>> 申萬(wàn)宏源-晨會(huì)報(bào)告-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡雪飛 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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房地產(chǎn)23Q3財(cái)報(bào)綜述：地產(chǎn)板塊繼續(xù)縮表，優(yōu)質(zhì)房企彈性可期
23Q1-Q3板塊營(yíng)收穩(wěn)定、毛利率下行，費(fèi)率略升、少數(shù)損益比回升，業(yè)績(jī)?nèi)猿氏禄瑧B(tài)勢(shì)。23Q1-Q3板塊營(yíng)收同比+3.1%，較22年+8.6pct；從房企結(jié)構(gòu)來(lái)看營(yíng)收增速：二線+11.6%>三線+9.3%>一線-3.5%。23Q1-Q3凈利潤(rùn)同比-24.8%，較22年+233.9pct；板塊業(yè)績(jī)同比降幅收窄、但仍在低位，業(yè)績(jī)?cè)鏊俚驮从谛袠I(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)、利潤(rùn)率下行以及結(jié)算節(jié)奏導(dǎo)致；從房企結(jié)構(gòu)來(lái)看業(yè)績(jī)?cè)鏊伲喝€+33%>二線-6%>一線-25%，其中三線房企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源于低基數(shù)效應(yīng)。展望后續(xù)，考慮到預(yù)收款鎖定率降至0.92倍、房企資金端仍顯緊張影響竣工結(jié)算節(jié)奏，毛利率仍將略有下行、減值仍有壓力等，預(yù)計(jì)23年板塊業(yè)績(jī)?nèi)詫⑵酢?br> 23Q1-Q3毛利率再下降、凈利率略升，三項(xiàng)費(fèi)率略升、少數(shù)損益比提升、減值下降。23Q1-Q3板塊毛利率17.9%，較22年-1.0pct，源于房企一般結(jié)算周期滯后于拿地2.5-3年，目前正結(jié)算20年高價(jià)拿地并限價(jià)嚴(yán)格階段的項(xiàng)目；從房企結(jié)構(gòu)來(lái)看毛利率：三線18.8%>一線18.3%>二線16.3%。23Q1-Q3三項(xiàng)費(fèi)用率9.6%，較22年+0.2pct；少數(shù)股東損益比+51%，二線房企業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)拉高板塊損益比；減值損失占營(yíng)收比為1.4%，同比-0.1pct。毛利率下降、少數(shù)股東損益比提升、費(fèi)用率略升，對(duì)沖減值損失占比回落，綜合導(dǎo)致23Q1-Q3凈利率升至1.3%，較22年+3.6pct；從房企結(jié)構(gòu)來(lái)看凈利率：一線4.3%>三線2.9%>二線-5.6%。展望后續(xù)，預(yù)計(jì)板塊毛利率和凈利率仍將處于偏弱狀態(tài)，但鑒于行業(yè)出清格局優(yōu)化、政府持續(xù)維穩(wěn)行業(yè)、以及最近1-2年拿地隱含毛利率有所提升，預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)房企的毛利率將逐步見(jiàn)底改善。
(聯(lián)系人：袁豪/鄧力)
建筑行業(yè)2023三季報(bào)回顧：收入、利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，四季度值得期待
建筑行業(yè)收入和利潤(rùn)增速整體穩(wěn)健，23Q3單季利潤(rùn)小幅下滑。2023Q1-3建筑行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.11萬(wàn)億，同比+8.20%，歸母凈利潤(rùn)1,482億，同比+3.5%。2023Q1/Q2/Q3單季營(yíng)業(yè)收入1.93萬(wàn)億/2.17萬(wàn)億/2.01萬(wàn)億，分別同比+9.0%/+7.4%/+8.3%，歸母凈利潤(rùn)501億/542億/439億，分別同比15.5%/1.4%/-5.3%，受地方財(cái)政壓力以及地產(chǎn)行業(yè)影響，建筑企業(yè)23Q3利潤(rùn)出現(xiàn)一定下滑。
(聯(lián)系人：袁豪/唐猛)
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