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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　鋼鐵總庫(kù)存維持降庫(kù)趨勢(shì)。地產(chǎn)端需求占比有所下降，新開(kāi)工下降對(duì)鋼鐵需求的負(fù)面影響已趨弱?；ā⒅圃鞓I(yè)端需求逐步回暖，我們預(yù)期行業(yè)需求不悲觀。
　　摘要：
　　庫(kù)存維持下降，但降庫(kù)速度有所放緩。上周五大品種鋼材社庫(kù)887.76，環(huán)比降9.41萬(wàn)噸；廠庫(kù)421.13萬(wàn)噸，環(huán)比升8.32萬(wàn)噸；總庫(kù)存1308.89萬(wàn)噸，環(huán)比降1.09萬(wàn)噸。五大品種鋼材表觀消費(fèi)量922.03萬(wàn)噸，環(huán)比降14.80萬(wàn)噸。其中螺紋、冷軋、中厚板消費(fèi)量252.14、84.24、147.53萬(wàn)噸，環(huán)比降14.75、0.35、6.6萬(wàn)噸；線材、熱軋消費(fèi)量107.01、331.11萬(wàn)噸，環(huán)比升2.68、4.22萬(wàn)噸。鋼材表觀消費(fèi)量邊際回落，降庫(kù)速度放緩。短期行業(yè)仍處淡季階段，需求或維持偏弱態(tài)勢(shì)。展望2024年，我們預(yù)期需求有望企穩(wěn)回升。地產(chǎn)端來(lái)看，經(jīng)過(guò)兩年下行，我們預(yù)期地產(chǎn)端需求占比降至20%以下，鋼鐵需求對(duì)地產(chǎn)波動(dòng)的敏感度下降。同時(shí)隨著地產(chǎn)支持政策持續(xù)出臺(tái)與傳導(dǎo)，預(yù)期2024年地產(chǎn)新開(kāi)工降幅有望收窄，地產(chǎn)對(duì)鋼鐵的負(fù)向拖拽將明顯下降。全球來(lái)看，海外加息周期基本結(jié)束且降息可期，將打開(kāi)國(guó)內(nèi)貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)空間。國(guó)內(nèi)萬(wàn)億國(guó)債支持基建需求，制造業(yè)升級(jí)與汽車(chē)、家電、造船等行業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提升，整體需求穩(wěn)中有進(jìn)，2024年鋼鐵行業(yè)需求有望超出市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
　　上周五大品種鋼材產(chǎn)量920.94萬(wàn)噸，環(huán)比升1.21%，同比降0.43%。247家鋼廠高爐開(kāi)工率80.86%，環(huán)比升0.74個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率87.63%，環(huán)比降0.33個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)電爐開(kāi)工率63.46%，環(huán)比升0.64個(gè)百分點(diǎn)；電爐產(chǎn)能利用率59.74%，環(huán)比升2.29個(gè)百分點(diǎn)。2023年1-10月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量8.75億噸，同比升1.4%。短期行業(yè)進(jìn)入淡季，檢修企業(yè)增加，盈利低位下供給彈性預(yù)計(jì)不大。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤(rùn)分別為128.40元/噸、-61.60元/噸，環(huán)比分別降45.10元/噸、35.10元/噸。從成本端來(lái)看，礦價(jià)及焦煤價(jià)格依然偏高，進(jìn)口鐵礦庫(kù)存11497.66萬(wàn)噸，環(huán)比升188.56萬(wàn)噸。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周247家鋼企盈利率為39.39%，較前一周持平。考慮四季度鋼鐵行業(yè)供給偏弱、鋼鐵庫(kù)存維持低位及我們對(duì)需求不悲觀的預(yù)期，我們認(rèn)為行業(yè)利潤(rùn)仍有望逐漸修復(fù)。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。加快提高產(chǎn)業(yè)集中度、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展是未來(lái)鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，龍頭及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有優(yōu)勢(shì)的鋼企將充分受益。1）重點(diǎn)推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份、首鋼股份，低成本鋼企方大特鋼、新鋼股份，同時(shí)推薦短期受益基建及水利投資預(yù)期恢復(fù)的新興鑄管、金洲管道、友發(fā)集團(tuán)；2）推薦行業(yè)景氣程度高的特鋼新材料公司，估值及盈利底部的中信特鋼、甬金股份，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、久立特材、盛德鑫泰，高溫合金龍頭圖南股份；新材料鉑科新材、翔樓新材；3）在需求復(fù)蘇的趨勢(shì)下，看好具有長(zhǎng)期格局優(yōu)勢(shì)的上游資源品，推薦河鋼資源、大中礦業(yè)、安寧股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期