>> 招商證券-安克創(chuàng)新(300866)全球化消費電子創(chuàng)新品牌，品類擴張+渠道深化共筑成長-231204
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
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| 3139KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,程鑫 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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安克創(chuàng)新是全球化消費電子創(chuàng)新品牌，兼具消費電子和跨境電商兩大成長賽道。公司深耕充電領域，成長為全球頭部數(shù)碼充電品牌并新布局儲能賽道，同時積極拓展智能家居、無線音頻等領域，渠道端持續(xù)深化，形成線上線下、多區(qū)域的立體化布局。我們看好公司通過產品端品類擴張、渠道端深化布局不斷打開公司成長天花板。首次覆蓋，給予“增持”評級。
安克創(chuàng)新：全球化消費電子創(chuàng)新品牌。安克創(chuàng)新是全球化消費電子企業(yè)，管理團隊具備國際化視野，產品主要銷往海外市場，2022年北美/歐洲/日本地區(qū)收入占比51%/20%/13%。公司業(yè)務分為充電/智能創(chuàng)新/無線音頻三大板塊，2022年收入占比48%/31%/20%，公司充電板塊深耕數(shù)碼充電領域的同時，新布局便攜與戶用儲能領域，智能創(chuàng)新板塊以家用安防、掃地機等智能家居品類為主，無線音頻板塊包括TWS、音箱等。2022年公司營收142.5億元同比+13.3%，歸母凈利11.4億元同比+16.4%，收入增速放緩主要系消費需求不振，利潤增速放緩主因海運成本上升、原材料漲價等因素。2023年前三季度新品迭代及需求復蘇帶動收入重回快速增長，提效降本帶動盈利能力改善，實現(xiàn)營收117.9億元同比+23.6%，歸母凈利12.1億元同比+46.1%。
跨境電商行業(yè)走向理性繁榮，公司深化渠道建設形成線上線下、多區(qū)域立體化布局。全球電商行業(yè)發(fā)展較佳，eMarketer預計2025年電商市場零售額有望達7.4萬億美元，21-25年CAGR+10.9%。在全球貿易政策不確定增加、亞馬遜等平臺監(jiān)管趨嚴的背景下，跨境電商行業(yè)正走向理性繁榮，行業(yè)競爭格局預計向具備競爭壁壘的頭部廠商集中，品牌力、渠道力和運營力將成為跨境電商核心競爭力。公司作為國內頭部跨境電商，未來有望憑借品牌、渠道、運營、產品等優(yōu)勢延續(xù)在亞馬遜平臺的領先地位，同時不斷擴大其他第三方平臺與獨立站線上收入以及線下收入規(guī)模。此外，公司在鞏固美歐日等成熟市場的同時，發(fā)力布局新興市場實現(xiàn)快速增長。
深耕數(shù)碼充電領域鞏固基本盤，積極向儲能賽道拓展打開新成長曲線。公司以充電類產品起家，已成長為全球第一充電品牌。數(shù)碼充電市場持續(xù)擴大，據(jù)GVR/BCC，2022年移動電源/有線充/無線充市場規(guī)模有望達215/114/16億美元，17-22年CAGR+26%/6%/8%，我們認為公司數(shù)碼充電產品有望伴隨需求擴大延續(xù)增長，鞏固行業(yè)領先地位。面向儲能賽道，公司正積極布局望打開新成長曲線。其中便攜儲能行業(yè)隨著戶外活動、應急備災需求的增加逐步興起，據(jù)中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會，2026年市場規(guī)模將達882億元，20-26年CAGR+66%。全球能源轉型戰(zhàn)略的持續(xù)推進及政策支持驅動戶儲市場不斷擴大，EVTank預計2025年全球新增戶儲裝機量達52.6GWh，22-25年CAGR+50%。我們認為公司在北美等海外地區(qū)具備渠道優(yōu)勢，并憑借品牌/技術/產品等競爭優(yōu)勢有望受益儲能賽道發(fā)展，為中長期發(fā)展提供增長動能。
智能家居與無線音頻行業(yè)穩(wěn)健增長，公司多品類布局有望受益。智能家居行業(yè)仍處于發(fā)展早期，2022年受疫情及通脹等影響導致智能家居需求較為疲軟，但需求目前正逐步回暖，中長期來看市場空間仍較為廣闊，Statista預計2024年市場規(guī)模有望增至471億美元，20-24年CAGR+14.3%，其中攝像頭、掃地機滲透率仍有較大提升空間。我們認為公司安防產品矩陣完整疊加本地化存儲的模式在海外市場具備競爭力，有望受益于家用安防行業(yè)發(fā)展快速增長，同時掃地機隨著新品不斷迭代亦有望實現(xiàn)追趕。在音頻領域，TWS、智能音箱滲透率仍有提升空間，公司音頻產品持續(xù)迭代，品牌影響力不斷增強，預計未來有望獲穩(wěn)健增長。
投資建議：公司深耕充電領域并新布局儲能賽道，同時積極拓展智能家居、無線音頻等領域，渠道端持續(xù)深化，形成線上線下、多區(qū)域的立體化布局。我們預測公司2023~2025年營業(yè)收入為171.52/198.71/229.67億元，歸母凈利潤為16.02/18.43/21.69億元，對應PE 21.9/19.0/16.1倍。我們看好公司通過產品端品類擴張、渠道端深化布局不斷打開公司成長天花板。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：貿易摩擦加劇風險、行業(yè)變化及產品迭代風險、線上B2C模式風險、電芯原材料采購集中風險、市場競爭加劇風險。
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