>> 中信期貨-大宗商品策略周報：銅和貴金屬多頭得到驗證，繼續(xù)關(guān)注，或有較大空間-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 6611KB |
| 格式： |
pdf 共116頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤,劉道鈺,張文 |
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商品邏輯及機會：銅和貴金屬多頭得到驗證，繼續(xù)持有關(guān)注
上周我們建議持續(xù)關(guān)注貴金屬、銅多頭，得到驗證。
貴金屬方面，周五晚間COMEX黃金主力合約到達2095.7美元/盎司，在23年年末突破歷史新高，白銀主力合約到達25.90美元/盎司，同樣拉漲。在我們10月底周報，再到年報《多頭思路，金龍獻瑞，火樹銀花》均強調(diào)，23年年底前，就有可能突破歷史新高，這一判斷在12月初得到了驗證。與我們22年9月中旬建議抄底白銀，22年11月建議買入黃金，近期持續(xù)建議抄底并重點關(guān)注白銀交相輝映。我們認為自身對市場的認識又有提高，可喜可賀。目前建議繼續(xù)持有，如有新的入場時機，我們會提示，我們認為價格趨勢機會應(yīng)在年底到上半年。
有色方面，我們前兩周建議買入銅，周五同樣得到驗證，或可繼續(xù)增倉。供給端，銅受到政策沖擊。巴拿馬政府表示，將關(guān)閉第一量子礦業(yè)有限公司(First Quantum Minerals Ltd.)旗下的Cobre銅礦，此處生產(chǎn)的銅約占全球供應(yīng)量的1.5%，目前遭到環(huán)保人士和工會的大規(guī)模抗議。庫存端，國內(nèi)和LME持續(xù)走弱。內(nèi)盤銅本周SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比下降0.37萬噸至5.49萬噸，較去年同期下降5.78萬噸。海外LME+COMEX庫存周環(huán)比減少約0.65萬噸至19.2萬噸。此外，國內(nèi)冶煉加工費同樣趨降。但這不是我們買入的完全理由。根據(jù)我們年報《預(yù)期交易、高波動機會持續(xù)》，我們發(fā)現(xiàn)08年后，銅每年供需缺口與價格并不完全相關(guān)，而與需求預(yù)期有關(guān)。伴隨國內(nèi)赤字率提升，基建托底經(jīng)濟；美國通脹調(diào)控進入后半程，而建筑支出支撐仍存，中美關(guān)系改善有助于降低供給約束，我們認為中美補庫周期預(yù)期將共振，而歐元區(qū)電網(wǎng)改造和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求上升將同樣形成支撐。
黑色方面，前期我們建議，鐵礦、焦煤遠月價格開始拉升，但back結(jié)構(gòu)延續(xù)，結(jié)合低庫存帶來的安全邊際，使得我們認為，黑色系遠月價格支撐較強。但目前看，這種安全邊際正在走弱，短期交易或暫停。盡管現(xiàn)貨端目前跟隨宏觀交易價格出現(xiàn)提振，但是螺紋2利潤目前仍未真正修復(fù)，結(jié)合發(fā)改委關(guān)注鐵礦價格，使得原料多頭短期進一步向上可能性受限。但在預(yù)期交易下，也不建議轉(zhuǎn)空。
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