>> 申港證券-比亞迪(002594)季報點評：單車凈利創(chuàng)新高，出海和高端化實現(xiàn)突破-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹旭特 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4222.75億元，同比增長57.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤213.67億元，同比增長129.47%；其中第三季度營業(yè)收入1621.51億元，同比增長38.49%，環(huán)比增長15.86%，歸母凈利潤104.13億元，同比增長82.16%，環(huán)比增長52.59%。
投資摘要：
龍頭地位穩(wěn)固，海外市場拓展順利。2023Q1-3全國新能源汽車銷量627.8萬輛，同比增長37.5%；公司銷量208萬輛，同比增長75.5%，增速高于行業(yè)整體水平，行業(yè)龍頭地位愈發(fā)凸顯。公司通過減價增配和完善產(chǎn)品矩陣的方式積極搶占市場份額，我們預(yù)計公司2023年純電和混動車型仍將齊頭并進，銷量將繼續(xù)保持快速增長，全年銷量有望超過300萬輛。公司積極布局海外市場，加速開拓歐洲、亞太、美洲、中東等市場，2023Q1-3公司海外銷售新能源乘用車14.6萬輛，同比增長539.7%，我們預(yù)計2023年海外銷量有望超過25萬輛。
不懼價格戰(zhàn)，單車凈利創(chuàng)新高。2023Q3公司毛利率22.12%，同比上升3.16pct，環(huán)比上升3.4pct。我們測算2023Q1/Q2/Q3單車凈利分別為0.69/0.87/1.14萬元。在補貼退出和價格戰(zhàn)的大背景下，公司通過供應(yīng)商年降和規(guī)模效應(yīng)保證盈利韌性十足。上游電池原材料大幅降價，單車凈利有望繼續(xù)提升，全年單車凈利預(yù)計突破1萬元。
新品周期開啟，高端化可期。騰勢、方程豹和仰望組成公司的高端品牌矩陣，持續(xù)引領(lǐng)公司的高端化轉(zhuǎn)型。2023Q1-3騰勢銷量9.3萬輛，騰勢D9穩(wěn)居30萬以上豪華MPV市場銷量第一。公司掌握刀片電池、DM混動、e平臺3.0、CTB技術(shù)、易四方、云輦等核心技術(shù)，隨著產(chǎn)能迅速釋放和海豹DMI、宋L、騰勢N7/N8、仰望U8/U9、豹5等高端車型陸續(xù)上市，公司有望迎來量利齊升。
投資建議：
我們預(yù)測公司2023-2025年營業(yè)收入為6047/8072/9264億元，同比增長42.6%/33.5%/14.8%，歸母凈利潤為337/525/645億元，同比增長102.5%/56.1%/22.8%，對應(yīng)PE為20.6/13.2/10.8倍?？紤]公司新能源汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域景氣度高，成長空間大，在逆全球化的大背景下，公司垂直產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，給予公司2023年30倍PE的估值，對應(yīng)股價346.82元，市值10096億元，維持“買入”評級。
風險提示：
新能源車銷量不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期，芯片短缺，原材料價格上漲。
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