>> 申萬宏源-晨會報告-231115
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
大?。?/td>
| 910KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
宋濤 |
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科創(chuàng)債根植于中國特色債券市場-中國特色債券市場系列報告之五
?。ㄒ唬┲袊厣珎袌龅纳羁虄?nèi)涵：優(yōu)化資金供給，服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展
2023.10中央金融工作會議提出“堅定不移走中國特色金融發(fā)展之路，加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代金融體系”：（1）優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)，把更多金融資源用于促進科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)；（2）做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。自2017年全國金融工作會議提出“為實體經(jīng)濟服務(wù)是金融的天職、提高直接融資比重”后，后續(xù)五年能明顯看到金融資源向?qū)嶓w部門的傾斜，以及直接融資占比提升。預(yù)計在2023.10中央金融工作會議提出“優(yōu)化資金供給、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)”后，金融資源將加大向科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)傾斜。結(jié)合證監(jiān)會主席易會滿對中國特色現(xiàn)代資本市場的論述，“優(yōu)化資金供給，服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”或為中國特色債券市場的深刻內(nèi)涵。
2008年后，中國經(jīng)濟增長較為依賴以房地產(chǎn)和基建投資為代表的投資驅(qū)動增長模式，債券市場的大量資金投向城投平臺、過剩產(chǎn)能行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等。自2021年以來連續(xù)三年的房地產(chǎn)深度調(diào)整，當(dāng)前政策也同樣定調(diào)房地產(chǎn)市場進入轉(zhuǎn)型期，房地產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長已是負貢獻，債券市場的大量資金要逐步從城投平臺、過剩產(chǎn)能行業(yè)等轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新、高端制造等新經(jīng)濟行業(yè)。此外與股票市場相比，債券市場能夠為實體經(jīng)濟領(lǐng)域提供更多的金融資源，因此發(fā)展中國特色現(xiàn)代金融體系離不開債券市場的資金投向轉(zhuǎn)變。
2022年以來中國債券市場總量和結(jié)構(gòu)方面都發(fā)生重大變化。（1）總量層面：債券供給增速明顯弱于信貸增速，社融結(jié)構(gòu)中直接融資占比下行；（2）結(jié)構(gòu)層面：化債政策之下城投融資放緩+產(chǎn)業(yè)債發(fā)行被信貸擠壓，企業(yè)信用占比進一步下滑。2023.7.14《關(guān)于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》落地，科創(chuàng)債成為中國特色債券市場的必然選擇。
?。ǘ┛苿?chuàng)債、科創(chuàng)票據(jù)交易屬性和傳統(tǒng)債券相似，尚未定價看漲期權(quán)
科創(chuàng)債與科創(chuàng)票據(jù)存量規(guī)模超5000億元（截止到23.10），2023年6月起科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模逐步超越科創(chuàng)票據(jù)。
核心假設(shè)風(fēng)險：政策不及預(yù)期、信用風(fēng)險超預(yù)期等
(聯(lián)系人：金倩婧/徐亞/王勝)
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