>> 國泰君安-吉祥航空(603885)超級周期彈性龍頭，業(yè)績估值雙重空間-231204
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
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| 1160KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
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航空超級周期彈性龍頭，增持。2023Q3創(chuàng)單季業(yè)績新高，初步展現(xiàn)盈利彈性。維持2023/24年凈利預(yù)測10/26億元人民幣，新增2025年預(yù)測31億元人民幣。公司堅守“好碼頭”戰(zhàn)略，高品質(zhì)航網(wǎng)蘊藏超預(yù)期盈利彈性，未來兩年盈利有望超預(yù)期表現(xiàn)。維持目標(biāo)價22.12元。
2023Q3創(chuàng)歷史單季盈利新高。公司2023Q3單季歸母凈利潤10.7億元人民幣，較2019Q3大增63%，高油價下創(chuàng)單季新高。1）收入：較2019Q3，RPK增長23%，客座率略低0.7%，估算客收升8%，驅(qū)動營收增33%；2）成本：較2019Q3，航油均價升超三成，ASK增24%，機隊周轉(zhuǎn)率先恢復(fù)助力單位扣油成本或已低于疫前，營業(yè)成本僅增26%。
機隊周轉(zhuǎn)與國際航班恢復(fù)領(lǐng)跑行業(yè)。1）國內(nèi)：年初以來淡季需求快速恢復(fù)，旺季壓制性需求集中釋放。受益于行業(yè)性積極收益管理，公司靈活經(jīng)營實現(xiàn)機隊周轉(zhuǎn)率先恢復(fù)與票價明顯上升。2）國際：公司以往國際業(yè)務(wù)占比不到兩成，航線品質(zhì)較好。目前國際ASK已較疫前恢復(fù)超九成，顯著領(lǐng)跑行業(yè)。預(yù)計2024年行業(yè)供需恢復(fù)，國內(nèi)票價中樞將繼續(xù)上升，國際有望受益出境集中釋放，盈利表現(xiàn)或超預(yù)期。
時刻是核心盈利資產(chǎn)，高品質(zhì)航網(wǎng)蘊藏超預(yù)期盈利彈性。市場過于擔(dān)憂普惠發(fā)動機召回影響。航司核心盈利資產(chǎn)，并非飛機而是優(yōu)質(zhì)時刻，時刻二元結(jié)構(gòu)與外部補償決定召回影響將有效化解，不影響公司盈利彈性與中樞上升趨勢。公司對時刻價值認識深刻，長期聚焦“好碼頭”打造高品質(zhì)航網(wǎng)，四川/廣州/北京等市場開拓將繼續(xù)優(yōu)化航網(wǎng)，且國際與廉航戰(zhàn)略長期前景樂觀，未來盈利中樞上升與持續(xù)將超預(yù)期。
風(fēng)險提示。經(jīng)濟波動，油價匯率風(fēng)險，時刻匹配風(fēng)險，安全事故等
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