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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司擬通過收購(gòu)股份及單方面增資取得飛源化工51%股權(quán)，氟化工產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步充實(shí)。隨著制冷劑行業(yè)景氣轉(zhuǎn)暖及公司新產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，公司業(yè)績(jī)有望保持增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。鑒于收購(gòu)事項(xiàng)未完成，維持公司2023-2025年EPS為0.41/0.82/1.02元，維持公司2024年目標(biāo)價(jià)20.32元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　擬收購(gòu)飛源化工51%股權(quán)，三代制冷劑競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步優(yōu)化。根據(jù)公司公告，公司擬以現(xiàn)金出資5.78億元收購(gòu)原股東30.15%股權(quán)及以8.16億元單方面增加飛源化工注冊(cè)資本，合計(jì)取得其51%股權(quán)。飛源化工2023年1-5月份營(yíng)收10.50億元，凈利潤(rùn)0.26億元。根據(jù)百川盈孚，飛源擁有R32產(chǎn)能3萬(wàn)噸、R125產(chǎn)能2萬(wàn)噸、R134a產(chǎn)能3萬(wàn)噸，公司產(chǎn)品還包括R410A、R404A、R407C、R507等氟化工產(chǎn)品及上游原材料，與巨化股份產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同互補(bǔ)性強(qiáng)。
　　配額驅(qū)動(dòng)供給剛性，制冷劑行業(yè)有望開啟景氣周期。二代制冷劑配額進(jìn)一步縮減，存量維修市場(chǎng)存在及下游含氟聚合物需求旺盛，價(jià)格有望回升。第三代制冷劑基期結(jié)束進(jìn)入凍結(jié)期，配額政策確定，行業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)有望結(jié)束。隨著下游制冷設(shè)備新增產(chǎn)量穩(wěn)定和存量維修市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大，制冷劑需求呈上升態(tài)勢(shì)，公司制冷劑盈利有望逐步修復(fù)。
　　布局前沿產(chǎn)業(yè)，保障未來高成長(zhǎng)。公司深耕氟化工高附加值產(chǎn)品，含氟聚合品類齊全，規(guī)模領(lǐng)先。公司用自有技術(shù)在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)第四代氟致冷劑產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)；公司巨芯冷卻液項(xiàng)目一期現(xiàn)已投入運(yùn)營(yíng)，隨著數(shù)據(jù)中心規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，液冷需求持續(xù)向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期；制冷劑需求不及預(yù)期。