>> 申萬(wàn)宏源-晨會(huì)報(bào)告-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡雪飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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康普化學(xué)（834033）深度：國(guó)內(nèi)銅萃取劑領(lǐng)導(dǎo)者，“鹽湖提鋰+鋰電回收”打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間
銅萃取劑頭部企業(yè)，產(chǎn)品獲下游冶煉廠商認(rèn)可，公司業(yè)績(jī)快速提升。公司成立于2006年，深耕萃取劑行業(yè)十余年，產(chǎn)品受下游冶煉廠商認(rèn)可，2019-2022年，公司總收入從1.33億元增長(zhǎng)至3.50億元，歸母凈利潤(rùn)從0.15億元增長(zhǎng)至1.04億元，CAGR分別為38.03%、89.22%，2022年，公司毛利率為38.57%，凈利率為29.72%，盈利能力優(yōu)異。
銅需求增長(zhǎng)+濕法替代，公司擴(kuò)產(chǎn)把握一帶一路機(jī)遇，銅萃取劑基本盤(pán)穩(wěn)固。根據(jù)測(cè)算，2022年全球銅萃取劑需求量為1.87萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2035E達(dá)4.75萬(wàn)噸。該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)，全球主要參與者為巴斯夫、索爾維和康普化學(xué)。公司客戶(hù)覆蓋全球礦業(yè)巨頭及洛鉬等國(guó)內(nèi)礦企，未來(lái)憑借配方、產(chǎn)品、服務(wù)優(yōu)勢(shì)，疊加產(chǎn)能釋放，銅萃取劑基本盤(pán)穩(wěn)步提升。
酸霧抑制劑附加值高，礦物浮選劑空間大，支撐公司中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。酸霧抑制劑可用于濕法冶金電積環(huán)節(jié)，產(chǎn)品附加值高，單價(jià)是銅萃取劑的5倍，公司依托現(xiàn)有客戶(hù)基礎(chǔ)進(jìn)行推廣，新增300噸產(chǎn)能滿(mǎn)足需求。礦物浮選劑用于冶金前端的礦物選別，市場(chǎng)需求較大，預(yù)計(jì)2027年全球市場(chǎng)規(guī)模達(dá)156億元，公司已形成3種定型產(chǎn)品，新增7200噸產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。
鹽湖提鋰+鋰電回收，打開(kāi)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。鹽湖提鋰：汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)2030年出現(xiàn)50%鋰需求缺口，鹽湖提鋰對(duì)全球鋰資源擴(kuò)產(chǎn)意義重大。我國(guó)鹽湖資源豐富但鎂鋰比高，傳統(tǒng)沉淀法不適用，因此技術(shù)革新勢(shì)在必行。萃取法適用于我國(guó)鹽湖，未來(lái)多種提鋰技術(shù)結(jié)合使用有望提升其應(yīng)用。鋰電回收：首批動(dòng)力電池迎退役潮，疊加政策引導(dǎo)，千億市場(chǎng)亟待發(fā)掘。目前國(guó)內(nèi)以再生利用-濕法工藝為主，其中溶劑萃取劑優(yōu)勢(shì)顯著。公司新能源電池金屬萃取劑產(chǎn)品性能優(yōu)、成本低，擴(kuò)產(chǎn)+客戶(hù)布局把握長(zhǎng)期成長(zhǎng)機(jī)遇。
公司是國(guó)內(nèi)銅萃取劑領(lǐng)導(dǎo)者，首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司為銅萃取劑頭部企業(yè)，隨著募投產(chǎn)能釋放，業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升，我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.90/6.92/8.54億元，凈利潤(rùn)為1.50/2.02/2.56億元，（2023/11/22日股價(jià)）對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為22/17/13倍，首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新增產(chǎn)能無(wú)法消化；2）全球銅產(chǎn)量下降；3）主要客戶(hù)相對(duì)集中；4）出口地政治局勢(shì)及貿(mào)易政策變化。
(聯(lián)系人：劉靖/鄭菁華)
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