>> 甬興證券-央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告點評：2024年貨幣政策前瞻-231206
| 上傳日期： |
2023/12/6 |
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| 392KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
事件：2023年11月27日，中國人民銀行發(fā)布《2023年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》。
經(jīng)濟內(nèi)生增長動力不斷增強。隨著宏觀政策“組合拳”成效不斷顯現(xiàn)，經(jīng)濟回升向好的積極因素逐漸增多，三季度GDP同比增長4.9%，兩年復合增長4.4%，較二季度加快1.1個百分點。其中，居民收入增速連續(xù)2個季度高于名義經(jīng)濟增速，消費潛能繼續(xù)釋放；制造業(yè)投資增速已連續(xù)2個月加快，疊加“平急兩用”、城中村改造和保障性住房“三大工程”建設(shè)有助于穩(wěn)住房地產(chǎn)投資等。當然經(jīng)濟平穩(wěn)運行也面臨一些內(nèi)外部挑戰(zhàn)：海外地緣政治沖突加劇，全球經(jīng)濟增長的不確定性上升，發(fā)達經(jīng)濟體利率持續(xù)高位，可能通過匯率、資本流動、外債等渠道增加外溢風險，沖擊新興市場經(jīng)濟體；國內(nèi)傳統(tǒng)依靠債務(wù)拉動經(jīng)濟增長的效能降低，房地產(chǎn)供求關(guān)系發(fā)生重大變化，推動經(jīng)濟加快轉(zhuǎn)型的緊迫性上升。未來我國在推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的同時，仍將保持合理的經(jīng)濟增速。
加大跨周期調(diào)節(jié)力度，為經(jīng)濟回升創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。從供給數(shù)量來看，央行9月15日實施年內(nèi)第二次降準，釋放長期流動性超5000億元，三季度末，M2同比增長10.3%，社融同比增長9%，未來央行貨幣政策重點是盤活存量資金，提高資金使用效率，為推動金融支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供適宜的流動性環(huán)境；從供給價格來看，央行發(fā)揮政策利率引導作用，通過8月下調(diào)公開市場逆回購操作和中期借貸便利中標利率10BP和15BP，推動實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降，目前貸款加權(quán)平均利率處于歷史低位，其中，三季度末一般貸款加權(quán)平均利率為4.51%，同比下降0.14個百分點，調(diào)整優(yōu)化住房信貸政策，個人住房貸款加權(quán)平均利率為4.02%，環(huán)比較年初下降24BP，同比下降32BP；從供給結(jié)構(gòu)來看，央行信貸結(jié)構(gòu)有增有減：從“增”的一面看，央行持續(xù)加強對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，引導金融機構(gòu)把更多金融資源投向科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展、普惠小微等重點領(lǐng)域，其中三季度末“專精特新”企業(yè)貸款余額同比增長18.6%，制造業(yè)中長期貸款余額同比增長38.2%，綠色貸款余額同比增長36.8%，普惠小微貸款余額同比增長24.1%，在房地產(chǎn)、地方政府融資平臺、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域主要體現(xiàn)“減”的一面。
世界經(jīng)濟面臨“高通脹、高利率、高債務(wù)”挑戰(zhàn)，全球金融潛在風險逐步累積。全球經(jīng)濟增長動能趨緩，2023年俄烏沖突持續(xù)、巴以沖突加劇，主要發(fā)達經(jīng)濟體加息的累積效應顯現(xiàn)，根據(jù)國際貨幣基金組織預測，2023年全球經(jīng)濟增速將降至3%，低于疫情之前3.8%的平均水平；通脹壓力總體緩解但仍有粘性，受主要產(chǎn)油國延長石油減產(chǎn)、中東地區(qū)局勢緊張等因素影響，能源價格可能再度出現(xiàn)波動，美歐勞動力市場依然緊張，剔除房租的服務(wù)通脹仍然堅挺，“工資-通脹”螺旋上升壓力仍存，主要發(fā)達經(jīng)濟體央行或在較長時間維持高利率環(huán)境；國際金融市場大幅波動，部分國家財政風險上升，出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約風險增加，根據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，2022年全球債務(wù)總額高達235萬億美元，占全球GDP的238%，隨著利率飆升，政府償債支出大幅增加，部分發(fā)展中國家償債支出已超過社會民生支出，全球經(jīng)濟金融風險隱患上升。
投資建議
2024年貨幣政策前瞻：以推進金融高質(zhì)量發(fā)展為主題，以深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，加快建設(shè)金融強國，堅定不移走中國特色金融發(fā)展之路，堅持把金融服務(wù)實體經(jīng)濟作為根本宗旨，加強優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。一是保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)：加強貸款均衡投放，統(tǒng)籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動；加強財政與貨幣政策協(xié)同，在政府債券集中大量供給時做好流動性安排，取得“1+1>2”的效果；評估增量和存量貸款支持經(jīng)濟增長的整體效能，目前我國人民幣貸款余額超過230萬億元，每年新增20萬億元左右，盤活存量貸款、優(yōu)化新增貸款投向?qū)χ谓?jīng)濟增長同等重要；充實貨幣政策工具箱，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。二是加強貨幣供應總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“聚焦重點、合理適度、有進有退”，把更多金融資源用于促進科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，加快培育新動能新優(yōu)勢；落實好房地產(chǎn)“金融16條”，加大對城中村改造、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障性住房建設(shè)等金融支持力度。三是把握好利率、匯率內(nèi)外均衡，穩(wěn)定銀行負債成本，堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，堅決防范匯率超調(diào)風險，防止形成單邊一致性預期并自我強化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。四是深化金融改革和對外開放：發(fā)揮民營企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”）撬動引領(lǐng)作用；推動債券承銷做市一體化，增強一二級市場聯(lián)動，提升債券定價的有效性和傳導功能；穩(wěn)步推進人民幣資本項目可兌換和金融市場制度型開放。五是積極穩(wěn)妥防范化解金融風險。
風險提示
地緣政治風險；政策不及預期；
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