>> 招商證券-機(jī)械行業(yè)2024年度投資策略：于踟躕時看到希望，機(jī)會將如雨后春筍-231205
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
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| 1115KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
胡小禹,吳洋 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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本篇報告回顧了機(jī)械行業(yè)2023年的行情，并提出2024年投資策略。當(dāng)前機(jī)械行業(yè)估值處于歷史底部區(qū)間，全球和國內(nèi)的工業(yè)庫存周期同樣處于歷史經(jīng)驗性底部，明年或?qū)⒂瓉硐蛏系难a(bǔ)庫行情。從細(xì)分賽道看，我們建議重點關(guān)注三條主線，①已經(jīng)歷過行業(yè)出清、表現(xiàn)出明確盈利拐點的行業(yè)，如儀器儀表、泵、閥門等；②有望迎來左側(cè)布局時點的周期賽道——工程機(jī)械；③產(chǎn)業(yè)趨勢明確，機(jī)會和催化頗多的成長賽道——人形機(jī)器人。維持對機(jī)械行業(yè)的投資評級為“推薦”。
回顧2023年，機(jī)械行業(yè)處于磨底階段，但不乏亮點。過去一年，機(jī)械行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)5.9個百分點，在所有申萬一級行業(yè)中排名11位，但并非單邊上漲，走勢表現(xiàn)出明顯的磨底特征。細(xì)分板塊中，機(jī)床、機(jī)器人、叉車表現(xiàn)最為亮眼；個股上則呈現(xiàn)出明顯的主題投資特征，股票漲跌幅整體與公司盈利增速、以及估值高低沒有相關(guān)性。
展望2024年，我們認(rèn)為現(xiàn)在是配置機(jī)械行業(yè)的較好時間點。估值層面，機(jī)械板塊目前估值處于底部區(qū)間，參考?xì)v史表現(xiàn)，未來一年配置機(jī)械行業(yè)獲得正收益的概率較高；基本面層面，我們認(rèn)為目前全球和國內(nèi)的工業(yè)庫存都處在歷史經(jīng)驗性底部，明年有望迎來共振式的補(bǔ)庫存行情。雖然補(bǔ)庫存帶來的制造業(yè)景氣度向上的節(jié)奏會受到全球政治經(jīng)濟(jì)政策和事件的影響，但向好的趨勢是確定的。
細(xì)分賽道配置策略：在市場集中度的變化中尋找拐點企業(yè)。經(jīng)歷過去幾年的經(jīng)濟(jì)周期，不同細(xì)分行業(yè)的集中度變化差別明顯：
?、偌卸认陆担喊C(jī)器人、激光設(shè)備、機(jī)床工具等新興行業(yè)，也包含了工程機(jī)械、樓宇設(shè)備、磨料磨具等相對較為傳統(tǒng)的行業(yè)。對于前者，我們認(rèn)為集中度下降的原因主要在下游應(yīng)用場景快速迭代拓展，高速成長的年輕企業(yè)不斷涌現(xiàn)，因此更應(yīng)該關(guān)注小市值、細(xì)分場景爆發(fā)帶來的機(jī)會；對于后者，我們認(rèn)為集中度下降的原因是二線企業(yè)快速學(xué)習(xí)頭部企業(yè)策略，并取得了相當(dāng)好的成效，因此更應(yīng)該關(guān)注在細(xì)分市場取得戰(zhàn)略突破的公司。
?、诩卸忍嵘喊üこ虣C(jī)械器件、工控設(shè)備、軌交設(shè)備等，建議在這些行業(yè)中關(guān)注頭部企業(yè)。
?、奂卸认冉岛笊喝缬∷b設(shè)備、紡織服裝設(shè)備、空調(diào)制冷、能源與重型設(shè)備、儀器儀表設(shè)備等。我們認(rèn)為這些行業(yè)尤其值得重視，行業(yè)集中度的重新提升，很有可能意味著在經(jīng)歷一輪洗牌出清后，頭部企業(yè)優(yōu)勢得到了進(jìn)一步的鞏固，在財務(wù)報表上可能體現(xiàn)為明顯的業(yè)績拐點，且由于過去幾年競爭激烈，行業(yè)盈利不佳，頭部企業(yè)的估值往往較低。建議重點儀器儀表、泵、閥門等細(xì)分行業(yè)。
重點提示工程機(jī)械、人形機(jī)器人行業(yè)投資機(jī)會。
?、俟こ虣C(jī)械是我們認(rèn)為將迎來左側(cè)布局時點的行業(yè)。從歷史的表現(xiàn)來看，工程機(jī)械行業(yè)一旦確定周期向上，行情的持續(xù)性強(qiáng)，相關(guān)標(biāo)的的盈利彈性極大。短期看，政策刺激下加速基建實物量形成，開工小時數(shù)等指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，新增需求有望回暖，且當(dāng)前基建投入力度和對實體工作量的刺激更加確定，政策面上更加積極。因此我們認(rèn)為2024年國內(nèi)工程機(jī)械市場迎來底部的可能性很大，左側(cè)布局的黃金時點或?qū)⒊霈F(xiàn)。
②人形機(jī)器人是當(dāng)下最為確定的產(chǎn)業(yè)趨勢，核心驅(qū)動力是勞動力短缺帶來的機(jī)器替人需求，建議持續(xù)關(guān)注。近兩年人形機(jī)器人概念多次引爆市場，國內(nèi)外廠家紛紛入局，目前產(chǎn)業(yè)處于從0-1階段，各環(huán)節(jié)解決方案以及終端應(yīng)用場景尚未確定，因此在未來較長時間內(nèi)，產(chǎn)業(yè)鏈上會出現(xiàn)很多投資機(jī)會和催化事件。參考特斯拉某核心供應(yīng)商2023年中報，我們估計2024年特斯拉機(jī)器人出貨量大約在1萬臺左右。疊加國內(nèi)外其他廠商明年的出貨預(yù)期，我們認(rèn)為2024年人形機(jī)器人出貨量將超過1萬臺，人形機(jī)器人有望迎來量產(chǎn)元年。
風(fēng)險提示：國際局勢動蕩的風(fēng)險、制造業(yè)投資不及預(yù)期、原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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