久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本期投資提示：
　　宏觀量化指標(biāo)能夠抓住一定的因子周期，部分退出時(shí)點(diǎn)偏左側(cè)。在此前的報(bào)告《探尋風(fēng)格因子周期：宏觀量化能否貢獻(xiàn)超額收益？》中，我們使用宏觀量化方法對(duì)常用風(fēng)格因子的周期性規(guī)律進(jìn)行了測試，得到了估值、市值、成長等代表性的因子與宏觀變量之間較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)，在因子選擇上得到了不錯(cuò)的效果，但對(duì)市值、質(zhì)量等部分因子的退出時(shí)點(diǎn)略偏左側(cè)。在因子投資的實(shí)踐中，我們也常常會(huì)使用因子IC等動(dòng)量指標(biāo)來篩選因子，即當(dāng)因子在之前一段時(shí)間持續(xù)有效時(shí)繼續(xù)使用，而因子動(dòng)量和宏觀環(huán)境選擇的因子常常會(huì)有一定的差異，本報(bào)告中，我們重點(diǎn)討論宏觀因子配置和因子動(dòng)量的配合。
　　不同因子在不同視角下的勝率不同，因子動(dòng)量的選擇整體上比宏觀量化指標(biāo)的選擇更偏右側(cè)。經(jīng)過勝率測算和案例分析，使用宏觀量化方法篩選因子通常具備一定的左側(cè)特征，可能體現(xiàn)為提前配置或提前退出，對(duì)基本面因子的篩選效果更好；使用因子動(dòng)量篩選因子偏右側(cè)，對(duì)于宏觀敏感性較弱的價(jià)量因子有更好的效果。對(duì)于滬深300，基本面因子整體有效性強(qiáng)于價(jià)量，宏觀篩選方法的表現(xiàn)也更出色，而對(duì)于市值偏小的中證500，價(jià)量因子有效性強(qiáng)，因子動(dòng)量的效果也優(yōu)于宏觀方法。
　　宏觀與動(dòng)量篩選因子的左右側(cè)配合：我們觀察宏觀方法和因子動(dòng)量同時(shí)提示選擇因子的“共振”效果，共振因子的整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健，夏普率有所提升，選中因子的勝率多數(shù)都有明顯的提升，但是“共振”會(huì)明顯減少因子的數(shù)量，平均每期能夠滿足條件的因子僅約1個(gè)。因此我們考慮除了“共振”因子外根據(jù)因子在不同視角下的選擇勝率進(jìn)行配合，除了成長因子同時(shí)考慮宏觀和因子動(dòng)量結(jié)果，市值和基本面因子僅參考宏觀結(jié)果，價(jià)量和分析師預(yù)期變化僅參考因子動(dòng)量結(jié)果，得到綜合篩選結(jié)果，綜合后組合的收益、夏普率都有明顯的提升。
　　宏觀與因子動(dòng)量結(jié)合的增強(qiáng)組合：確定了宏觀量化方法與因子動(dòng)量的左右側(cè)配合方法后，我們?nèi)匀粐L試通過多頭組合、因子打分以及組合優(yōu)化三種方式構(gòu)建指數(shù)增強(qiáng)組合，組合超額收益整體較為穩(wěn)定，相比僅使用一種方法篩選因子表現(xiàn)都有提升，其中優(yōu)化組合在2019年表現(xiàn)偏弱，其余年份整體表現(xiàn)更好。對(duì)于滬深300，近階段紅利因子的共振明顯，選擇的風(fēng)格持續(xù)為紅利低波；中證500的情況略有不同，近期低流動(dòng)性的共振最強(qiáng)，紅利低波也持續(xù)被選中。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明：本報(bào)告模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，準(zhǔn)確度受限于歷史數(shù)據(jù)的長度；模型歷史表現(xiàn)不代表未來，宏觀及市場環(huán)境大幅變化時(shí)模型可能失效