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不同周期階段的不同演繹，民航業(yè)東升西降趨勢確定——2024航空投資展望
　　2023年回顧：2023年我們提出航空業(yè)投資建議繼續(xù)關(guān)注“1+4+1”。1）需求：2023年需求出現(xiàn)明顯的季節(jié)性趨勢，整體表現(xiàn)旺季更旺、淡季更淡，國內(nèi)復(fù)蘇優(yōu)于國際。2）四大供給：飛機(jī)、航權(quán)時(shí)刻、政府補(bǔ)貼、民航勞動(dòng)力。在制造商產(chǎn)能受限、發(fā)動(dòng)機(jī)事件等影響下機(jī)隊(duì)引進(jìn)放緩確定性進(jìn)一步加強(qiáng)；全球航空勞動(dòng)力成本上調(diào)，國內(nèi)外航司飛行員均有缺口，海外航司影響更顯著；市場補(bǔ)貼規(guī)模尚未恢復(fù)；時(shí)刻政策已出現(xiàn)傾向性變化。3）票價(jià)：2023年航司票價(jià)管理策略不同疫情前，“以價(jià)為先”成為共識。
　　2024核心主線：“國際+供給”雙輪驅(qū)動(dòng)投資主線，強(qiáng)調(diào)各國不同周期階段的不同演繹。1）國際：2023年國際整體恢復(fù)五成左右，簽證、突發(fā)國際事件、勞動(dòng)力等方面仍客觀影響航班恢復(fù)；2024年國際航線復(fù)蘇為主要向上邊際變化，國際航線加班有望釋放國內(nèi)市場多余運(yùn)力，支撐票價(jià)。2）供給：制造商產(chǎn)能仍在恢復(fù)進(jìn)行時(shí)，同時(shí)目前因普惠發(fā)動(dòng)機(jī)事件行業(yè)停飛飛機(jī)數(shù)量近60架，2024年發(fā)動(dòng)機(jī)事件會持續(xù)影響國內(nèi)供給，降低國內(nèi)可用運(yùn)力。
　　“東升西降”趨勢確定。以美國為例的海外民航業(yè)由于勞動(dòng)力等供給層面限制，短期內(nèi)難以回到疫情前運(yùn)營水平。中國民航業(yè)得益于格局趨于穩(wěn)定、飛機(jī)增速明顯下降、勞動(dòng)力成熟，將從疫情前的高速發(fā)展期轉(zhuǎn)為穩(wěn)定發(fā)展期，航空公司效益有望顯著提升。
　　2024年復(fù)蘇限制完全解除，關(guān)注行業(yè)高峰時(shí)期供需錯(cuò)配的演繹。與2023年初低開不同，2024年已無航班限制，國內(nèi)將迎來首個(gè)常態(tài)化春運(yùn)旺季，強(qiáng)調(diào)關(guān)注明年一三季度旺季航司的盈利潛力，國內(nèi)國際航空市場將同步升溫。繼續(xù)強(qiáng)調(diào)航空機(jī)場板塊復(fù)蘇機(jī)會。推薦吉祥航空、中國國航、南方航空、春秋航空，關(guān)注飛機(jī)租賃公司。關(guān)注白云機(jī)場、深圳機(jī)場、上海機(jī)場、美蘭空港。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油匯大幅波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、安全事故風(fēng)險(xiǎn)。
　　(聯(lián)系人：羅石/劉衣云)