>> 民生證券-比亞迪(002594)系列點評一：月銷持續(xù)突破，出海海闊天空-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述：公司發(fā)布2023年11月產(chǎn)銷快報，11月新能源乘用車批發(fā)銷售30.1萬輛，同比+31.1%，環(huán)比+0.1%; 1-11月累計批發(fā)267.3萬輛，同比+64.7%。11月純電動乘用車銷售17.0萬輛，同比+49.4%，環(huán)比+2.8%; 2023年1-11月累計批發(fā)138.4萬輛，同比+73.2%。11月插混銷售13.1萬輛，同比+13.1%，環(huán)比-3.2%；2023年1-11月累計批發(fā)128.9萬輛，同比+56.5%。
純電插混齊驅(qū)月銷再次突破30萬輛。根據(jù)乘聯(lián)會，11月1-26日總體乘用車市場批發(fā)159.6萬輛，同比+19%，環(huán)比-9%；新能源乘用車批發(fā)67.9萬輛，同比+42%，環(huán)比持平。公司10月新能源乘用車批發(fā)銷售30.1萬輛，同比+31.1%，環(huán)比+0.1%，同環(huán)比穩(wěn)健增長，月銷再次突破30萬輛。
宋PLUS、海豹表現(xiàn)亮眼高端品牌新車迎密集交付。11月秦/漢/唐/宋/元家族銷量分別為4.2/2.0/1.1/6.1/4.2萬輛，其中宋、元家族銷量表現(xiàn)亮眼。海洋系列車型中，海鷗/海豚/海豹/驅(qū)逐艦05/護衛(wèi)艦07銷量分別為4.5/3.5/2.0/0.6/0.3萬輛，海鷗/海豹環(huán)比+0.2/+0.1萬輛，其中海豹Dm-i上市后對銷量促進作用明顯，9-11月銷量持續(xù)增長。高端品牌方面，騰勢延續(xù)熱銷，實現(xiàn)月銷1.2萬輛；仰望U8、方程豹豹5首月交付實現(xiàn)408/626輛。臨近年末，比亞迪加大折扣力度，推出千元-2萬元不等的優(yōu)惠，我們預計今年比亞迪有望實現(xiàn)300萬銷量目標。展望明年，宋L、海獅有望貢獻增量，同時公司將形成騰勢+方程豹+仰望的高端品牌矩陣，全面沖擊各價格帶，價格盈利雙重向上。
乘用車海外銷量加速提升拓展全球化布局。2023年11月公司新能源乘用車海外銷量30,629輛，占比10.2%，環(huán)比+0.4%；1-11月新能源乘用車海外銷量206,670輛，占比7.7%。7月，比亞迪海豚在泰國、馬來西亞、智利上市，并宣布在巴西建廠，整車計劃年產(chǎn)能達15萬輛；9月，烏茲別克斯坦國有控股汽車集團將與比亞迪共同成立一家合資公司，工廠一期/二期計劃年產(chǎn)50萬臺，三期竣工后產(chǎn)量達到30萬臺。公司加速布局海外市場，考慮到公司產(chǎn)品力優(yōu)勢明顯，我們判斷公司出口新能源有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發(fā)展，助力銷量加速增長。
投資建議：公司依托DM-i、E3.0兩大先進技術(shù)平臺，技術(shù)升級驅(qū)動產(chǎn)品量價齊升，高端化路徑清晰。同時公司垂直一體化供應鏈優(yōu)勢最大化抵御行業(yè)不可抗力影響。我們看好公司技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品力與品牌力持續(xù)向上。調(diào)整盈利預測，預計公司2023-2025年營收為6,511.8/7,987.4/9,067.8億元，歸母凈利潤323.0/422.5/501.5億元，對應的EPS 11.10/14.51/17.23元，對應2023年12月1日197.05元/股收盤價，PE分別為18/14/11倍，維持“推薦”評級。
風險提示：與華為合作推進不及預期；自主品牌銷量不及預期；自主新能源車型交付不及預期，行業(yè)“價格戰(zhàn)”加劇。
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