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投資要點(diǎn)
　　事件：（1）公司發(fā)布關(guān)于增資中材水泥暨關(guān)聯(lián)交易的公告，公司與天山股份擬對(duì)天山股份全資子公司中材水泥以現(xiàn)金方式增資共計(jì)82.32億元，其中公司增資40.86億元，增資完成后，公司持有中材水泥40%股權(quán)。（2）公司發(fā)布未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃（2024-2026年）。
　　參股中材水泥，充分發(fā)揮公司國(guó)際化、屬地化方面核心優(yōu)勢(shì)。中材水泥作為中國(guó)建材集團(tuán)基礎(chǔ)建材板塊專注于國(guó)際化的投資運(yùn)營(yíng)管控平臺(tái)，此前已完成國(guó)內(nèi)水泥資產(chǎn)的剝離，并開(kāi)展國(guó)際化拓展的相關(guān)市場(chǎng)調(diào)研工作。公司現(xiàn)金增資中材水泥，將充分發(fā)揮中材國(guó)際國(guó)際化、屬地化的長(zhǎng)期積淀和核心優(yōu)勢(shì)，有助于中材水泥在“競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、區(qū)域領(lǐng)先、風(fēng)險(xiǎn)可控”原則下加速境外基礎(chǔ)建材投資布局。
　　境外基礎(chǔ)建材投資有望成為公司新一成長(zhǎng)曲線。中材水泥在境外已投資3個(gè)基礎(chǔ)建材生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，擁有水泥200萬(wàn)噸/年、骨料200萬(wàn)噸/年、商混20萬(wàn)方/年、燒結(jié)磚6000萬(wàn)塊/年的產(chǎn)能，2023年1-10月中材水泥合并實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.50億元，凈利潤(rùn)1.64億元。公司與天山股份共同向中材水泥現(xiàn)金增資82億元，將為其海外并購(gòu)重組和建設(shè)水泥等基礎(chǔ)建材項(xiàng)目提供充足資金支持。在國(guó)內(nèi)水泥需求進(jìn)入下行期的同時(shí)，海外以一帶一路沿線為代表的發(fā)展中國(guó)家隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市化的推進(jìn)，人均水泥消費(fèi)量有較大成長(zhǎng)空間，中材水泥投資布局海外市場(chǎng)，不僅市場(chǎng)空間廣闊，借助公司國(guó)際化屬地化優(yōu)勢(shì)也有望獲得良好的回報(bào)率。境外基礎(chǔ)建材業(yè)務(wù)投資有望成為公司新一成長(zhǎng)曲線。
　　《未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃》確定持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金分紅回報(bào)股東。公司明確如無(wú)重大投資計(jì)劃或重大現(xiàn)金支出等事項(xiàng)發(fā)生，在足額提取法定公積金、任意公積金以后，2024-2026年每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)應(yīng)不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的40%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：（1）公司是全球最大的水泥技術(shù)裝備工程系統(tǒng)集成服務(wù)商，整合完成強(qiáng)化綜合競(jìng)爭(zhēng)力。（2）多年海外專業(yè)項(xiàng)目積淀鑄就了公司領(lǐng)先的國(guó)際化屬地化運(yùn)營(yíng)管理能力，作為中建材集團(tuán)國(guó)際化發(fā)展先鋒官，公司有望抓住“一帶一路”高質(zhì)量發(fā)展機(jī)遇。（3）公司秉持“一核雙驅(qū)、三業(yè)并舉”頂層設(shè)計(jì)，推動(dòng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，裝備、運(yùn)維業(yè)務(wù)有望加速成長(zhǎng)，整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有望進(jìn)一步提升。（4）我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為29.40/34.33/40.75億元，12月4日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為8.5/7.2/6.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥工程需求不及預(yù)期、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整速度不及預(yù)期、訂單轉(zhuǎn)化不及預(yù)期、海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。