業(yè)庫存和鋼鐵庫存變動約4個季度，制造業(yè)主要用鋼行業(yè)產量變動略領先鋼鐵庫存變動。目前汽車、金屬切削機床、船舶、集裝箱等產品產量均領先于鋼鐵庫存出現(xiàn)回升，因此本輪鋼鐵的主動補庫或主要由制造業(yè)用鋼回升拉動，后續(xù)將在制造業(yè)庫存周期上得到顯現(xiàn)。
　　周跟蹤：本周（11.27-12.1）五大品種鋼材產量下降，庫存持續(xù)下降
　　價格：本周五大品種價格漲跌不一。隨著后續(xù)各地環(huán)保限產、鋼廠主動減產、整體鋼價后續(xù)有望持續(xù)改善。
　　供給：本周鋼鐵企業(yè)電弧爐開工率和高爐開工率均上升，五大品種鋼材產量漲跌不一，螺紋鋼、線材產量環(huán)比下降，冷軋、熱軋、中厚板產量環(huán)比上升。
　　需求：本周五大品種鋼材表觀消費漲跌不一，螺紋鋼、冷軋、中厚板需求下降，熱軋、線材需求上升，建筑鋼材成交量下降。
　　庫存：本周鋼坯總庫存環(huán)比下降，同比上升。五大品種總庫存環(huán)比和同比下降，線材、熱軋、中厚板環(huán)比下降；螺紋鋼、線材、冷軋、中厚板同比下降。整體來講，建筑鋼材板塊庫存同比下降。
　　原料：本周鐵礦石價格上漲，主要原因是鐵水產量高位回落速率較慢，鐵礦石港口庫存偏低；焦炭價格環(huán)比上升，噸焦盈利水平環(huán)比上升；廢鋼價格環(huán)比上漲。
　　毛利：本周長流程、熱卷、冷軋毛利均下降，短流程螺紋鋼毛利上漲。
　　風險提示：政策調控不及預期，需求修復不及預期、宏觀經濟波動等。