>> 東興證券-晨報-231207
| 上傳日期： |
2023/12/7 |
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來源： |
東興證券 |
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【東興煤炭】煤炭行業(yè)2024年投資展望：煤炭板塊低估值情況有望改善，未來盈利穩(wěn)定性有望增強（20231206）
縱觀煤炭行業(yè)煤價20年（2003-2023年）發(fā)展歷程：煤價主要可分為五個時期發(fā)展，2022年下半年后煤價波動趨勢放緩，煤炭行業(yè)指數(shù)整體波動幅度小于煤價波動幅度。第一個階段為2003-2011年快速增長期，煤價一路高漲。第二個階段為2012-2015年需求放緩期，也是煤炭供需開始錯配的時期，煤價開始大幅下跌。第三個階段為2016-2020年改革穩(wěn)定期，煤價回升且趨于穩(wěn)定。第四個階段為2021年至2022年10月疫情期，國內煤價持續(xù)高漲，海外煤價高漲。第五個階段為2022年11月至今后疫情期。其中第五個階段從2022年11月份煤價迅速下跌帶動板塊點數(shù)走低，2023年1-2月，受春節(jié)假期需求弱化影響，煤價承壓下行。2023年3月中旬之后，海外市場對煤需求不高，國際煤價下行，導致煤炭進口量增加，疊加增產保供背景下，產量維持高位，鐵路運力飽和，港口庫存持續(xù)增長。近期來看，2023年6月中旬，煤價開始回彈從而帶動板塊收益率積蓄動能回升，未來可能跌勢扭轉。2022年以來，政策調控下，電煤長協(xié)價格的相對穩(wěn)定及長協(xié)煤合同簽約率的提升，導致煤企盈利趨于穩(wěn)定，對于穩(wěn)定煤炭價格波動有著非常重要的意義。2023年煤炭價格受到需求釋放未達預期的影響持續(xù)走低，由年初的1069元/噸下降到11月份的993元/噸。煤炭行業(yè)指數(shù)受煤價影響有緩慢下行的趨勢，但整體下降幅度遠小于煤價下降幅度，由3155點下降到3067點。
基本面展望：2024年煤炭行業(yè)未來盈利穩(wěn)定性有望增強。長協(xié)煤政策頒布對于煤炭價格的穩(wěn)定有重要意義。國家發(fā)改委近日發(fā)布《關于做好2024年電煤中長期合同簽訂履約工作的通知》，相較2023年更加靈活務實。長協(xié)政策穩(wěn)定煤炭價格，未來煤炭板塊盈利的穩(wěn)定性增加。需求端：煤炭發(fā)電依舊是發(fā)電主力，發(fā)電量上升帶動電煤需求增加。發(fā)電量穩(wěn)步上升，長協(xié)煤采購量有望持續(xù)增長。供給端：煤炭企業(yè)產能周期難開啟，未來煤炭供給縮緊。煤企傾向于高分紅，未來新建礦資本開支有限，煤炭企業(yè)難以開啟新的產能周期?！半p碳”政策背景下，新增產能批復受嚴格限制，煤炭供給有望維持偏緊格局，煤炭行業(yè)將持續(xù)高景氣，行業(yè)高盈利有望長時間持續(xù)。
估值展望：目前煤炭板塊估值被嚴重低估，能源安全背景下，煤炭盈利有望維持在高水平，加持“中特估”有望有修復未來煤企估值。當前煤炭板塊PE、PB處于極低水平。煤炭板塊估值持續(xù)低位原因，煤炭板塊股價上漲主要來自煤企業(yè)績增長，且股價上漲幅度遠不及業(yè)績增長幅度。能源安全背景下，我國“富煤、貧油、少氣”能源結構沒有改變，國家資源稟賦決定了以煤為主的能源結構短期內不會改變，煤炭盈利有望維持在高水平，煤炭價值或將被逐步發(fā)現(xiàn)，加持“中特估”，有望修復煤炭板塊公司估值。
投資建議：我們看好疫情政策放開后煤炭需求的恢復，重點關注兗礦能源和廣匯能源。兗礦能源作為澳洲最大煤炭專營公司，是澳大利亞第三大煤炭生產商。廣匯能源地處新晉產煤大省新疆，是目前在國內外同時擁有“氣、煤、油”三種資源的企業(yè)。
風險提示：宏觀經濟復蘇程度不及預期，行業(yè)內國企改革不及預期，行業(yè)面臨有效需求不足，煤價波動不及預期的風險。
(分析師：曹奕豐執(zhí)業(yè)編碼：S1480519050005電話：021-25102904研究助理：莫文娟執(zhí)業(yè)編碼：S1480122080006電話：010-66555574)
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