>> 國(guó)泰君安期貨-原油：暫時(shí)震蕩市，中期下行壓力加大-231205
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2023/12/5 |
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來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
黃柳楠 |
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【國(guó)際原油】
WTI1月原油期貨收跌1.03美元/桶，報(bào)73.04美元/桶；Brent 1月原油期貨收跌0.85美元/桶，報(bào)78.03美元/桶；SC2401原油期貨收跌11.30元/桶，或-1.99%，報(bào)557.40元/桶。
1.巴以沖突：以軍對(duì)加沙地帶南部城市汗尤尼斯發(fā)動(dòng)密集空襲。以色列國(guó)防部長(zhǎng)加蘭特當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月4日發(fā)表聲明稱，預(yù)計(jì)以軍軍事行動(dòng)“將以當(dāng)前強(qiáng)度持續(xù)至少兩個(gè)月”。
2.巴勒斯坦電信公司4日發(fā)表聲明說(shuō)，受以軍密集空襲的影響，加沙地帶通信和網(wǎng)絡(luò)再次全面中斷。
3.以色列計(jì)劃向加沙地道注入海水，引發(fā)供水與環(huán)境問題討論（華爾街日?qǐng)?bào)）
4.巴方稱堅(jiān)決拒絕以色列重新占領(lǐng)加沙地帶。
5.數(shù)十輛以軍坦克已突入加沙地帶南部地區(qū)。以色列將軍表示，地面部隊(duì)幾乎完成了在加沙地帶北部的任務(wù)。
6.據(jù)土耳其阿納多盧通訊社：已向以色列發(fā)出警告，不要在土耳其境內(nèi)進(jìn)行任何活動(dòng)。
7.匈牙利總理歐爾班敦促歐盟，要求歐盟從峰會(huì)議程中刪除烏克蘭成員國(guó)身份問題
8.美國(guó)10月工廠訂單月率-3.6%，預(yù)期-2.6%，前值2.80%，為2020年4月以來(lái)新低；扣除運(yùn)輸?shù)墓S訂單月率-1.2%，前值0.80%；扣除國(guó)防的工廠訂單月率-4.2%，前值3.2%。
9.歐元區(qū)12月Sentix投資者信心指數(shù)-16.8，預(yù)期-16.4，前值-18.6。
10.瑞士11月CPI月率-0.2%，預(yù)期-0.1%，前值0.10%。瑞士11月CPI年率1.4%，預(yù)期1.70%，前值1.70%。
11.德國(guó)10月季調(diào)后貿(mào)易帳178億歐元，預(yù)期171億歐元，前值165億歐元。德國(guó)10月季調(diào)后出口月率-0.2%，預(yù)期1.10%，前值-2.40%。德國(guó)10月季調(diào)后進(jìn)口月率-1.2%，預(yù)期0.80%，前值-1.70%。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
原油趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
昨夜，油價(jià)維持震蕩市，重心小幅下移，且內(nèi)盤走勢(shì)弱于外盤。在上周最終的OPEC+會(huì)議結(jié)果中，OPEC+成員國(guó)們各自宣布在明年Q1期間“自愿”減產(chǎn)，總規(guī)模合計(jì)219.3萬(wàn)桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減產(chǎn)100萬(wàn)桶和50萬(wàn)桶,并延長(zhǎng)至2024年第一季度末。其余國(guó)家的具體每日減產(chǎn)規(guī)模為：伊拉克-22萬(wàn)、阿聯(lián)酋-16.3萬(wàn)、科威特-13.5萬(wàn)、哈薩克斯坦-8.2萬(wàn)、阿爾及利亞-5.1萬(wàn)和阿曼-4.2萬(wàn)桶。OPEC公告顯示，第37屆會(huì)議定于明年6月1日舉行。此外，巴西將于明年1月加入歐佩克+。本次減產(chǎn)力度小幅低于市場(chǎng)預(yù)期，具體體現(xiàn)在兩方面：第一，實(shí)際的環(huán)比減產(chǎn)計(jì)劃偏低。撇開市場(chǎng)此前預(yù)期內(nèi)的沙、俄兩國(guó)大概率延長(zhǎng)減產(chǎn)150萬(wàn)桶/日，其他成員國(guó)減產(chǎn)總量69.3萬(wàn)桶/日。疊加非OPEC成員國(guó)的增產(chǎn)，這一減產(chǎn)力度可能不足以緩解市場(chǎng)對(duì)于明年上半年原油市場(chǎng)過(guò)剩的擔(dān)憂。從目前的減產(chǎn)計(jì)劃看，疊加此前阿聯(lián)酋計(jì)劃在2024年增加生產(chǎn)基準(zhǔn)基線20萬(wàn)桶/日，2024年一季度實(shí)際的計(jì)劃環(huán)比減量?jī)H有50萬(wàn)桶/日。這一幅度遠(yuǎn)低于市場(chǎng)此前100萬(wàn)桶/日以上真實(shí)減產(chǎn)計(jì)劃的預(yù)期；第二，減產(chǎn)的“自愿性”引發(fā)市場(chǎng)對(duì)OPEC+減產(chǎn)意愿的擔(dān)憂。本次OPEC+申明措辭并不如此前會(huì)議結(jié)果堅(jiān)決，考慮到9月以來(lái)原本已經(jīng)令市場(chǎng)擔(dān)憂的減產(chǎn)執(zhí)行率，未來(lái)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將聚焦更加難以做前置性預(yù)判的OPEC+實(shí)際月度供應(yīng)變化，實(shí)際上這也意味著供應(yīng)端在油價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素中權(quán)重下滑，需求將逐漸成為油價(jià)波動(dòng)的主導(dǎo)。這在經(jīng)濟(jì)下行期開啟前往往容易產(chǎn)生利空，因?yàn)楣┬鑳啥嗽谛枨蟮目焖偈湛s下很容易出現(xiàn)階段性的供應(yīng)過(guò)剩。當(dāng)然，我們也注意到巴西將在2024年加入OPEC+，意味著OPEC+對(duì)于全球原油市場(chǎng)的理論話語(yǔ)權(quán)更大，原油寡頭壟斷的供應(yīng)格局將更加顯著。
整體來(lái)看，過(guò)去一周召開的OPEC+會(huì)議結(jié)果中性，無(wú)法確認(rèn)原油市場(chǎng)會(huì)重現(xiàn)今年三季度的緊缺格局，未來(lái)需關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率。如果減產(chǎn)執(zhí)行率好于9-10月的情況，油價(jià)仍有可能迎來(lái)小幅反彈。但理論上，經(jīng)濟(jì)下行期開啟前的OPEC+內(nèi)部往往充滿分歧，且至2024年一季度時(shí)需求端的波動(dòng)很可能再度成為市場(chǎng)的主導(dǎo)。如果減產(chǎn)執(zhí)行率較差，油價(jià)完全可能加速下行，中期下行壓力較大。建議未來(lái)關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率、美國(guó)制裁下的伊朗出口下滑情況和經(jīng)濟(jì)下行壓力下的需求收縮情況。
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