>> 申萬宏源-晨會報告-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 2225KB |
| 格式： |
pdf 共69頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
酈悅軒 |
| 下載權限： |
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索辰科技（688507）深度：CAE核心探索者，先發(fā)優(yōu)勢有望產業(yè)整合
CAE是工業(yè)領域設計仿真軟件，主要應用于高端制造業(yè)?；谖锢砟Ｐ瓦M行模擬仿真的標準化、工具型工業(yè)軟件，主要應用于高端制造，特別是單次試錯成本高的行業(yè)，如飛機、汽車制造等。從開發(fā)角度，CAE是物理、數學、計算機科學、工程實踐的結合，實現難度大、壁壘高。
研發(fā)背景深厚，仿真軟件產品近三年保持95%以上高毛利。創(chuàng)始人曾任職全球知名CAE廠商Ansys；截至23H1，研發(fā)人員中博士學歷以上有44人，占比31.88%，高端人才占比高，體現公司長期戰(zhàn)略，產品實力有望快速提升。工程類仿真軟件是公司核心業(yè)務，純軟件業(yè)務近三年保持毛利率95%以上，未來隨著該業(yè)務占比提升，有望拉升整體毛利率。
核心行業(yè)功能模塊豐富，仿真能力驗證。衡量CAE仿真軟件先進性的核心表征指標主要包括：廣度（功能模塊）、深度（求解算法、仿真精度、計算效率）。國產化進程下，公司已導入大量核心客戶，逐步積累核心數據及工程經驗，核心行業(yè)中的流體、結構、聲學領域功能模塊較豐富，求解算法能力及精度、效率已經得到行業(yè)驗證。
首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預計公司23-25年分別實現營業(yè)收入3.62、5.06、7.08億元，同比+35%、+40%、+40%；實現歸母凈利潤0.67、0.88、1.16億元，同比+25%、+30%、+33%。基于CAE行業(yè)高景氣以及公司產品迭代、向外擴展的能力，給予公司23年PS29x，對應市值107億元，給予“買入”評級。
風險提示：民營客戶拓展不及預期的風險；應收賬款收回不及預期風險；客戶集中度較高風險；毛利率下滑風險。
(聯(lián)系人：黃忠煌/崔航)
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