>> 國信證券-比亞迪(002594)前三季度歸母凈利潤同比增長129%，品牌高端化及出口貢獻(xiàn)增量-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐旭霞 |
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歸母凈利潤同比增長129%，龍頭車企業(yè)績堅挺。2023年前三季度，比亞迪實現(xiàn)營業(yè)總收入4223億元，同比增長58%；歸母凈利潤214億元，同比增長129%。單三季度，比亞迪實現(xiàn)營業(yè)總收入1622億元，同比增長38%，環(huán)比增長16%；歸母凈利潤104億元，同比增長82%，環(huán)比增長53%。比亞迪憑借多方位布局的品牌力、持續(xù)擴(kuò)大的規(guī)模優(yōu)勢和強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈成本控制能力，繼續(xù)保持良好的盈利水平。手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)方面，受益于海外大客戶份額提升及安卓客戶需求回暖、新能源汽車和新型智能產(chǎn)品等業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)改善。
利潤率同環(huán)比均提升，加大研發(fā)營銷投入。2023年前三季度，比亞迪的毛利率/凈利率分別為19.79%/5.29%，分別同比+3.90/1.56個百分點；單三季度，比亞迪的毛利率/凈利率分別為21.12%/6.71%，分別同比+3.16/+1.54個百分點，環(huán)比+3.40/+1.66個百分點。汽車銷量高速增長形成規(guī)模效應(yīng)分?jǐn)偝杀荆瑫r推出高端品牌仰望、騰勢、方程豹等補(bǔ)足產(chǎn)品矩陣，出口銷量持續(xù)增長，毛利率與凈利率同比持續(xù)向好。費用率方面，公司的研發(fā)費用率前三季度為5.91%，單三季度為6.85%，同環(huán)比均有增長。智能駕駛對消費者體驗影響日益提高，公司加強(qiáng)了相關(guān)研發(fā)團(tuán)隊的建設(shè)，并為高級別智能駕駛的車型做研發(fā)儲備。
三季度銷量同比增長53%，市占率領(lǐng)跑行業(yè)。三季度銷量同比增長53%，市占率領(lǐng)跑行業(yè)。2023年前三季度，比亞迪的銷量為2079638輛，同比增長76%，新能源市占率為35%；其中，純電/插混乘用車的銷量分別為1048413/1021842輛，分別同比增長80%/72%。單三季度，比亞迪的銷量為824001輛，同比增長53%，新能源市占率為35%；其中，純電/插混乘用車的銷量分別為431603/390491輛，分別同比增長67%/40%。
仰望U8、方程豹蓄勢待發(fā)，品牌高端化持續(xù)推進(jìn)。2023年4月上海車展，比亞迪旗下的仰望U8開啟預(yù)售，預(yù)售價格為109.8萬元。2023年8月成都車展，方程豹豹5正式發(fā)布，盲訂價格區(qū)間30-40萬元。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，汽車行業(yè)價格競爭激烈
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
從主線邏輯看，比亞迪深度布局三電技術(shù)，市場份額優(yōu)勢大，加速開啟高端化進(jìn)程與品牌出海進(jìn)程；從支線邏輯看，比亞迪刀片電池外供客戶不斷擴(kuò)展，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。考慮到公司規(guī)模優(yōu)勢大、成本管控能力強(qiáng)，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司23/24/25年公司的歸母凈利潤為335/435/518億元（原為281/367/511億元），對應(yīng)EPS分別為11.52/14.94/17.81元（原為9.66/12.61/17.54元），對應(yīng)PE分別為21/16/14倍，維持“買入”評級。
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