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核心觀點(diǎn)：2024年外銷整體優(yōu)于內(nèi)銷，核心策略在于精選高效率的公司。我們認(rèn)為有三條主線值得關(guān)注:1）能夠積極出海，全球競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè):2）國(guó)內(nèi)在理性消費(fèi)趨勢(shì)下，尋找能夠控制成本，以更好性價(jià)比商品滿足消費(fèi)者需求的公司；3）精選上游制造能力強(qiáng)，有國(guó)產(chǎn)替代或者行業(yè)需求崛起的制造業(yè)公司。此外，基于防御策略，推薦白電龍頭。
　　2023年家電板塊回顧：1）股價(jià)層面：家電板塊表現(xiàn)整體居前，黑電、二線白電、掃地機(jī)等板塊公司漲幅較多，尤其是黑電行業(yè)的投資認(rèn)知獲得了市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)；2）基本面維度：受益于疫后消費(fèi)的復(fù)蘇，白電行業(yè)上半年需求快速增長(zhǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)平和，疊加原材料成本下行，二線白電盈利彈性遠(yuǎn)高于龍頭；掃地機(jī)行業(yè)外銷高增長(zhǎng)、內(nèi)銷以價(jià)換量初現(xiàn)成效；黑電行業(yè)外銷景氣度高，龍頭公司利潤(rùn)率持續(xù)提升；廚電和廚房小家電行業(yè)整體表現(xiàn)偏弱
　　2024年家電板塊展望：1）白電：內(nèi)銷空調(diào)略承壓，外銷預(yù)計(jì)將維持相對(duì)高的景氣度；2）黑電：內(nèi)銷平穩(wěn)，中國(guó)企業(yè)繼續(xù)在海外擴(kuò)張份額，進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力；結(jié)構(gòu)上看，miniLED顯示滲透率將大幅上升；3）廚電：受制于地產(chǎn)竣工拖累，行業(yè)整體需求承壓，預(yù)計(jì)一二線渠道占比較高的龍頭相對(duì)較優(yōu)；4）清潔電器：國(guó)內(nèi)以價(jià)換量趨勢(shì)延續(xù)，海外維持高景氣度，并且海外正在經(jīng)歷全能基站比例提升的大紅利期；5）廚房與個(gè)護(hù)小家電：預(yù)計(jì)廚房小家電由于可選性較強(qiáng)，整體需求偏弱；個(gè)護(hù)新品有帶動(dòng)，但預(yù)計(jì)明年新品類價(jià)格也將下探
　　2024投資策略：尋找效率更高的企業(yè)。行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)，只有更高效的企業(yè)才能搶奪份額，無(wú)論是助力海外擴(kuò)張、國(guó)內(nèi)消費(fèi)內(nèi)卷的破局還是上游制造的份額提升。
　　2024投資機(jī)會(huì)梳理：1）尋找能夠參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)。海外市場(chǎng)空間更大、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境好于國(guó)內(nèi)。目前中國(guó)的黑電、掃地機(jī)還有白電行業(yè)在全球范圍內(nèi)具有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期，我們重點(diǎn)推薦海信視像、石頭科技和海信家電；2）國(guó)內(nèi)在理性消費(fèi)趨勢(shì)之下，剛需類小家電的機(jī)會(huì)，推薦飛科電器；3）家電制造也有價(jià)值：推薦有國(guó)產(chǎn)替代邏輯的標(biāo)的和miniLED上游產(chǎn)業(yè)鏈，推薦英華特、德昌股份。4）防御價(jià)值標(biāo)的：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、低估值、分紅高的白電龍頭——海爾智家和美的集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)需求衰退的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)地產(chǎn)竣工不及預(yù)期等