>> 海通證券-比亞迪(002594)公司季報點評：Q3業(yè)績亮眼，單車凈利同環(huán)比增長-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
684KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳杰,劉一鳴,張覺尹 |
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投資要點：
比亞迪發(fā)布2023年第三季度報告。公司2023前三季度累計實現(xiàn)營收4223億元，同比+57.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤214億元，同比+1.3倍。其中第三季度實現(xiàn)營收1622億元，同比+38.5%，環(huán)比+15.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤104億元，同比+82.2%，環(huán)比+52.6%。
23Q3公司在國內(nèi)新能源乘用車市場份額為34.5%。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年前三季度比亞迪銷售新車約208萬輛，同比+75%；其中2023年第三季度銷售新車約82萬輛，同比+53%，環(huán)比+17%。23Q3公司在國內(nèi)新能源乘用車行業(yè)的市占率為34.5%，同比提升5.9pct。
23Q3單車凈利同環(huán)比提升。根據(jù)我們測算，公司23Q3單車收入約19.7萬元，同比下降2.1萬元，環(huán)比下降0.2萬元；單車凈利約1.3萬元，同比增長0.2萬元，環(huán)比增長0.3萬元。我們認為，單車收入同比下滑主要是因為售價10萬元以下的海鷗于2023年4月上市，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，23Q3海鷗銷量占到公司總銷量的12.5%；單車收入環(huán)比持平主要是因為雖然海鷗23Q3銷量占比環(huán)比+7pct，但售價較高的宋和海外車型的23Q3銷量占比分別環(huán)比+4.4/+3.6pct，對沖了部分影響。公司23Q3單車凈利同環(huán)比提升，我們認為主要得益于高盈利能力出口車型銷量提升、銷量增長帶來的規(guī)模效應(yīng)。
23Q3出口銷量環(huán)比翻倍，關(guān)注公司出海業(yè)務(wù)。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，比亞迪2023年前三季度出口銷量為14.6萬輛，其中23Q3出口7.1萬輛，環(huán)比實現(xiàn)翻倍。公司持續(xù)深化海外布局，2022年開拓了歐洲、亞太、美洲等地區(qū)的市場。我們認為，公司出口車型具有較強競爭力，隨著公司加速出海，出口業(yè)務(wù)將為公司銷量貢獻增量。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2023/2024年銷售新能源車305/381萬臺，2023/2024/2025年營收分別約為6447/8028/9595億元，歸母凈利潤約為315/453/604億元，EPS為10.81/15.56/20.76元。考慮到新能源車行業(yè)仍然在快速發(fā)展，我們用PS法為公司估值，公司2023年11月7日收盤市值對應(yīng)2023/2024/2025年P(guān)S為1.09/0.87/0.73倍。參考可比公司，我們給予公司2023年1.5-1.6倍PS，對應(yīng)合理市值區(qū)間為9670-10315億元，對應(yīng)合理價值區(qū)間332.2-354.3元。維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲。
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