>> 申萬宏源-晨會報告-231206
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
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| 866KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
酈悅軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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潤本股份(603193)深度報告：高成長優(yōu)質(zhì)國貨日化品牌，高效率強(qiáng)研發(fā)驅(qū)動發(fā)展
公司是驅(qū)蚊、嬰童護(hù)理行業(yè)知名企業(yè)，以三大核心產(chǎn)品體系構(gòu)建品牌護(hù)城河，抓住電商流量風(fēng)口乘風(fēng)而上。公司以驅(qū)蚊、嬰童護(hù)理、精油三大產(chǎn)品為核心，形成“大品牌、小品類”的研產(chǎn)銷一體化戰(zhàn)略。20-22年公司營收/歸母凈利潤C(jī)AGR達(dá)39%/30%，營收及利潤保持高增長。23Q1-3已取得營收/歸母凈利潤8.2/1.8億元，同比增長20.9/37.5%。公司把握電商發(fā)展契機(jī)，運(yùn)營效率高，穩(wěn)占細(xì)分賽道強(qiáng)心智，穩(wěn)步向多元化品類邁進(jìn)。上市后，實控人趙貴欽夫婦合計持股約72.6%，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，員工持股充分綁定管理團(tuán)隊，上下一心共謀發(fā)展。2023年10月成功登陸上交所主板，發(fā)行15%股份，發(fā)行價17.38元/股，共募集約10.55億元，用于新產(chǎn)能、數(shù)字化、營銷網(wǎng)等重點項目的建設(shè)。
細(xì)分市場前景向好，著重發(fā)力的電商渠道增速遠(yuǎn)高于行業(yè)增速。1）線上及戶外驅(qū)蚊產(chǎn)品領(lǐng)銜增長。根據(jù)灼識咨詢，預(yù)計2027年驅(qū)蚊行業(yè)市場規(guī)模達(dá)101.7億元，22-27年預(yù)計CAGR為15.4%。17-22年驅(qū)蚊線上渠道銷售額CAGR達(dá)22.3%，17-22年戶外可攜帶驅(qū)蚊產(chǎn)品CAGR高達(dá)18.72%，線上+戶外高增長。2）嬰童護(hù)理市場空間廣闊，電商渠道高速發(fā)展。根據(jù)灼識咨詢，22-27年嬰童護(hù)理市場規(guī)模CAGR約9.8%，其中預(yù)計線上渠道CAGR達(dá)20.2%。我國人均嬰童消費(fèi)僅為美國1/3，潛力巨大。兒童護(hù)膚相關(guān)監(jiān)管合規(guī)條例陸續(xù)出臺，長遠(yuǎn)利好實力企業(yè)。3）市場擴(kuò)大+消費(fèi)升級，頭部精油企業(yè)受益。2026年精油市場規(guī)模有望達(dá)183.6億元，下游日化醫(yī)療需求引領(lǐng)行業(yè)升級，行業(yè)目前集中度較低，未來有望向頭部集中。
風(fēng)險提示：1、盈利預(yù)測假設(shè)條件不成立對公司盈利預(yù)測和估值結(jié)論的風(fēng)險；2、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；3、直播電商行業(yè)政策趨嚴(yán)對行業(yè)帶來的挑戰(zhàn)；4、行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險；5、品牌聲譽(yù)受損風(fēng)險；6、電商渠道集中風(fēng)險；7、熱銷單品依賴風(fēng)險；8、募投項目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
(聯(lián)系人：王立平)
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