久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

航空/油運(yùn)/跨境物流景氣上行，具備盈利彈性；高股息個(gè)股仍具配置價(jià)值
　　展望2024年，我們看好供需格局改善、中長(zhǎng)期景氣上行的航空/油運(yùn)以及伴隨中國(guó)電商平臺(tái)海外擴(kuò)張帶動(dòng)的跨境物流市場(chǎng)；宏觀增速趨緩，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，或持續(xù)利好基礎(chǔ)設(shè)施板塊，公路/港口的高股息與防御性仍具配置價(jià)值。其他子板塊中，快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或持續(xù)，壓制單票盈利；機(jī)場(chǎng)盈利有望持續(xù)修復(fù)，但免稅不確定性猶存；集運(yùn)面臨大量新船交付壓力；鐵路客運(yùn)或有旺季機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：中國(guó)國(guó)航AH、中遠(yuǎn)海能AH、東航物流、嘉友國(guó)際、德邦股份、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)、粵高速A、浙江滬杭甬、深圳國(guó)際。
　　航空機(jī)場(chǎng)：國(guó)際航線推動(dòng)航空盈利進(jìn)一步釋放，機(jī)場(chǎng)聚焦免稅業(yè)態(tài)發(fā)展
　　我國(guó)民航中長(zhǎng)期供需改善的邏輯未變，我們測(cè)算24年客運(yùn)機(jī)隊(duì)相比19年末增長(zhǎng)19.2%，CAGR僅為3.6%，并且由于制造商產(chǎn)能受限，實(shí)際引進(jìn)或?qū)⒏?。需求端?guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支撐中長(zhǎng)期民航發(fā)展，同時(shí)24年國(guó)際航線繼續(xù)恢復(fù)，整體需求增速（謹(jǐn)慎測(cè)算vs19為增長(zhǎng)10.3%）與機(jī)隊(duì)增速的缺口將不斷縮小，并提高飛機(jī)利用率，推動(dòng)國(guó)內(nèi)國(guó)際運(yùn)力平衡，優(yōu)化國(guó)內(nèi)航線供需結(jié)構(gòu)。在3Q23航司凈利潤(rùn)已普遍超過(guò)19年同期的良好表現(xiàn)下，24年航空盈利有望不斷突破。機(jī)場(chǎng)盈利同樣有望在國(guó)際航線的推動(dòng)下持續(xù)恢復(fù)，但免稅前景不確定性猶存，需挖掘板塊內(nèi)利潤(rùn)更具潛力的標(biāo)的。
　　物流快遞：物流出海，跨境市場(chǎng)景氣上行；本土快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或持續(xù)
　　23年快遞業(yè)務(wù)量在上年同期低基數(shù)上顯現(xiàn)較高同比增速，但行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，主要個(gè)股單票盈利呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。展望24年，我們認(rèn)為快遞企業(yè)將進(jìn)一步聚焦市場(chǎng)份額提升，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將壓制單票盈利；但中長(zhǎng)期行業(yè)份額向龍頭集中，規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮疊加自動(dòng)化設(shè)備和數(shù)字化工具降本，龍頭盈利中樞有望上移。跨境物流市場(chǎng)方面，伴隨中國(guó)電商平臺(tái)的海外擴(kuò)張，帶動(dòng)跨境貨量增加、貨品種類和形態(tài)的豐富，海外消費(fèi)者對(duì)時(shí)效性期望的提升，促使跨境物流服務(wù)商從過(guò)去的單一環(huán)節(jié)/單一市場(chǎng)向全鏈路一體化方向發(fā)展，市場(chǎng)景氣上行。大宗品物流/快運(yùn)/?；肺锪餍袠I(yè)受宏觀需求影響，需精選個(gè)股。
　　航運(yùn)港口：油運(yùn)景氣持續(xù)、干散邊際改善、集運(yùn)承壓
　　2024年：1）油運(yùn)供需格局保持向好，短期運(yùn)價(jià)受地緣政治及油價(jià)波動(dòng)影響，關(guān)注交易性機(jī)會(huì)；中長(zhǎng)期供給趨緊支撐行業(yè)運(yùn)價(jià)中樞上移。我們預(yù)計(jì)24年運(yùn)價(jià)均值同比23年將進(jìn)一步上漲。2）干散：全球散貨需求整體低增長(zhǎng)，但24年行業(yè)新增運(yùn)力放緩，運(yùn)價(jià)有望在23年低基數(shù)上同比改善。3）集運(yùn)：新船大量交付，行業(yè)面臨較大供給壓力。預(yù)計(jì)24年運(yùn)價(jià)同比將進(jìn)一步下行。4）港口：基礎(chǔ)設(shè)施板塊，基本面整體穩(wěn)健。預(yù)計(jì)24年吞吐量保持低增長(zhǎng)；但板塊具備防御屬性，24年關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格對(duì)防御板塊的配置。
　　公路鐵路：回歸常態(tài)增速，降低預(yù)期再出發(fā)
　　23年板塊行情受四重因素驅(qū)動(dòng)：1）出行復(fù)蘇帶動(dòng)盈利改善、估值修復(fù)；2）利率下降；3）風(fēng)險(xiǎn)偏好走弱；4）長(zhǎng)線資金增配高股息。展望24年，我們預(yù)計(jì)：1）“疫后復(fù)蘇”轉(zhuǎn)為“內(nèi)生增長(zhǎng)”，板塊凈利增速可能回落；2）利率中樞小幅下降，高股息估值小幅提升；3）風(fēng)險(xiǎn)偏好不再下行，避險(xiǎn)資金可能流出；4）非銀“資產(chǎn)荒”仍在，險(xiǎn)資仍有增配需求。綜上，我們認(rèn)為24年板塊仍有階段性機(jī)會(huì)，總回報(bào)率或低于23年；推薦股息率較高的粵高速A、浙江滬杭甬。鐵路客流有順周期和季節(jié)性特征，24年更多關(guān)注高鐵旺季機(jī)會(huì)；鐵路運(yùn)煤需求增量有限，大秦鐵路表現(xiàn)或與市場(chǎng)風(fēng)格更相關(guān)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)惡化。